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文档总结：泸州老窖与新锐股份点评

核心内容概述

本报告由方正证券发布，内容涉及对泸州老窖（000568）和新锐股份（688257）两家公司的投资分析与点评，分别从白酒行业和硬质合金材料及工具行业角度出发，阐述公司战略、市场表现、盈利预测及投资建议。

泸州老窖点评

公司背景

• 行业地位：作为中国高端白酒的代表品牌之一，泸州老窖在白酒行业调整周期中保持积极变革姿态。
• 战略定位：公司坚定实施“156”发展战略，聚焦高端化、品牌化与数字化创新，以应对行业周期性变化。

战略与市场表现

• 高端化战略：52度国窖1573坚持控价策略，成功站稳中国高端白酒前三序列，表明“不降价卖不了”是伪命题。
• 产品规划：公司计划在2026年推出国窖1573年份酒系列产品，包括10年、15年和20年年份酒，以增强产品差异化和品牌价值。
• 数字化创新：2026年被定义为“数字化应用年”，公司通过“五码合一”扫码数据实现精细化运营，提升“人货场精准匹配”与“消费者悦愉体验”。

生产与成本优势

• 基酒储备：公司拥有丰富的基酒储量，涵盖不同年份，为年份酒系列提供原料保障。
• 生产效率提升：黄舣园区以工业化4.0标准建设，提升酿酒、包装与供应链管理效率，出酒率和优级酒合格率显著提高。

股东回报与盈利预测

• 分红政策：公司承诺2025年和2026年分红金额不低于85亿元（含税），对应当前市值股息率高达7.4%。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年实现营业收入215.7/231.6/264.8亿元，归母净利润86.4/94.7/110.1亿元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 高端白酒价格持续下行
• 食品安全问题

新锐股份点评

公司背景

• 成立时间：2005年8月成立，2021年10月在上交所上市。
• 产业布局：公司业务涵盖硬质合金材料及工具、石油仪器仪表、矿山服务等多个领域，产品广泛应用于电子、机械、新能源等行业。

业务与技术优势

• 全球营销体系：公司控股近40家海内外分子公司，产品销售覆盖五大洲。
• PCB钻针一体化布局：公司拟收购慧联电子70%股权，以完善PCB刀具产业链。慧联电子是PCB刀具细分领域的国家级专精特新“小巨人”企业。
• 技术实力：慧联电子具备全工序设备自制能力，包括烧结炉、磨床、涂层炉等，可按需定制适配金刚石涂层生产工艺，不受海外厂商限制。
• 产品竞争力：公司已实现1.0mm、2.2mm等主流规格PCB钻针棒材的稳定供应，重点适配AI算力PCB的高长径比、高稳定性需求。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现营收43.55/64.61/83.84亿元，归母净利润8.02/9.60/12.92亿元，EPS分别为2.26/2.71/3.65元。
• 估值与评级：PE估值分别为48/40/30倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品开拓不及预期

评级说明

联系方式

• 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
• 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
• 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
• 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层
• 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
• 网址：https://www.foundersc.com

报告分析师

• 泸州老窖点评：王泽华、邓周贵、卢潇航
• 新锐股份点评：赵璐、朱柏睿、李贤哲

免责声明

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