> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰锋动力（920269.BJ）新股申购分析总结 ## 核心内容概述 杰锋动力是一家专注于汽车排气系统、动力系统零部件以及智能悬架等领域的汽车零部件制造商，其业务覆盖乘用车市场，包括燃油车及新能源车。公司计划在北交所发行新股，发行价格为30.70元/股，发行市盈率12.56X，申购日为2026年8月26日。此次发行旨在通过募集资金用于“汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目”，以提升产能和市场竞争力。 --- ## 主要观点 ### 1. 发行信息 - **发行价格**：30.70元/股 - **发行市盈率**：12.56X - **发行日期**：2026年8月26日 - **发行数量**：初始发行1,047万股，发行后总股本为6,000万股 - **可流通股本比例**：17%（不考虑超额配售） - **战略配售比例**：30%（超额配售前） - **战略投资者**：4家，包括国证资管、南方工业资管、上汽集团金控及国投证券 - **超额配售比例**：15%（可扩展至1,204.05万股，发行后总股本达6,157.05万股） - **主承销商**：国投证券 - **募集资金总额**：约3.69亿元（扣除发行费用后拟投入4亿元用于募投项目） ### 2. 业务布局与市场表现 - 公司主营产品包括排气系统零部件、动力系统零部件、氢燃料电池零部件和智能悬架零部件，其中排气系统零部件占主营业务收入的76.48%（2025年） - 2022-2025年归母净利润CAGR达38%，显示公司盈利能力稳步提升 - 产品广泛应用于燃油车及新能源车，包括插电混动、增程式混动等 - 2025年公司实现营业收入23.73亿元（yoy+12.98%），归母净利润14,670.80万元（yoy+1.11%） ### 3. 市场前景与行业趋势 - **全球乘用车销量**：预计2030年达到90.1百万辆，年均复合增长率稳定 - **中国乘用车销量**：预计2030年达24.8百万辆，年均复合增长率较高 - **新能源汽车发展**：2025年我国新能源乘用车零售量达1,280.90万辆，其中插电混动占比达38.50%，增长迅速 - **氢燃料电池行业**：预计2030年氢燃料电池汽车销量将增长，市场规模有望突破529.1亿元 - **智能悬架市场**：2020-2024年年均复合增长率达47.0%，预计2029年市场规模突破529.1亿元 - **排气系统市场**：2020-2024年年均复合增长率5.7%，预计2029年市场规模达371.3亿元 ### 4. 申购建议 - **市场地位**：2022-2024年公司排气系统产品在国内市场占有率分别为3.0%、4.8%和5.2%，排名靠前，是国产品牌中排名靠前的企业 - **行业对比**：同行业可比公司（威孚高科、富临精工）PE TTM均值为35X，公司当前PE较低，具有投资价值 - **建议**：建议关注，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力 --- ## 关键信息 ### 财务表现 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（万元） | 毛利率 | 净利率 | 研发费用率 | |------|--------------|--------------------|--------|--------|------------| | 2022 | 10.63 | 5,587.27 | 19.18% | 2.41% | 5.98% | | 2023 | 17.07 | 13,072.27 | 20.37% | 7.08% | 5.98% | | 2024 | 21.00 | 14,509.76 | 18.13% | 6.91% | 5.98% | | 2025 | 23.73 | 14,670.80 | 18.65% | 6.18% | 5.98% | | 2026Q1 | 5.68 | 4,087.40 | 20.85% | 7.21% | 5.98% | ### 客户结构 - **2025年前五大客户收入占比**：94.74% - **第一大客户**：奇瑞汽车（占比65.80%） - **主要客户**：上汽集团、大众汽车、吉利汽车、宇海汽车等 - **客户集中度较高**：公司以一级供应商身份供货，主要客户为国内外整车厂商，客户集中度高 ### 募投项目 - **项目名称**：汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目 - **总投资额**：4.98亿元 - **拟投入募集资金**：4亿元 - **产能目标**：年产435万件排气系统零部件、396万件智能悬架零部件 - **目标市场**：满足新能源车与燃油车市场需求，提升公司竞争力 --- ## 风险提示 1. **客户集中度较高风险**：公司对前五大客户依赖度高，若客户经营状况下滑或公司无法满足其需求，将影响业绩 2. **产品价格年降风险**：整车厂客户可能通过年降政策影响公司产品价格和毛利率 3. **汽车产业景气程度下降风险**：若汽车产业整体景气度下降，可能减少对公司的订单需求，影响业绩 --- ## 结论 杰锋动力凭借在汽车核心零部件领域的深耕，已形成稳定的业务结构和较高的市场地位。公司产品在排气系统领域表现突出，未来在新能源汽车、智能悬架和氢能源等新兴领域有望进一步拓展。尽管面临客户集中度高、产品价格年降等风险，但其业务增长潜力和行业前景良好，建议投资者关注。