> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁波银行25年年报暨26Q1财报总结 ## 核心内容 宁波银行在25年年报及26Q1财报中展现出强劲的业绩表现与持续改善的资产质量。公司营业收入、PPOP（可能为利润总额或类似指标）和归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速达到双位数。具体来看： - **25年末/26Q1**，营业收入同比增速为 $+8.0\% / +10.2\%$，PPOP同比增速为 $+13.0\% / +15.3\%$，归母净利润同比增速为 $+8.1\% / +10.3\%$。 - **净利息收入**同比增速为 $14.4\%$，较25A提升3.7pct，测算单季度净息差环比改善5BP。 - **手续费净收入**同比增速达 $+81.7\%$，较25A改善51.0pct，主要由代理财富及资产管理费收入带动。 - **其他非息收入**同比 $-26.4\%$，较25A下降17.4pct，受外汇衍生工具公允价值变动影响。 - **减值计提**同比 $+21.6\%$，但成本收入比同比改善3.4pct，推动归母净利润实现双位数增长。 ## 主要观点 - **信贷投放积极**：截至26Q1，总资产和贷款总额同比分别增长 $13.6\%$ 和 $15.7\%$，对公贷款增速保持在 $30\%$ 左右，占贷款比重提升至 $66\%$，个人贷款余额恢复正增长。 - **分行业表现**：制造业、批发零售业和建筑业贷款增长良好，而房地产贷款余额较25H1有所下降。 - **存款结构优化**：25年末活期存款占比同比提升4.3pct至 $34.4\%$，对公活期存款贡献全年存款增量超6成。 - **资产质量改善**：不良率保持稳定，关注率环比下降8BP，不良生成率同比下降42BP，拨备覆盖率和拨贷比分别下降3.8pct和3BP至 $369\%$ 和 $2.80\%$。 - **分红比例提升**：25年分红比例（归母净利润口径）为 $27.01\%$，同比提升5.11pct。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计26/27/28年归母净利润同比增速分别为 $10.3\% / 11.2\% / 12.0\%$，BVPS分别为37.69/42.14/47.14元。 - **估值分析**：当前股价对应26/27/28年PB分别为 $0.87X / 0.78X / 0.70X$，采用历史估值法，参考近4年估值中枢，给予26年0.93倍PB，目标价为35.02元/股，维持“买入”评级。 - **风险提示**：经济复苏不及预期、信贷需求不及预期、资产质量恶化。 ## 财务预测与指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 66,631 | 71,969 | 79,232 | 87,803 | 97,488 | | 营业利润（百万元） | 31,619 | 32,463 | 35,403 | 39,425 | 44,186 | | 归母净利润（百万元） | 27,127 | 29,333 | 32,362 | 36,001 | 40,310 | | 每股收益（元） | 3.95 | 4.29 | 4.75 | 5.30 | 5.95 | | 每股净资产（元） | 31.55 | 33.69 | 37.69 | 42.14 | 47.14 | | ROAA（%） | 0.93 | 0.87 | 0.82 | 0.78 | 0.77 | | ROAE（%） | 13.59 | 13.11 | 13.30 | 13.27 | 13.33 | | RORWA（%） | 1.40 | 1.33 | 1.30 | 1.28 | 1.27 | | 资本充足率（%） | 15.32 | 14.30 | 13.81 | 13.37 | 12.96 | | 一级资本充足率（%） | 11.03 | 10.40 | 10.20 | 10.02 | 9.84 | | 核心一级资本充足率（%） | 9.84 | 9.34 | 9.27 | 9.19 | 9.11 | | P/B（倍） | 1.04 | 0.97 | 0.87 | 0.78 | 0.70 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **目标价格**：35.02元/股。 - **股价表现**：截至2026年04月29日，股价为33.55元。 - **52周最高价/最低价**：33.88/22.76元。 - **总股本/流通A股（万股）**：660,359/659,944。 - **A股市值（百万元）**：221,550。 ## 分析师声明 - 分析师对所提及的证券或发行人发表的建议和观点准确反映其个人看法。 - 投资建议基于历史估值法，参考近4年估值中枢。 - 投资评级标准为：买入（相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上）。 ## 免责声明 - 本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。 - 报告中的信息或观点不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 ## 附录 - **相关报告**： - 核心管理层平稳接班，风险拐点领先市场（2026-03-08） - 确立：宁波银行深度报告 - 业绩持续提速，不良生成改善：宁波银行（2025-10-30） - 信贷增速升至20.4%，不良生成边际改善：——宁波银行25Q1季报点评 - **分析师**： - 屈俊：S0860523060001，qujun@orientsec.com.cn，0755-82819271 - 于博文：S0860524020002，yubowen1@orientsec.com.cn，021-63326320 - 陶明婧：S0860525090006，香港证监会牌照：BXO331，taomingjing@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 行业投资评级标准 - **看好**：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动。 - **看淡**：相对于市场基准指数收益率 $-5\%$ 以下。 ## 估值和盈利预测说明 - **盈利预测**基于公司25A/26Q1财报数据，调整息差和规模预期后得出。 - **PB估值**趋势下降，反映市场对公司未来盈利的预期逐步下调。