> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 研究员： 刘锦 从业资格：F0276812 交易咨询资格：Z0011862 联系方式：13633849418 <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>多(空)</td><td>推荐理由</td></tr><tr><td>农林畜</td><td>三油</td><td>豆油涨棕油涨菜油涨</td><td>【行情复盘】2月25日,节后首日,大宗商品集体开门红,植物油板块跳空高开高走。豆油主力合约Y2605合约报收于8228元/吨,按收盘价日环比上涨1.08%,日增仓33881手;豆油次主力合约Y2609合约报收于8168元/吨,按收盘价日环比上涨1.21%,日增仓6886手;棕榈油主力合约P2605合约收盘价8848元/吨,按收盘价日环比上涨0.27%,日增仓15480手;棕榈油次主力合约P2609报收于8848元/吨,按收盘价日环比上涨0.39%,日增仓2939手;菜籽油次主力合约012605合约报收于9244元/吨,按收盘价日环比上涨0.48%,日增仓8115手。菜籽油主力合约012609合约报收于9225元/吨,按收盘价日环比上涨0.59%,日增仓1027手。【重要资讯】1、周三,美国NYMEX原油期货基本持平,美国原油库存增幅远超预期,未能缓解市场对美伊潜在军事冲突威胁石油供应的担忧。其中的4月原油期货合约下跌0.21美元,结算价每桶65.42美元。2、白宫公布美国与印度日前达成的临时贸易协议框架,印度取消或降低对美国工业产品以及多种食品和农产品的灌水,美国将把对印度商品加征的所谓对等关税税率从25%降低至18%。3、消息人士称,美国政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额,基本会遵循其最初的提议,同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划。此举将通过维持较高的混合目标来平衡生物燃料生产商和炼油商的需求,同时避免可能推高燃料成本的措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间,接近最初提出的56.1亿加仑的水平。最终审批预计将于2026年第一季度完成。4、船运调查机构ITS公布数据显示,马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为863358吨,较1月1-20日出口的947939吨减少8.9%。其中对中国出口4.0万吨,较上月同期1.9万吨增加明显。5、印度买家已经锁定2026年4-7月间大量豆油采购,15万吨/月南美豆油。6、马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示,2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降22.24%,其中鲜果串(FFB)单产环比下降23.82%,出油率(OER)环比增加0.3%。7、截止到2026年第7周末,国内三大食用油库存总量为196.79万吨,周度下降2.88万吨,环比下降1.44%,同比下降6.56%。其中豆油库存为106.96万吨,周度下降2.84万吨,环比下降2.59%,同比增加6.59%;食用棕油库存为64.64万吨,周度增加0.32万吨,环比增</td></tr></table> <table><tr><td></td><td></td><td>加0.50%,同比增加62.66%;菜油库存为25.20万吨,周度下降0.35万吨,环比下降1.37%,同比下降64.27%。现货方面:截止2月25日,张家港豆油现货均价8680元/吨,环比上涨100元/吨;基差452元/吨,环比上涨12元/吨;广东棕榈油现货均价8930元/吨,环比0元/吨,基差82元/吨,环比下跌24元/吨。棕榈油进口利润为-391.41元/吨。江苏地区四级菜油现货价格9980元/吨,环比上涨210元/吨,基差780元/吨,环比上涨48元/吨。油粕比:截止到2月25日,主力豆油和豆粕合约油粕比2.91【市场逻辑】外盘方面:美伊争端依旧存在,国际原油期价保持偏强态势,同时美豆出口预期好转和美国国内生柴政策利多预期提振,美豆油保持强势上涨态势,马来西亚棕榈油受到国际原油和美豆油走强的双重提振,但是国内自身出口数据不佳,马棕榈油高开低走,后续棕榈油即将进入季节性产量恢复期,这将对棕榈油宏观带动下的的走升有一定拖累。国内基本面方面,随着贸易商补库结束,传统的需求淡季到来,而大豆供应方面来看,大豆进口正在季节性减少,若储备大豆不拍卖的话,豆油产量减少将导致库存持续下降,多空并存,基差报价波动空间不大,若储备大豆大量拍卖的话,豆油供应充足,基本面利空,基差报价将承压。棕榈油方面,跟随海外植物油走势为主。菜籽油方面,美国生柴政策和关税政策的不确定性,澳菜籽供应增多,加菜籽采购在途,钦州中粮近期将重新开机,现货供应紧张局面有望缓解。整体来看,菜籽油涨幅受到一定限制。【交易策略】单边方面:油脂已有多单继续持有,新单在回调中少量吸纳多单。Y2605合约压力位8560,支撑位7400;Y2609合约压力位8692,支撑位7370;P2605合约压力位9418,支撑位7940;P2609合约压力位9696,支撑位7880;012605合约压力位9544,支撑位8250;012609合约压力位9400,支撑位8400。</td></tr><tr><td>两粕</td><td>豆粕涨菜粕涨</td><td>【行情复盘】2月25日,市场传言海关继续收紧巴西豆通关时长,双粕大幅拉升上涨。豆粕主力合约M2605报收于2831元/吨,按收盘价日环比上涨1.80%,日增仓12.8万手;豆粕次主力合约M2609报收于2936元/吨,按收盘价日环比上涨1.59%,日增仓50818手;菜粕主力合约RM2605合约报收于2312元/吨,按收盘价日环比上涨0.96%,日增仓12331手;菜粕次主力合约RM2609合约报收于2364元/吨,按收盘价日环比上涨0.94%,日增仓4818手。【重要资讯】1、巴西国家商品供应公司(CONAB)周一发布的作物进展报告称,截止2026年2月21日,巴西2025/26年度大豆收获进度为32.3%,高于一周前的24.7%,低于去年同期的36.4%以及五年同期均值36.6%。2、巴西全国谷物出口商协会(ANEC)将2月份大豆出口预估下调80万吨至1069万吨,但仍比上年同期增长9.9%。3、有未经证实的报道称,中国正在寻求美国太平洋西北地区发货的大豆报盘,这似乎提振</td></tr></table> 了大豆价格。不过，来自美国的关税压力下降可能会促使中国将重点放在巴西大豆上。 4、市场传言华南、华东地区海关将检验时间多延长5天，或为节后进口大豆复拍做预热。5、截止到2026年第8周末，国内进口大豆库存总量为580.12万吨，较上周的564.97万吨增加15.15万吨，去年同期为506.71万吨，五周平均为623.15万吨。国内豆粕库存量为86.39万吨，较上周的87.53万吨减少1.14万吨，环比下降 $1.30\%$ ；合同量为440.52万吨，较上周的331.46万吨增加109.06万吨，环比增加 $32.90\%$ 。国内进口油菜籽库存总量为22.20万吨，较上周的16.40万吨增加5.80万吨，去年同期为53.60万吨，五周平均为18.24万吨。国内进口压榨菜粕库存量为0.60万吨，较上周的0.60万吨持平，环比持平；合同量为1.80万吨，较上周的1.80万吨持平，环比持平。 现货方面：截止2月25日，豆粕现货报价3181元/吨，环比上涨6元/吨，成交量8.8万吨，豆粕基差报价3150元/吨，环比上涨32元/吨，成交量1.3万吨，豆粕主力合约基差269元/吨，环比下跌30元/吨；菜粕现货报价2556元/吨，环比上涨93元/吨，成交量0吨，基差2527元/吨，环比上涨18元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差108元/吨，环比下跌20元/吨。 榨利方面：美豆3月盘面榨利-510元/吨，现货榨利-205元/吨；巴西3月盘面榨利-70元/吨，现货榨利236元/吨。 大豆到港成本：美湾3月船期到港成本张家港正常关税4133元/吨，巴西3月船期成本张家港3731元/吨。美湾3月船期CNF报价523美元/吨；巴西3月船期CNF报价471美元/吨。加拿大3月船期CNF报价555美元/吨；3月船期油菜籽广州港到港成本4713元/吨，环比上涨92元/吨。 # 【市场逻辑】 外盘方面：美豆贸易前景改善推升美豆期价持续保持强劲走势。豆粕方面，美国总统计划于3月31日至4月2日访华，届时若能就农产品贸易达成阶段性协议，将成为缓解当前出口忧虑的潜在转机；同时美国生柴政策即将明朗，市场预期豆油需求旺盛，为美豆期价提供支撑。此外巴西大豆收割进度偏慢，部分港口暂停运转，出口卖压有所后移，国内方面，市场传言华南、华东地区海关将检验时间多延长5天，或为节后进口大豆复拍做预热，现货方面，受国内油厂尚未全面复产及物流运输不便影响，市场购销一般，不过盘面拉涨助推部分贸易商情绪，看涨意愿渐起，现货报价随盘上调。菜粕方面，澳洲到港菜籽逐步开机压榨，后续菜粕供应将逐步增加，当前走势主要受到海关政策收紧通关时间，豆粕上涨带动菜粕上涨。 【交易策略】双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大。M2605合约压力位2863，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2970，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274。 # 重要事项： 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。