2026年经济会有开门红吗_16页_1mb

2026年经济会有开门红吗

核心内容总结

2026年中国经济有望实现“开门红”，主要体现在投资止跌回稳、政策节奏前置以及“十五五”规划开局带来的投资加速。尽管2025年下半年固定资产投资增速明显下滑，但三季度资本形成仍保持温和增长，显示出一定的投资韧性。此外，用电量、工业品价格、企业利润等中微观数据也呈现积极信号，表明投资动能未受明显冲击。

主要观点

1. 投资有望止跌回稳

• 三季度资本形成增速温和放缓：尽管三季度固定资产投资同比降至-6.2%，但资本形成仍保持正增长，增速为2.3%，虽较二季度略有放缓，但整体表现稳健。
• 用电量回升：第二、三产业用电量增速自7月起持续回升，与制造业、基建投资增速背离，显示用电需求有所恢复。
• 工业品价格改善：8月以来，PPI同比增速回升，多数中上游产品价格表现良好，消费品价格也有所回升。
• 生产端保持韧性：上游产能利用率维持较高水平，中下游工业品产量普遍平稳，部分产品产量甚至有所回升。
• 企业利润回升：三季度制造业和公用事业企业利润增速较上半年明显回升，显示投资对经济的支撑作用。
• 政策支持：5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，政策效果将在未来一到两个季度显现。中央经济工作会议对2026年投资止跌回稳有明确部署，包括增加中央预算内投资、优化专项债用途管理等。

2. 政策节奏或延续“前置”

• 政策前置趋势加强：近年来，政府工作报告强调政策要“能早则早、宁早勿晚”，2025年上半年专项债发行重新加速。
• 财政政策前置：2026年财政政策可能进一步回归前置特征，新增专项债预计在上半年保持较快发行节奏，且财政部已提前下达2026年新增地方政府债务限额。
• 货币政策配合：上半年货币政策可能积极发力，以配合财政政策，如下调存款准备金率、政策利率等。
• 年中政策接续：若经济出现承压，宏观政策可能加码，如增加财政支持、调整货币政策等。

3. “十五五”规划开局带动投资加速

• 五年规划周期效应：从“七五”到“十四五”的经验来看，五年规划前三年通常是投资加速年份，2026年作为“十五五”规划第一年，预计将迎来大量重大项目审批和开工。
• 地方换届推动项目落实：2026年可能迎来地方政府换届，对社会和谐稳定的重视或推动重大项目加速落地。
• 历史规律支持：全国党代会召开前一年，经济增速通常有所回升，2026年作为二十一大前一年，经济表现有望改善。

关键信息

• 投资数据：三季度固定资产投资增速为-6.2%，资本形成增速为2.3%；11月固投同比下滑至-11%左右。
• 政策工具：5000亿元新型政策性金融工具支持约2300多个项目，预计拉动总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域。
• 财政节奏：2025年上半年专项债发行进度接近五成，2026年预计延续前置特征。
• 货币政策：2025年央行推出多项宽松措施，2026年或继续配合财政政策。
• “十五五”规划：2026年作为“十五五”规划开局之年，投资有望加速落地。
• 地方换届：2026年可能迎来省级主要领导换届，推动经济政策落实。

风险提示

• 货币政策超预期变化：若政策力度超出预期，可能影响经济表现。
• 财政政策超预期变化：若财政节奏快于预期，可能对经济产生正面影响。
• 海外地缘政治风险：若出现超预期的地缘政治事件，可能对出口及相关行业造成负面影响。

机构与分析师信息

• 机构：东方财富证券研究所
• 分析师：王笑笑（S1160525020006）、方诗超（S1160525070005）

相关研究

• 《延续稳中有进发展态势——11月经济数据解读》
• 《稳中有进态势持续——10月经济数据解读》
• 《黄金如何定价？——三轮黄金上涨周期复盘》
• 《美债的远虑与近忧》
• 《“十五五”时期政策主线展望——“十五五”系列报告二》