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华安证券2025年年报总结

核心内容

华安证券2025年实现营业收入50.68亿元，同比增长31.11%；归母净利润21.08亿元，同比增长41.92%；基本每股收益0.45元，同比增长40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比提升2.3个百分点。公司2025年拟10派1.20元（含税），分红比例达38.35%。

2026年4月17日收盘价为5.70元，对应市净率1.13倍，总市值286.38亿元，流通市值286.38亿元。

主要观点

1. 业务转型成效显著，经营业绩创历史新高

• 全面推进财富管理买方转型，代买代销业务实现高增长。
• 代买业务竞争力稳固，代销、投资咨询业务增长较快。
• 股权融资业务完成标杆项目落地，债权融资规模回升。
• 券商资管业务持续优化，收入排名稳居行业前列。
• 自营业务年化投资收益率显著高于对标公募基金，波动率和回撤控制良好。
• 两融余额创历史新高，质押规模小幅下降。

2. 各项业务表现亮点

2.1 经纪业务

• 合并口径手续费净收入14.80亿元，同比增长37.29%。
• 客户总资产规模突破4400亿元，机构客户资产规模1670亿元。
• 机构产品交易量同比增长115.1%，专业化交易业务收入增长85.66%。

2.2 投行业务

• 合并口径手续费净收入1.74亿元，同比增长89.13%。
• 股权融资承销金额达17.02亿元，同比增长显著。
• 截至2026年4月17日暂未有IPO项目申报。

2.3 资管业务

• 合并口径手续费净收入5.58亿元，同比增长1.45%。
• “固收+”品牌影响力持续扩大，权益及混合类产品表现突出。
• 华安嘉业管理基金规模达330亿元，月均实缴规模位列行业第9。

2.4 自营业务

• 合并口径投资收益（含公允价值变动）22.77亿元，同比增长30.56%。
• 年化投资收益率显著高于公募基金，波动率和最大回撤低于市场水平。
• 华富瑞兴营业收入1.88亿元，同比增长97.45%。

2.5 融资融券业务

• 两融余额超142亿元，日均余额近120亿元，均创历史新高。
• 融资融券利息收入6.08亿元，同比增长10.50%。

2.6 股票质押业务

• 待购回余额7.90亿元，同比下降8.07%。
• 股票质押回购利息收入0.42亿元，同比下降1.87%。

关键信息

• 会计政策调整：2025年1月1日起，公司按净额法确认大宗商品贸易收入，对收入结构产生影响。
• 收入结构变化：2025年，投资收益（含公允价值变动）占比提高至44.9%，其他收入占比显著下降。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2026年、2027年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为5.32元、5.62元，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍。
• 风险提示：
  • 权益及固收市场环境转弱；
  • 股价短期波动；
  • 资本市场改革政策效果不及预期；
  • 超预期事件导致盈利预测偏差。

财务预测与估值数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E
营业收入（亿元）	45.43	50.68	50.88	54.35
EPS（元）	0.32	0.45	0.45	0.49
BVPS（元）	4.71	5.04	5.32	5.62
P/B（倍）	1.32	1.36	1.07	1.01

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

估值与盈利预测

• 2025年EPS为0.45元，BVPS为5.04元。
• 2026年EPS预计为0.45元，BVPS预计为5.32元。
• 2027年EPS预计为0.49元，BVPS预计为5.62元。
• 按4月17日收盘价5.70元计算，2026年P/B为1.07倍，2027年P/B为1.01倍。

总结

华安证券2025年在各项业务转型和优化下，经营业绩实现历史性突破。财富管理买方转型、股权融资业务突破、资管品牌影响力提升以及自营业务策略升级成为主要驱动力。公司整体发展势头强劲，未来两年盈利预期稳定，维持“增持”评级。同时，需关注市场环境变化、政策执行效果及潜在的业绩波动风险。