> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皇马科技2026年中报总结 ## 核心内容 皇马科技在2026年上半年实现营业收入13.17亿元，同比增长10.36%；归母净利2.32亿元，同比增长6.13%。尽管销量增速较慢（总销量9.8万吨，同比增长3.5%），但毛利率显著提升至28.9%，成为利润增长的主要驱动力。 ## 主要观点 - **业绩逆势增长**：公司上半年在地缘冲突影响下仍保持业绩增长，显示出较强的抗风险能力。 - **二季度受地缘冲突影响**：26Q2销量下滑6.1%，但产品价格同比上涨19%，毛利率达到29.4%，单吨毛利为4401元，为近几年最高水平。 - **海外衰退机遇**：中东冲突导致全球化工行业波动，预计欧洲、日本等传统化工国家竞争力加速衰退，为我国精细化工企业如皇马科技带来出口替代的机遇。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.85、0.95和1.09元。 - **投资建议**：按可比公司2026年21倍市盈率计算，目标价为17.85元，维持“买入”评级。 - **股价表现**：截至2026年8月14日，股价为12.94元，52周最高价20.53元，最低价11.68元。 - **财务数据**： - 营业收入：2026年预计29.66亿元，同比增长23.4%。 - 归属母公司净利润：预计2026年为4.99亿元，同比增长14.2%。 - 毛利率：2026年预计为26.5%，较2025年有所下降。 - 净利率：稳定在16.8%左右。 - ROE：预计在13.5%至14.0%之间。 - 市盈率：预计从2026年的15.3倍逐步降至2028年的11.8倍。 - 市净率：预计从2026年的1.9倍降至2028年的1.6倍。 ## 风险提示 - 宏观经济大幅波动 - 新项目投产进度低于预期 - 原料价格大幅波动 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 23.2% | 3.1% | 23.4% | 12.1% | 15.4% | | 营业利润增长率 | 24.0% | 9.7% | 13.9% | 12.4% | 14.8% | | 归母净利润增长率 | 22.5% | 9.8% | 14.2% | 12.4% | 14.8% | | 毛利率 | 25.0% | 26.2% | 26.5% | 26.4% | 26.4% | | 净利率 | 17.1% | 18.2% | 16.8% | 16.8% | 16.8% | | ROE | 13.6% | 13.3% | 13.5% | 13.5% | 14.0% | | ROIC | 11.8% | 11.7% | 12.3% | 12.3% | 12.7% | | 资产负债率 | 19.7% | 20.2% | 19.0% | 18.1% | 17.3% | | 流动比率 | 3.25 | 3.92 | 4.48 | 4.96 | 5.42 | | 速动比率 | 2.64 | 3.30 | 3.82 | 4.28 | 4.72 | | 市盈率 | 19.2 | 17.4 | 15.3 | 13.6 | 11.8 | | 市净率 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | ## 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------|------|----------|------------|------------|------------| | 苏博特 | 603916 | 11.05 | 25.78 | 21.05 | 17.96 | | 利安隆 | 300596 | 42.79 | 16.02 | 13.48 | 11.77 | | 国光股份 | 002749 | 8.63 | 15.38 | 12.15 | 10.89 | | 联泓新科 | 003022 | 20.38 | 89.03 | 41.90 | 33.65 | | 科思股份 | 300856 | 11.52 | 50.73 | 29.65 | 23.62 | | 新和成 | 002001 | 28.06 | 12.75 | 9.89 | 9.31 | | 调整后平均 | - | - | 21.00 | 17.00 | 15.00 | ## 投资评级与定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EV/EBITDA | 13.1 | 11.8 | 10.2 | 9.0 | 7.9 | | EV/EBIT | 16.7 | 15.1 | 12.8 | 11.5 | 10.1 | ## 股票基本信息 - **总股本**：58,870万股 - **流通A股**：58,870万股 - **A股市值**：7,618百万元 - **国家/地区**：中国 - **行业**：基础化工 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年08月17日 - **分析师**：倪吉 - **执业证书编号**：S0860517120003 - **联系方式**：niji@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作，仅供客户使用。公司不保证信息的准确性和完整性，也不对因使用本报告而产生的任何损失负责。投资者应自行承担投资风险。