20230328-联合资信-从黑石违约到硅谷银行破产_美国是否会再次爆发金融危机__12页_2mb

从黑石违约到硅谷银行破产，美国是否会再次爆发金融危机？

核心内容

本文分析了2023年黑石集团CMBS违约事件与硅谷银行破产事件对美国金融系统的影响，探讨了二者是否可能引发系统性金融危机。文章指出，虽然两者均受到美联储强势加息的影响，但与2008年雷曼危机相比，其冲击范围有限，不会导致全面金融危机。

主要观点

• 美联储加息是核心诱因：黑石CMBS违约与硅谷银行破产均与美联储的强势加息有关，加息导致资金成本上升、资产收益下降，加剧了金融系统的脆弱性。
• 风险传导有限：当前美国房地产市场和银行业整体健康，虽然局部出现风险，但尚未形成系统性冲击。
• 监管机构迅速应对：美联储推出BTFP（银行定期融资计划）等紧急措施，有效缓解了流动性危机，避免了更大范围的恐慌。
• 未来风险需警惕：若美联储持续加息，可能加剧中小银行流动性压力及抵押贷款违约风险，但短期内不会引发全面金融危机。

关键信息

一、黑石债券的违约原因及美国抵押贷款的违约风险

（一）黑石违约的直接原因

• 黑石集团因芬兰商业地产投资不佳及CMBS市场流动性差，导致价值5.6亿美元的CMBS到期未偿。
• 这一违约事件是新冠疫情后商业地产空置率上升、美联储加息及地缘政治风险叠加的结果。
• 尽管违约规模较小（占黑石总资产的0.06%），但其对金融衍生品市场的潜在影响不容忽视。

（二）当前美国地产抵押贷款风险评估

• 相较于2008年次贷危机，当前美国抵押贷款市场风险可控，抵押贷款组合总额仅为2.7万亿美元，次级贷款占比低（2%）。
• 房屋空置率维持在较低水平（0.8%），抵押贷款违约率也远低于2008年水平（1.3% vs. 7.1%）。
• 美国居民住房购买力指数已降至次贷危机前水平，表明房价下跌压力持续存在。

二、硅谷银行的破产原因及美国中小银行的流动性风险

（一）硅谷银行破产的成因

• 硅谷银行因过度依赖低息时期的债券投资（如MBS和CMBS），在美联储加息后出现资产收益下降和流动性不足。
• 客户存款大规模流出，加剧了银行的流动性危机。
• 硅谷银行的未确认损失约为150亿美元，其投资组合收益率低、久期长，难以应对利率上升带来的压力。

（二）中小银行的流动性风险传导

• 美国中小银行贷存比高（82%），依赖短期融资，对利率变化更为敏感。
• 硅谷银行的破产引发了市场对其他中小银行的担忧，如第一共和银行（FRC）。
• 美国108家银行中有10家在2022年四季度出现净息差收窄或增幅陡降，显示流动性压力加剧。

三、美国是否会再现2008年的雷曼危机？

（一）与2008年雷曼危机的对比

• 黑石违约和硅谷银行破产虽受加息影响，但不具备2008年雷曼危机的系统性冲击特征。
• 美国房地产价格仍处于历史高位（OFHEO指数623.7），未出现大规模下跌。
• 美国银行业资本充足率（14.2%）高于历史平均水平，资产质量较为健康。

（二）监管机构的应对措施

• 美联储推出BTFP计划，向银行提供长期流动性支持，降低流动性挤兑风险。
• 财政部提供250亿美元支持，确保BTFP的实施，同时避免纳税人承担损失。
• 欧洲监管机构也采取措施，如英国央行将硅谷银行英国子公司纳入破产程序，汇丰控股收购其子公司，以维护区域金融稳定。

总结

尽管黑石违约与硅谷银行破产事件引发了市场对美国金融系统稳定性的担忧，但二者均未形成系统性金融危机。美联储的及时应对措施有效缓解了流动性风险，而美国房地产和银行业整体状况良好，风险仍处于可控范围内。未来若美联储继续加息，可能会进一步加剧部分区域的抵押贷款违约风险，但短期内不会导致全面危机。