> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华盛锂电 (688353) 2025年报点评总结 ## 核心内容 华盛锂电在2025年实现了业绩的显著改善，产销量创历史新高，盈利水平大幅回升，展现出强劲的增长潜力和良好的市场竞争力。公司未来几年的盈利预测上调，投资评级维持“买入”，并预计其估值将进一步下降。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年Q4业绩符合预期**：公司2025年全年营收达8.7亿元，同比增长72.21%；归母净利润0.1亿元，同比增长107.59%；毛利率达10.1%，同比提升29.5个百分点；归母净利率1.52%，同比提升36.1个百分点。 - **Q4表现尤为亮眼**：营收3.3亿元，环比增长75%；归母净利润1.2亿元，环比增长显著；扣非净利润0.6亿元，环比转正；毛利率和净利率均大幅上升，分别达到30.3%和35.1%。 ### 2. 产销量创历史新高 - **2025年全年出货2.0万吨**，同比增长77%；其中VC出货1.2万吨，同比增长55%；FEC出货8千吨，同比增长127%。 - **Q4出货6千吨**，环比增长30%以上；其中VC出货3-4千吨，FEC出货2-3千吨，产销量达到历史最高水平。 ### 3. 盈利水平显著改善 - **VC产品价格底部反弹**：2025年7月价格触底，11月开始加速上涨，当前VC价格涨至14.3万元/吨，FEC价格涨至5.9万元/吨。 - **毛利率大幅提升**：VC毛利率达18%，同比增长25个百分点；FEC毛利率由-4%提升至44%。 - **Q4单吨利润转正**：公司Q4单吨利润达1.9万元，环比显著改善。 ### 4. 未来增长预期 - **2026年H2预计投产VC一期3万吨**，通过引入短流程工艺和装备，实现高效、环保、高品质和低成本优势。 - **2026年预计出货超2万吨**，同比增长50%；2027年和2028年出货量预计继续增长，分别达到3.474万吨和4.008万吨。 - **盈利预测上调**：2026-2028年公司归母净利润预测分别为12.4亿元、13.0亿元和13.6亿元，同比增长分别为9230%、5%和4%。 ### 5. 估值与投资评级 - **PE（现价&最新股本摊薄）**：2025年为1,573.51倍，2026年预计降至16.87倍，2027年和2028年进一步降至16.01倍和15.37倍。 - **维持“买入”评级**：公司未来盈利潜力大，估值合理，具备长期投资价值。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | |------|---------------------|-------------|---------------------|-------------| | 2025A | 869.49 | 72.21 | 13.26 | 107.59 | | 2026E | 2,711.57 | 211.86 | 1,236.82 | 9,229.85 | | 2027E | 3,473.80 | 28.11 | 1,302.90 | 5.34 | | 2028E | 4,008.38 | 15.39 | 1,356.78 | 4.14 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 1,573.51 | 16.87 | 16.01 | 15.37 | | P/B（现价） | 6.08 | 4.56 | 3.62 | 2.98 | | ROIC(%) | -0.83 | 26.98 | 21.32 | 17.86 | | ROE-摊薄(%) | 0.39 | 27.02 | 22.61 | 19.39 | | 资产负债率(%) | 19.54 | 19.75 | 21.08 | 20.35 | ### 财务表现 - **2025年期间费用**：1.6亿元，同比增长25%；费用率18.3%，同比下降6.9个百分点。 - **2025年经营性净现金流**：-2.6亿元，同比增长132.7%；Q4经营性现金流-0.6亿元，环比下降40%。 - **2025年资本开支**：3.5亿元，同比增长13%；Q4资本开支0.2亿元，环比下降82.6%。 - **2025年末存货**：1.1亿元，同比增长27%。 --- ## 风险提示 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **销量不及预期**：市场需求波动可能影响公司出货量。 - **盈利水平不及预期**：原材料价格波动或成本控制不力可能影响利润。 --- ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：基于公司2025年业绩超预期，2026年产能释放预期，以及盈利水平的显著改善，公司未来成长性良好。 - **估值合理**：未来几年PE逐步下降，反映市场对公司增长前景的看好。 --- ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价(元) | 120.50 | | 一年最低/最高价 | 17.61/155.00 | | 市净率(倍) | 5.60 | | 流通A股市值(百万元) | 19,219.75 | | 总市值(百万元) | 19,219.75 | --- ## 基础数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 每股净资产(元,LF) | 21.51 | | 资产负债率(%，LF) | 19.54 | | 总股本(百万股) | 159.50 | | 流通A股(百万股) | 159.50 | --- ## 结论 华盛锂电在2025年实现了业绩的大幅回升，特别是第四季度表现亮眼，出货量和利润率均创历史新高。公司未来有望通过产能扩张和产品结构优化进一步提升盈利水平。尽管存在市场竞争加剧和经营性现金流承压等风险，但公司整体财务状况稳健，估值合理，投资价值显著，维持“买入”评级。