光伏行业2023年三季度专题报告：各环节业绩分化显现，领先龙头有望穿越周期-20231113-长城证券-45页_1mb

光伏行业2023年三季度专题报告总结

核心内容概述

2023年前三季度，中国光伏行业在政策支持和市场需求的双重推动下保持高景气。国内新增装机量达128.9GW，同比增长145%，其中分布式装机占比约52%。9月单月新增装机量为15.78GW，同比增长94%。光伏产业链各环节在价格波动中呈现出明显分化，领先企业凭借技术优势和成本控制能力，持续保持盈利能力。

主要观点

政策与市场需求

• 国家“十四五”规划持续推动光伏产业发展，出台多项示范项目政策。
• 欧洲和亚太市场为中国光伏组件的主要出口地，其中亚太市场增长尤为显著，1-9月累计出口量达33.4GW，超过去年全年水平。
• 随着N型电池技术的逐步普及，TOPCon和HJT电池的产能和渗透率持续提升。

产业链价格与盈利

• 硅料：9月多晶硅致密料价格为87元/kg，Q3价格企稳，但预计Q4仍有下行压力。
• 硅片：9月产量达60.94GW，单晶硅片占比提升，价格企稳，头部企业保持0.04元/W以上盈利。
• 电池片：9月产量51.4GW，同比增长65.4%，TOPCon电池片排产量显著增加，N型电池片盈利表现优于P型。
• 组件：晶科能源以52.2GW出货量居首，天合光能、隆基绿能、晶澳科技紧随其后，N型组件成为出货增长的重要驱动力。
• 逆变器：阳光电源Q3出货量达33GW，前三季度累计出货83GW，毛利率维持在40%左右。
• 辅材：赛伍技术、福斯特等企业胶膜和背板业务盈利修复，N型产品出货量提升，带动毛利率改善。
• 储能与充电桩：科华数据、科士达、盛弘股份等企业储能业务持续增长，充电桩出海战略推进，海外订单增长显著。

关键信息汇总

硅料环节

• 9月多晶硅产量12.62万吨，同比上升64.97%，预计2023年硅料新增产能140万吨，年底产能将达255.2万吨。
• 硅料价格在Q2快速下跌，Q3企稳，但Q4仍有进一步下探预期。

硅片环节

• 9月硅片产量达60.94GW，单晶硅片占比达99.9%。
• 双良节能Q3硅片出货量超10GW，毛利率和净利率显著提升，设备订单充足。

电池片环节

• 9月电池片产量51.4GW，同比增长65.4%，TOPCon电池片排产量逐月上升，N型电池片占比提升。
• 钧达股份前三季度电池片出货19.55GW，N型产品占比约69%，单瓦盈利领先行业。
• 通威股份作为硅料龙头，N型电池片技术储备雄厚，量产效率超过26%。

组件环节

• 晶科能源出货量52.2GW，天合光能45-46GW，隆基绿能43.53GW，晶澳科技37.63GW，阿特斯22.6GW。
• 前五大组件厂商前三季度出货量同比均有明显增长，其中晶澳科技、阿特斯、东方日升等企业出货量增长显著。

逆变器环节

• 阳光电源Q3逆变器出货量33GW，前三季度累计出货83GW，毛利率维持在40%左右。
• 英威腾Q3新能源业务营收1.26亿元，但环比有所下滑，但海外业务毛利率较高，有助于整体盈利提升。

辅材环节

• 赛伍技术前三季度胶膜出货约2亿平，Q3单季度净利约0.13元/平，背板业务盈利改善。
• 福斯特Q3胶膜出货6.28亿平，毛利率和净利率环比提升，海外布局加速。

储能与充电桩

• 科华数据前三季度储能营收近20亿元，Q3环比增长显著，数据中心业务为业绩提供稳定支撑。
• 科士达利用海外渠道优势加速充电桩出海，欧洲/美国充电桩比高达16:1/23:1。
• 盛弘股份前三季度储充业务收入超6亿元，费用率上升导致净利率有所下降，但未来有望改善。

重点企业表现

龙头企业

• 隆基绿能：Q3组件出货量稳定，BC技术布局清晰，董事长增持彰显信心。
• 通威股份：硅料龙头，成本优势明显，N型电池片技术领先。
• 晶科能源：组件出货量居首，N型产品出货量增长显著。
• 天合光能：组件出货量增长，N型一体化布局完善，储能业务快速增长。

技术领先企业

• 钧达股份：TOPCon电池片出货量增长显著，技术升级带动盈利提升。
• 赛伍技术：胶膜和背板业务盈利修复，新产品线拓展助力多元发展。
• 福斯特：胶膜出货持续增长，海外布局加速，毛利率稳步提升。

新兴技术企业

• 金博股份：碳陶制动盘技术领先，与新能源车企合作推进产品落地。
• 帝科股份：N型银浆出货占比提升，加工费维持高位，技术储备丰富。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能影响行业增长。
• 原材料风险：原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 市场需求风险：下游需求不及预期可能导致企业业绩承压。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响盈利水平。
• 技术发展风险：新技术发展不及预期可能影响市场格局。

估值与市场表现

• 截至2023年9月28日，申万光伏设备指数PE_TTM为13.11X，处于历史低位。
• 前三季度申万光伏设备指数累计跌幅为30.54%，但部分企业盈利表现优于行业平均水平。

总结

2023年前三季度，中国光伏行业在政策与市场需求的双重推动下保持高景气，各环节业绩分化明显。硅料、硅片、电池片、组件等环节均呈现不同程度的增长，其中N型技术的普及成为重要趋势。龙头企业如隆基绿能、通威股份、晶科能源等在技术升级和产能扩张中表现突出，盈利水平相对稳定。辅材和储能等细分领域亦有显著增长，未来有望成为新的业绩增长点。尽管存在政策、原材料、市场需求等风险，但光伏行业整体仍具备较强的成长潜力，领先企业有望穿越周期，持续受益于行业复苏。