2010年-ECB欧洲央行_Analytical_Models_and_Tools_for_the_Identification_and_Assessment_of_Systemic_Risks_9页_356kb

详细总结：系统性风险的识别与评估分析模型与工具

核心内容

系统性风险的识别与评估是宏观审慎监管的核心职能。本文档介绍了四种主要的分析模型与工具，用于支持这一职能，包括金融稳定指标、早期预警模型、宏观压力测试模型和传染与溢出模型。

主要观点

1. 系统性风险的定义
   系统性风险是指金融不稳定在系统内广泛传播，导致金融系统功能受损，进而影响经济增长和福利。

2. 系统性风险的三种形式

   • 传染风险（contagion risk）：一个或多个金融机构或市场的失败引发其他机构或市场崩溃。
   • 失衡风险（unravelling of imbalances）：长期积累的广泛失衡突然崩溃，导致危机。
   • 宏观冲击风险（macro shocks）：同时导致多个实体失败的外部宏观冲击。

3. 四种分析方法

   • 金融稳定指标：用于衡量当前金融系统的不稳定程度，如资产价格波动、债务收益率差等。
   • 早期预警模型与指标：用于预测未来可能发生的系统性不稳定和危机，例如“全球信用-国内生产总值缺口”。
   • 宏观压力测试模型：用于评估金融系统对极端但合理的宏观冲击的承受能力。
   • 传染与溢出模型：用于分析金融不稳定在不同中介机构和市场之间的传播路径。

关键信息

金融稳定指标

• 金融稳定指标用于衡量金融系统的当前状态，如资产价格波动、债务收益率差、信用违约互换（CDS）等。
• ECB开发的“系统性压力综合指数”（CISS）是一个新型的复合指标，涵盖货币、债券、股票、外汇市场以及金融机构。
• CISS通过将每个子指标标准化并按相关性加权，形成一个0到1的指数，表示系统性压力的强度。
• CISS显示2008年金融危机是过去十年唯一真正的系统性危机，且在2007年8月已显示出广泛压力。

早期预警模型与指标

• 早期预警模型旨在识别未来可能发生的金融不稳定和脆弱性。
• 常用方法包括定义指数、进行变量预测分析、设置阈值监控等。
• “全球信用-国内生产总值缺口”作为早期预警指标，能够提前识别资产价格泡沫和随后的危机。
• 该指标在1980年代末、互联网泡沫和2008年金融危机前均发出过预警信号。
• 早期预警模型需结合非市场信息以提高其准确性，避免仅依赖市场数据。

宏观压力测试模型

• 宏观压力测试模型用于评估金融系统对极端但合理的宏观冲击的反应。
• 模型通常包括定义宏观情景、计算预期损失、评估资本充足性等步骤。
• 早期预警模型与压力测试模型的结合有助于政策制定者采取预防性措施。
• 当前压力测试模型主要依赖简化模型，缺乏全面的均衡模型，且通常不包括非银行中介。

传染与溢出模型

• 传染与溢出模型用于分析金融不稳定在中介机构和市场之间的传播。
• 两种主要方法：极端资产回报依赖性分析和反事实模拟。
• ECB利用“资产负债表传染”分析，通过构建金融机构间的网络，评估冲击的传播路径。
• 模型的局限性包括未能充分考虑市场参与者的内生反应、数据获取困难、以及难以区分传染与失衡的解除。

模型与工具的挑战与改进方向

1. 模型局限性

   • 多数模型依赖市场数据，可能忽略未被市场定价的系统性风险。
   • 早期预警模型在预测危机的精确时间方面存在困难。
   • 压力测试模型缺乏统一的经济框架，且通常不考虑金融系统与整体经济的双向互动。
   • 传染模型未能充分反映市场内生反应（如火 sale）和不同机制之间的区分。

2. 改进方向

   • 需要开发新的金融稳定与早期预警指标，以应对金融创新和结构变化。
   • 压力测试模型应更一致，并纳入非银行中介和新的理论框架。
   • 传染模型应引入放大机制，并更好地区分传染与失衡解除。

结论

• 当前已有广泛的分析工具支持系统性风险的识别与评估。
• 仍需进一步研究以改进和扩展现有模型，提高其准确性和适用性。
• 市场情报、数据处理、判断和决策者经验在宏观审慎监管中同样重要，不能完全依赖模型。

附录：关键图表说明

• Chart B.1：系统性风险立方体
  展示了系统性风险的三种形式及其来源、触发因素和影响。

• Chart B.3：CISS（系统性压力综合指数）
  表明2008年金融危机是过去十年唯一真正的系统性危机，且在2007年8月已显示出广泛压力。

• Chart B.4：全球信用缺口
  作为早期预警指标，用于识别资产价格泡沫和随后的危机。

• Chart B.5：冲击传播与传染渠道分析
  展示了金融机构间通过资产负债表的网络连接，评估冲击的传播路径和传染效应。