> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小鹏汽车-W（09868.HK）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 小鹏汽车-W于2026年5月31日发布了2026年第一季度财务报告，整体业绩符合市场预期。尽管汽车销售收入同比下降23.5%，但服务及其他收入显著增长41.2%，显示出公司在非汽车业务方面的积极发展。公司净亏损持续收窄，2026Q1净亏损17.8亿元，非GAAP净亏损16.9亿元。综合毛利率保持在20%以上，达到20.6%，环比略有下降主要由于存储芯片及电池成本上升。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1营业收入为130.3亿元，同比下降17.6%，环比下降41.4%；汽车销售收入为110亿元，同比下降23.5%，环比下降42.3%；服务及其他收入为20.3亿元，同比增长41.2%。 - **盈利能力**：综合毛利率20.6%，同比增长5.0个百分点，显示出公司成本控制能力有所提升；汽车毛利率为12.1%，环比略有下降。 - **费用控制**：研发费用率22.3%，同比和环比分别上升9.8和9.4个百分点；销售、行政及一般费用率14.5%，同比和环比分别上升2.1和1.9个百分点，但整体费用控制得当。 - **产品与技术布局**：公司产品矩阵持续扩容，小鹏GX于2026年5月20日上市，订单表现超预期，旗舰版本占比超80%；MONA SUV矩阵进一步扩容；智驾方面，2026Q3将推出VLA 2.0，提升性能和泛化能力，支持海外市场部署及Robotaxi前装量产。 - **人形机器人**：公司计划于2026年底实现人形机器人量产，并于2027年第一季度进入门店部署，显示出公司在AI领域的布局加速。 - **财务预测调整**：考虑到整车行业景气度影响及AI研发投入增加，公司2026年营业收入预测下调至914亿元，同比+19%；归母净利润预测下调至-21亿元，2027/2028年分别预测为15/58亿元，EPS分别为-1.08/0.78/3.03元，对应2027/2028年PE分别为73/19倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司AI底层竞争力增强，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 40,866 | 76,720 | 91,380 | 126,530 | 154,595 | | 同比增长率(%) | 33.22 | 87.73 | 19.11 | 38.47 | 22.18 | | 归母净利润（百万元） | (5,790) | (1,139) | (2,063) | 1,501 | 5,799 | | 同比增长率(%) | 44.19 | 80.32 | (81.02) | 172.75 | 286.45 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (3.02) | (0.60) | (1.08) | 0.78 | 3.03 | | P/E（现价&最新摊薄） | (18.87) | (95.87) | (52.96) | 72.80 | 18.84 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | (0.60) | (1.08) | 0.78 | 3.03 | | 每股净资产（元） | 15.89 | 14.79 | 15.57 | 18.60 | | ROIC(%) | (4.46) | (4.47) | 3.51 | 13.08 | | ROE(%) | (3.75) | (7.29) | 5.03 | 16.29 | | 毛利率(%) | 18.86 | 19.41 | 19.39 | 20.53 | | 销售净利率(%) | (1.49) | (2.26) | 1.19 | 3.75 | | 资产负债率(%) | 70.56 | 73.88 | 77.86 | 77.70 | | P/E | (95.87) | (52.96) | 72.80 | 18.84 | | P/B | 3.59 | 3.86 | 3.66 | 3.07 | | EV/EBITDA | (111.95) | (122.35) | 39.43 | 12.63 | ### 股票表现 - **收盘价**：63.85港元 - **一年最低/最高价**：57.55/110.80港元 - **市净率**：3.74倍 - **港股流通市值**：87,006.41百万港元 ### 风险提示 - 乘用车行业价格战超预期 - 自动驾驶政策推出节奏不及预期 ## 总结 小鹏汽车-W在2026年第一季度业绩表现符合预期，尽管汽车销售收入有所下滑，但服务及其他收入增长显著，净亏损持续收窄。公司毛利率保持在20%以上，显示出较强的盈利能力。随着小鹏GX的上市及MONA SUV矩阵的扩展，产品线不断丰富。同时，公司在智驾和人形机器人领域的布局加速，有望推动AI商业化进程。尽管2026年财务预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。投资者需关注行业价格战和自动驾驶政策推进速度等潜在风险。