20260317-中邮证券-中国瑞林-603257.SH-有色行业工程设计知名企业_参股江钨基金_10页_1mb

中国瑞林（603257）投资评级总结

核心内容

中国瑞林是一家专注于有色金属工程领域的知名工程技术服务企业，前身是1957年成立的南昌有色冶金设计研究院。公司于2025年4月登陆A股主板，目前处于无控股股东和实际控制人状态。公司主要为境内外有色金属采矿、选矿、冶炼、加工产业链客户提供工程设计咨询、工程总承包、装备集成等全链条服务，同时业务延伸至环保、市政等领域。

公司拥有丰富的国际工程经验，服务刚果金、印度、塞尔维亚等国家的大型铜冶炼项目，根据ENR发布的2024年度“国际工程设计公司225强”榜单，公司排名第136位，显示其在国际工程设计领域的竞争力。

主要观点

1. 业务结构与盈利情况

• 公司以工程设计咨询为核心，延伸至工程总承包（EPC）、装备集成、项目管理、招标代理等。
• 2020-2023年，公司收入稳步增长，2024年调整业务承接方式，提升毛利率和盈利能力。
• 2025年前三季度实现归母净利润0.88亿元，同比增长18.87%，盈利结构持续改善。
• 装备集成和工程设计及咨询业务是公司两大支柱，2024年装备集成业务营收增速达103.16%，毛利增速达79.99%。2025年H1毛利率分别为25.51%和27.12%，毛利贡献分别为1.3亿元和0.9亿元。

2. 进军资源开发领域

• 公司在钨、钽铌矿设计开发方面有深厚积累，拥有26项相关专利。
• 参与行洛坑钨矿和大湖塘钨矿的设计开发，提升了公司在资源开发领域的影响力。
• 2025年10月，公司拟出资3000万元参与设立江钨矿业基金，聚焦钨、稀土、钽铌、钼、锡等稀有金属项目，基金总规模暂定为20亿元，为公司未来在资源开发领域的发展提供支持。

3. 投资建议与财务预测

• 中邮证券给予公司“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为24.66亿元、29.10亿元和32.53亿元，同比增长分别为-0.38%、17.99%和11.78%。
• 归母净利润预计分别为1.86亿元、2.17亿元和2.41亿元，同比增长分别为22.67%、16.34%和11.23%。
• EPS预计分别为1.55元、1.81元和2.01元，对应PE分别为40.67倍、34.96倍和31.43倍。

关键信息

业务亮点

• 工程设计咨询：核心业务，覆盖全流程，具备国际竞争力。
• 装备集成：技术领先，产品包括专用设备研发制造和系统集成，如永久阴极铜电解成套装备、智能电解设备等。
• 国际项目经验：参与多个国际大型铜冶炼项目，如刚果金卡莫阿·卡库拉项目、印度Adani集团KCL项目等。
• 参股江钨矿业基金：拓展资源开发领域，打造新增长极。

财务指标

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	24.76	24.66	29.10	32.53
归母净利润（亿元）	1.52	1.86	2.17	2.41
毛利率（%）	18.3%	19.5%	19.4%	19.4%
净利率（%）	6.1%	7.6%	7.5%	7.4%
ROE（%）	8.1%	7.4%	8.2%	8.6%
PE（倍）	49.89	40.67	34.96	31.43
PB（倍）	4.03	3.00	2.85	2.70

风险提示

• 价格波动风险
• 项目进度不及预期风险

结论

中国瑞林凭借在工程设计咨询和装备集成领域的技术优势和市场积累，持续提升盈利能力和行业地位。公司通过参股江钨矿业基金，积极拓展资源开发领域，为未来业务增长奠定基础。尽管存在一定的市场和项目风险，但基于其业务结构优化和财务预测良好，中邮证券给予“增持”评级，认为其具备长期投资价值。