> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛戈平（01318.HK）2026H1业绩总结 ## 核心内容概览 毛戈平（01318.HK）在2026年上半年表现出色，实现营业收入32.67亿元（+26.2%），归母净利润8.05亿元（+20.3%）。尽管市场竞争激烈，公司仍保持稳健增长，高端品牌持续发力，线上渠道表现强劲，推动整体业绩提升。基于此，我们维持“买入”投资评级，认为其估值合理，具备长期成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026H1营业收入与归母净利润均实现超过20%的同比增长。 - **高端化战略持续推进**：公司高端品牌增长势能强劲，彩妆与护肤业务成为主要增长引擎。 - **线上渠道表现亮眼**：线上渠道收入同比增长33.2%，在618期间抖音GMV达2.77亿元，居彩妆类目第一。 - **全球化布局加速**：化妆培训业务出海，设立香港首个海外校区，提升品牌国际影响力。 - **估值合理**：当前股价对应PE为14.5倍，未来三年估值有望进一步下降，显示市场对其长期增长的看好。 - **风险提示**：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等风险仍需关注。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3,885 | 5,050 | 6,321 | 7,710 | 9,249 | | YOY（%） | 34.6 | 30.0 | 25.2 | 22.0 | 20.0 | | 净利润（百万元） | 881 | 1,204 | 1,462 | 1,768 | 2,089 | | YOY（%） | 33.0 | 36.7 | 21.4 | 20.9 | 18.2 | | 毛利率（%） | 84.4 | 84.2 | 84.3 | 84.4 | 84.4 | | 净利率（%） | 22.7 | 23.9 | 23.1 | 22.9 | 22.6 | | EPS（元） | 1.80 | 2.46 | 2.98 | 3.61 | 4.26 | | P/E（倍） | 24.0 | 17.6 | 14.5 | 12.0 | 10.1 | ### 业务表现 - **彩妆业务**：2026H1收入19.67亿元，同比增长38.3%，贡献主要增长动力。鱼子气垫和光感柔纱粉饼销售额超2亿元，妆前产品矩阵持续完善。 - **护肤业务**：鱼子面膜零售额超10亿元，黑霜约2.9亿元，精华蜜破亿，护肤产品表现稳健。 - **香氛与化妆培训**：香氛业务收入0.17亿元（+46.0%），化妆艺术培训收入0.72亿元（+6.6%），占比虽小，但增长潜力显著。 - **渠道拓展**：线上渠道收入17.27亿元（+33.2%），线下自营及经销专柜分别为431/35个，覆盖132个城市，复购率达30.6%（+0.3pct）。 ### 估值与投资建议 - 当前股价49.90港元，对应PE为14.5倍，估值合理。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.62/17.68/20.89亿元，EPS分别为2.98/3.61/4.26元，PE逐步下降至10.1倍。 - 品类拓展与全球化布局有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。 ## 未来展望 公司正通过多品类协同与高端化策略，持续强化品牌势能。线上渠道的快速增长与线下专柜的持续升级，显示出其在多渠道布局上的灵活性与执行力。同时，全球化战略的推进，特别是化妆培训业务的出海，有助于提升品牌形象与市场影响力。整体来看，毛戈平在2026H1展现出强劲的增长势头，未来有望实现更可持续的发展。