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临近春节假期铜价持续震荡总结

核心内容

临近春节假期，铜价持续震荡，市场情绪偏谨慎。整体来看，国内与国际铜市均受到多重因素影响，包括宏观政策、地缘政治、矿端供应、消费疲软以及库存变化等。

市场动态

期货行情

• 沪铜主力合约：2026年2月11日开于101660元/吨，收于102180元/吨，较前一交易日收盘上涨0.61%。
• 夜盘走势：沪铜主力合约开于103,620元/吨，收于101,840元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26%。
• 价格波动：期货合约在101170元/吨和101370元/吨之间反复波动，最终收盘于101630元/吨。

现货情况

• SMM1#电解铜：现货对当月2602合约报价贴水100元/吨-平水，均价报贴水50元/吨，较上一交易日下跌55元/吨。
• 现货价格区间：101100~101530元/吨。
• 现货交投：节前下游陆续休假，备库接近完成，需求清淡，现货承压。

库存与仓单

• LME仓单：较前一交易日变化4800吨，总计192100吨。
• SHFE仓单：较前一交易日变化12958吨，总计178897吨。
• 国内市场电解铜现货库：33.13万吨，较此前一周减少0.45万吨。
• 美国铜库存：截至2月6日，Comex铜库存为约534,405吨，较一年前增加逾五倍，创下历史新高。若计入场外库存，美国铜总储备约为100万吨，相当于智利埃斯孔迪达矿一年的产量。

重要资讯

宏观与地缘

• 美国非农数据：1月非农就业人口增加13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率4.3%，低于预期。
• 地缘政治风险：特朗普私下考虑退出北美贸易协定，增加三方重新谈判的不确定性。

矿端供应

• Codelco产量：2025年12月产量同比增长3.7%至18.14万吨，但El Teniente项目因事故影响，未来五年产量将持续低迷。
• Escondida铜矿：产量下降16.5%至11.15万吨。
• Collahuasi铜矿：产量下降12.1%至3.62万吨。

冶炼及进口

• 美国铜库存：库存大幅攀升，市场担忧特朗普可能对精炼铜征收进口关税，促使贸易商将铜运往美国。

消费与产能

• 国内铜棒产量：2026年1月产量为10.78万吨，环比减少0.358万吨，降幅3.21%。
• 产能利用率：1月综合产能利用率为54.89%，环比下滑1.83%。
• 区域产量：浙江市场产量环比减少0.98%，安徽市场产量环比减少14.29%，广东市场产量环比减少9.35%。

策略建议

• 铜：中性策略，价格或在97800元/吨至106600元/吨之间震荡。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

• 国内需求下降：节前下游需求退出，库存可能大幅累高。
• 海外流动性风险：美国铜库存高企，若政策变化可能引发市场波动。

图表说明

• 图1：TC价格（单位：美元/吨）
• 图2：SMM#1铜升贴水报价
• 图3：精废价差
• 图4：铜品种进口盈亏
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
• 图7：LME电解铜库存总计
• 图8：SHFE电解铜仓单
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）
• 图10：国内保税区库存
• 表1：铜价格与基差数据

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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