> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 临近春节假期铜价持续震荡 # 市场要闻与重要数据 # ## 期货行情： 2026-02-11，沪铜主力合约开于101660元/吨，收于102180元/吨，较前一交易日收盘 $0.61\%$ ，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,620元/吨，收于101,840元/吨，较昨日午后收盘上涨 $0.26\%$ 。 # 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2602合约报价贴水100元/吨-平水，均价报贴水50元/吨，较上一交易日下跌55元/吨；SMM1#电解铜价101100~101530元/吨。早盘沪期铜2602合约呈现横盘波动后小幅上升走势，开盘价101160元/吨，开盘后价格小幅上升后快速多次下探，在101170元/吨和101370元/吨之间反复波动，随后价格自低位逐步回升，最高反弹至101550元/吨，接着价格有所回落，下探至101310元/吨后又快速拉伸，截止收盘价格上涨至101630元/吨。隔月Contango月差在500元/吨-400元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损910元/吨-780元/吨之间。 # 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国1月季调后非农就业人口增13万人，创去年4月以来最大增幅，预期增7万人，前值自增5万人修正至增4.8万人；失业率 $4.3\%$ ，预期 $4.4\%$ ，前值 $4.4\%$ ；平均每小时工资同比升 $3.7\%$ ，预期升 $3.6\%$ ，前值自升 $3.8\%$ 修正至升 $3.7\%$ ；环比升 $0.4\%$ ，预期升 $0.3\%$ ，前值自升 $0.3\%$ 修正至升 $0.1\%$ ；就业参与率 $62.5\%$ ，预期 $62.4\%$ ，前值 $62.4\%$ 。现阶段交易员们完全定价美联储7月降息，此前预期为6月。地缘方面，知情人士透露美国总统唐纳德特朗普私下考虑退出北美贸易协定，这为美国、加拿大和墨西哥三方关键的重新谈判增添了更多不确定性。 矿端方面，外电2月10日消息，智利国家铜业公司（Codelco）矿业负责人Claudio Sougarret表示，旗下El Teniente项目在去年发生致命事故后，生产受到影响，未来五年左右产量将持续低迷。今年该矿预计生产铜30.1万吨。Sougarret表示：“我们希望，根据我们已开展的研究，能够回收（矿区）北侧的矿产资源。”此外，智利铜业委员会Cochilc公布的数据显示，智利国有矿商Codelco铜公司2025年12月铜产量同比增长 $3.7\%$ 至18.14万吨；必和必拓旗下的Escondida铜矿产量下降 $16.5\%$ 至11.15万吨；由嘉能可和英美资源共同运营的另一大型铜矿Collahuasi的产量下降 $12.1\%$ 至3.62万吨。 冶炼及进口方面，据外媒报道，美国已悄然建立起数十年来规模最大的铜库存。市场担忧特朗普可能对精炼铜征收进口关税，促使贸易商竞相将铜运往美国。美国地质调查局数据显示，美国去年进口了170万吨铜，几乎是前一年的两倍。自2025年初以来，用于支持芝商所旗下Comex期货合约、存放在经交易所认可仓库中的铜库存持续大幅攀升。截至2月6日，Comex铜库存为约534,405吨，较一年前增加逾五倍，创下芝商所1989年有数据记录以来的最高水平。据BMO资本市场估计，若计入场外库存，美国铜总储备约为100万吨，大致相当于世界最大铜矿智利埃斯孔迪达矿一年的产量。按照BMO的估算，目前美国境内铜库存可以满足约7个月的需求。 消费方面，昨日现货交投平淡，节前下游陆续休假叠加备库近完成，需求清淡令现货承压。期货月差维持贴水结构，持货商套利有利可图故而佛系出货，现货市场流通有限，少量货源在贸易商流转，成交整体冷清。此外，2月10日讯，据Mysteel调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2026年1月国内铜棒产量为10.78万吨，较12月减少0.358万吨，降幅为 $3.21\%$ ，1月综合产能利用率为 $54.89\%$ ，环比下滑 $1.83\%$ ；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为 $67.24\%$ ，环比下滑 $1.77\%$ ；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为 $39.98\%$ ，环比下滑 $1.88\%$ 。调研显示，浙江、安徽、广东、江西等传统产业地区都出现下滑，分区域来看，浙江市场产量9.233万吨，环比减少 $0.98\%$ ，同比增加 $52.06\%$ ；安徽市场产量为0.51万吨，环比减少 $14.29\%$ ，同比增加 $27.5\%$ ；广东市场产量为0.485万吨，环比减少 $9.35\%$ ，同比减少 $16.38\%$ 。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化4800.00吨万192100吨。SHFE仓单较前一交易日变化12958吨至178897吨。2月11日国内市场电解铜现货库33.13万吨，较此前一周变化-0.45万吨。 # 策略 铜：中性 总体而言，目前春节临近，下游需求持续退出，同时目前贵金属价格波动仍然较大，2月波动率需有所回落才能再度选择方向。临近春节假期之际不建议仓位过重。价格或在97800元/吨至106600元/吨。 套利：暂缓 期权：卖出看跌 # 风险 国内需求下降过快库存大幅累高 海外流动性踩踏风险 # 图表 图1：TC价格|单位：美元/吨 图2：SMM#1铜升贴水报价 4 图3：精废精废价差价差 4 图4：铜品种进口盈亏 4 图5：铜主力合约持仓量与成交量 4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 4 图7：LME电解铜库存总计 5 图8：SHFE电解铜仓单 5 图9：铜国内社会库存（不含保税区） 5 图10：国内保税区库存 5 表1：铜价格与基差数据 5 图1：TC价格|单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：SMM#1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区） 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 <table><tr><td rowspan="2"></td><td rowspan="2">项目</td><td>今日</td><td>昨日</td><td>上周</td><td>一个月</td></tr><tr><td>2026-02-12</td><td>2026-02-11</td><td>2026-02-05</td><td>2026-01-13</td></tr><tr><td rowspan="6">现货(升贴水)</td><td>SMM: 1#铜</td><td>-50</td><td>5</td><td>-100</td><td>-45</td></tr><tr><td>升水铜</td><td>-25</td><td>30</td><td>-65</td><td>30</td></tr><tr><td>平水铜</td><td>-70</td><td>-5</td><td>-120</td><td>-80</td></tr><tr><td>湿法铜</td><td>-130</td><td>-60</td><td>-180</td><td>-175</td></tr><tr><td>洋山溢价</td><td>37</td><td>44</td><td>43</td><td>46</td></tr><tr><td>LME (0-3)</td><td>-76</td><td>-77</td><td>-69</td><td>42</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>192100</td><td>189100</td><td>178650</td><td>137225</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SHFE</td><td>248911</td><td></td><td>233004</td><td></td></tr><tr><td>COMEX</td><td>536563</td><td>535430</td><td>528246</td><td>469921</td></tr><tr><td rowspan="2">仓单</td><td>SHFE仓单</td><td>178897</td><td>165939</td><td>159772</td><td>111216</td></tr><tr><td>LME注销仓单占比</td><td>10.30%</td><td>10.57%</td><td>21.05%</td><td>16.09%</td></tr><tr><td rowspan="3">套利</td><td>CU05-CU02连三-近月</td><td>890</td><td>870</td><td>880</td><td>430</td></tr><tr><td>CU03-CU02主力-近月</td><td>440</td><td>410</td><td>430</td><td>200</td></tr><tr><td>CU03/AL03</td><td>4.32</td><td>4.32</td><td>4.39</td><td>4.17</td></tr><tr><td rowspan="3"></td><td>CU03/ZN03</td><td>4.16</td><td>4.15</td><td>4.23</td><td>4.23</td></tr><tr><td>进口盈利</td><td>-737</td><td>-759</td><td>-603</td><td>-983</td></tr><tr><td>沪伦比(主力)</td><td>7.75</td><td>7.72</td><td>7.79</td><td>7.82</td></tr></table> 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房