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万联晨会总结 - 2025年12月26日

市场回顾

• A股表现：周四A股三大指数集体上涨，沪指收涨0.47%，深成指收涨0.33%，创业板指收涨0.3%。沪深两市成交额为19243.81亿元。
• 行业表现：国防军工、轻工制造、机械设备行业涨幅居前；综合、有色金属、商贸零售行业跌幅居前。
• 概念板块：成飞概念、航空发动机、商业航天概念涨幅领先；海南自贸区、金属铅、金属锌概念跌幅较大。
• 国际市场：受圣诞假期影响，全球主要股市多数休市，仅日经225指数微涨0.13%。

重要新闻

1. 《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》发布

• 发布时间：2025年12月，自2026年2月1日起施行。
• 主要变化：
  • 鼓励外商投资先进制造业，新增或扩展终端产品、零部件、原材料等条目。
  • 鼓励外商投资现代服务业，涵盖商务服务、技术服务、科学研究、服务消费等领域。
  • 鼓励外商投资中西部地区、东北地区和海南省，结合区域特色扩大鼓励范围。

2. 央行货币政策委员会会议

• 会议内容：研究下阶段货币政策思路，强调加强调控、保持流动性充裕。
• 政策建议：综合运用多种工具，发挥增量与存量政策的集成效应，把握政策力度、节奏与时机。

研报精选：扩内需背景下关注情绪消费相关机会

投资要点

消费分级时代

• 消费从“消费升级”转向“消费分级”。
• 消费者更加追求性价比，对技术附加值低、同质化严重的传统消费品保持理性。
• 对部分新型产品或服务愿意支付溢价，情绪消费兴起。

潮玩行业

• 市场规模快速扩张，2020-2024年CAGR达35.11%。
• 日本潮玩行业CR3为45%，头部效应明显；中国CR5为20.8%，行业仍较分散。
• 优质企业具备全产业链布局、IP孵化能力和全球化战略，建议关注龙头。

黄金珠宝行业

• 渠道驱动向产品驱动转变。
• 金价上涨抑制消费需求，但部分企业凭借工艺设计和营销能力实现增长。
• 随着“悦己”消费观念增强，黄金珠宝在非婚嫁场景的渗透率有望提升。
• 高分红、高股息特性使其具备防御属性，建议关注优秀龙头企业。

化妆品行业

• 国潮崛起趋势显著，国货品牌表现亮眼。
• 短期行业恢复良好，“双11”期间部分国货品牌增长显著。
• 供给端注重研发投入，营销能力提升助力品牌突围。
• 年轻消费者对国货接受度提高，有望进一步抢占市场份额。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费恢复不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

分析师信息

• 分析师：李滢
• 执业证书编号：S0270522030002

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