> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛力斯（601127）2026年中期业绩与展望总结 ## 核心内容概览 赛力斯在2026年上半年面临短期业绩承压，但公司正通过产品升级与技术投入为未来增长奠定基础。尽管营收和利润同比下滑，但财务结构稳健，具备充足的现金流和低负债率，为后续经营修复提供了保障。公司正推进高端车型交付，强化产品矩阵，同时加强研发创新，提升核心竞争力。 ## 主要观点 - **短期业绩承压**：2026年上半年，公司新能源汽车销量达17.88万辆，但营业收入同比减少7.87%，归母净利润为-17.17亿元，同比大幅下降158.38%。 - **毛利率下降**：2026年上半年毛利率为23.30%，同比下降5.63个百分点，主要受资产减值计提影响。 - **资产减值清理**：公司上半年计提资产减值18.2亿元，其中无形资产减值15.7亿元，属于非经营性一次性因素，有助于长期技术迭代与产品开发。 - **高端产品交付**：M9 Ultimate 领世加长版计划于三季度启动交付，预计将进一步提升品牌价值与均价。 - **产品矩阵升级**：M6在2026年4月22日上市，97天累计交付突破4万台，中端市场表现良好；M9自交付以来7周突破2万台，验证高端市场竞争力。 - **研发投入提升**：研发费用同比增长27.44%，占营收比例达6.49%，公司持续强化智能电动车底层技术与AI能力。 - **数智化研发提效**：自研“数智天行平台”提升研发效率30%以上，压缩新品开发周期，优化测试与标定效率。 - **未来增长预期**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为11.3/42.6/59.8亿元，EPS分别为0.65/2.44/3.43元，盈利有望逐步修复。 - **估值空间打开**：伴随高端车型交付与机器人等前沿业务布局，公司估值有望提升。 ## 关键信息 ### 2026年经营数据 - **营业收入**：574.93亿元（同比-7.87%） - **归母净利润**：-17.17亿元（同比-158.38%） - **扣非归母净利润**：-23.79亿元（同比-196.12%） - **毛利率**：23.30%（同比下降5.63pp） - **销售费用**：84.71亿元（同比-5.26%） - **管理费用**：15.21亿元（同比-0.84%） - **研发费用**：37.34亿元（同比+27.44%） ### 财务结构 - **现金储备**：超过731.5亿元，为经营修复提供充足财务缓冲 - **负债结构**：有息负债占总资产比例仅为3.2% - **资产负债率**：2026年预计为67.85% ### 产品矩阵 - **M9 Ultimate 领世加长版**：计划于三季度交付，提升品牌均价 - **M6**：定位22-30万元，上市97天交付超4万台 - **M9**：7周交付突破2万台，验证高端市场竞争力 ### 技术与研发 - **重点方向**：魔方技术平台、全域800V高压体系、智能底盘等 - **AI工程化**：推动AI在研发全流程落地 - **数智天行平台**：提升研发效率30%以上 - **机器人预研**：计划于年内亮相，拓展成长空间 ### 盈利预测 | 年度 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | |------|------------------|----------| | 2026 | 11.25 | 0.65 | | 2027 | 42.56 | 2.44 | | 2028 | 59.81 | 3.43 | ### 估值分析 - **2026年PE**：78倍，显著高于2025年15倍 - **2026年PB**：2.20倍 - **可比公司平均PE**：67.74倍（2026年） ### 风险提示 - 上游原材料价格上涨 - 研发进度不及预期 - 新能源汽车需求不及预期 - 海外客户开发不及预期 ## 投资建议 基于公司高端产品交付预期、产品矩阵升级及技术投入带来的长期竞争力提升，建议关注赛力斯未来增长潜力。尽管2026年利润承压，但公司具备财务缓冲能力，预计2027-2028年盈利将显著改善。 ## 附录：关键财务指标（2025A vs 2026E） | 指标 | 2025A | 2026E | 变动 | |------|------|------|------| | 营收增长率 | 13.69% | -18.73% | 下降 | | 净利润率 | 3.72% | 0.84% | 下降 | | ROE | 14.68% | 2.75% | 下降 | | 股息支付率 | 31.87% | 168.73% | 显著上升 | | 每股经营现金 | 16.60 | -9.11 | 下降 | ## 总结 公司短期面临业绩压力，但通过高端产品交付与技术投入，有望实现经营修复与长期增长。财务结构稳健，具备充足现金流与低负债率，为未来提供支撑。研发效率提升与新业务布局，为估值提升打开空间。投资者可关注其后续业绩表现与市场拓展情况。