> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 公司业绩与展望总结 ## 核心内容 公司于2025年4月23日发布了2026年第一季度财报，整体业绩符合预期。2025年公司实现营收15.11亿元，同比增长1.74%；归母净利润为2.08亿元，同比增长0.62%。2026年第一季度营收3.46亿元，同比增长4.07%；归母净利润为0.48亿元，同比下降8.69%。销售毛利率为21.2%，同比减少4.63个百分点，环比减少1.21个百分点；销售净利率为13.72%，同比减少2.02个百分点，环比减少0.25个百分点。 ## 主要观点 ### 收入结构分析 - **汽车精冲材料**：2025年收入12.68亿元，同比增长1.68%。 - **工业精冲材料**：2025年收入1.33亿元，同比下降12.12%。 - **其他用途材料**：2025年收入0.26亿元，同比增长92.48%，预计主要受益于机器人减速器等相关产品的带动。 - **其他业务**：2025年收入0.84亿元，同比增长14.67%。 ### 毛利率与费用率 - **毛利率**：2025年汽车精冲材料毛利率为22.33%，同比下降2.31个百分点；工业精冲材料毛利率为21.54%，同比上升0.77个百分点。2026年第一季度毛利率继续承压，预计受安徽产能爬升导致产能利用率较低影响。 - **费用率**：2025年销售费用率为1.51%，同比下降0.8个百分点；管理费用率为2.7%，同比上升0.69个百分点；研发费用率为4.21%，同比上升0.09个百分点。2026年第一季度销售费用率下降至1.11%，管理费用率下降至2.17%，研发费用率上升至4.55%。 ### 后续展望 - **产能释放**：2026年底安徽工厂将实现8万吨年产能，较2025年翻倍增长，预计随着下游需求释放，产能利用率提升将带动公司业绩快速好转。 - **机器人业务**：公司正由材料向核心部件和整机布局，2026年将完成柔轮材料多型号客户送样验证，并推动1万小时疲劳测试技术迭代。依托收购的远昌智能技术优势，推进“材料—核心部件—整机”协同研发，打开长期增长空间。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司利润分别为2.55/2.88/3.63亿元，同比分别增长22.35%/13.19%/25.84%。 - **估值与评级**：当前市值对应2026-2028年PE分别为25.68/22.68/18.03倍，公司维持“买入”评级。 - **风险提示**：人形机器人进展不及预期、工业机器人下游放量不及预期。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场中相关报告评级比率分析 - **买入**：0 - **增持**：0 - **中性**：0 - **减持**：0 - **评分**：1.00（对应买入） ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.563 | 2.585 | 1.857 | 2.243 | 2.539 | 3.195 | | 每股净资产 | 20.010 | 20.651 | 16.114 | 17.166 | 18.690 | 20.607 | | 每股经营现金净流 | 2.132 | 1.367 | 1.167 | 3.928 | 2.587 | 3.083 | | 净资产收益率 | 12.81% | 12.52% | 11.52% | 13.07% | 13.59% | 15.51% | | 总资产收益率 | 10.57% | 10.47% | 9.21% | 10.76% | 11.12% | 12.69% | | 投入资本收益率 | 10.92% | 10.98% | 9.54% | 11.51% | 11.90% | 13.68% | | 主营业务收入增长率 | 11.69% | 9.74% | 1.74% | 20.41% | 13.42% | 17.26% | | EBIT增长率 | 26.26% | 7.39% | 0.57% | 27.56% | 13.53% | 26.66% | | 净利润增长率 | 42.20% | 3.10% | 0.62% | 22.35% | 13.19% | 25.84% | | 总资产增长率 | 19.93% | 4.12% | 14.44% | 4.67% | 9.50% | 10.26% | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,353 | 1,485 | 1,511 | 1,820 | 2,064 | 2,420 | | 毛利 | 343 | 382 | 363 | 455 | 512 | 629 | | 销售费用 | 28 | 34 | 23 | 30 | 32 | 37 | | 管理费用 | 48 | 54 | 41 | 47 | 48 | 53 | | 研发费用 | 51 | 61 | 64 | 78 | 91 | 109 | | EBIT | 208 | 224 | 225 | 287 | 326 | 413 | | 净利润 | 201 | 207 | 208 | 258 | 293 | 370 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 167 | 109 | 131 | 440 | 290 | 346 | | 投资活动现金净流 | -203 | -159 | -199 | -158 | -173 | -173 | | 筹资活动现金净流 | 30 | -116 | 88 | -211 | -87 | -133 | | 现金净流量 | -6 | -166 | 19 | 71 | 30 | 40 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 298 | 132 | 151 | 223 | 252 | 292 | | 应收款项 | 522 | 519 | 636 | 575 | 615 | 679 | | 存货 | 310 | 349 | 382 | 411 | 468 | 540 | | 流动资产 | 1,418 | 1,235 | 1,414 | 1,479 | 1,626 | 1,829 | | 长期投资 | 11 | 10 | 9 | 9 | 9 | 9 | | 固定资产 | 301 | 601 | 693 | 810 | 885 | 943 | | 负债 | 331 | 323 | 455 | 415 | 462 | 503 | | 股东权益 | 1,567 | 1,653 | 1,807 | 1,949 | 2,122 | 2,340 | | 资产总计 | 1,898 | 1,976 | 2,262 | 2,368 | 2,592 | 2,858 | ## 市场中相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经事先书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告的任何部分。报告内容仅供参考，不构成投资建议，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失承担责任。 ```