> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球资产配置每周聚焦总结（20260619-20260626） ## 核心内容概述 本周全球资本市场风险偏好显著降温，股市普遍下跌，商品市场大幅回调。AI相关数据出现边际松动，企业AI支付成本仍处于早期阶段，显示出AI需求增长放缓的迹象。此外，资金流向和资产估值指标也反映出全球市场的结构性变化。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全球资本市场回顾 - **固收市场**：10年期美债收益率降至4.38%，美元指数走强。 - **权益市场**：美股、A股主流股指承压回调，恒生科技指数与韩国KOSPI重挫领跌。 - **商品市场**：有色与能化板块全线重挫，Comex白银暴跌超10%，布伦特原油下跌超7%，黄金及农产品普遍收跌。 ### 2. AI Token 高频数据与企业支付成本 - **Token支出指数**：5月见顶后回落至约1.68美元，反映用户迁移至高价前沿模型放缓，AI需求边际转弱。 - **国产大模型**：调用份额在5月中旬后快速上升，价格约为海外大模型的1/10，显著降低企业成本。 - **企业支付成本**： - 美国前10%高消耗token公司平均每位员工每月花费610美元，中位数公司花费11美元。 - 以软件工程师平均薪酬15980美元/月为基准，中位数公司AI成本占薪酬比例为0.07%，前10%公司约为4%。 - 小企业AI成本为21美元/人/月，中等规模为8美元/人/月，大企业为2美元/人/月。 - 科技行业AI支付能力最强（66美元/人/月），其次是金融保险（36美元/人/月），制造业最低（8美元/人/月）。 ### 3. 全球资金流向 - **货币市场基金**：资金流出。 - **中国股市**：权益资金净流出102.2亿美元。 - **美国固收市场**：资金流入明显，达111.0亿美元。 - **海外资金**：主动基金流出4.8亿美元，被动基金流入19.1亿美元。 - **外资与内资**：外资流入14.3亿美元，内资流出114.7亿美元。 - **行业资金流向**： - 美股资金流入房地产、基建、医疗保健，科技板块资金流出。 - 中国股市资金流入科技、通信板块。 ### 4. 资产估值与风险情绪指标 - **A股估值**：上证指数的估值分位数低于韩国KOSPI200和法国CAC40，但高于标普500和日经225。 - **ERP（风险溢价）**： - 巴西圣保罗、沪深300、上证指数ERP分位数较高，显示股债性价比较好。 - 标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数ERP分位数较低。 - **风险情绪**： - 美股认沽/认购比例下降，显示市场情绪有所改善。 - A股隐含波动率上行，市场短期波动预期升温。 - 原油期货出现Backwardation结构崩塌，转为Contango结构，显示短期供需紧张情绪逆转。 ### 5. 全球经济数据 - **美国PMI**：5月回升，核心通胀边际走高。 - **中国出口**：5月边际显著走强。 ### 6. 风险提示 - 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势。 - 欧美经济深度衰退或超预期。 - 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变。 --- ## AI渗透率与行业表现 - **科技行业**：AI渗透率提升至41.90%，显示AI在该领域的深入应用。 - **非科技行业**：如专业科学服务、金融保险、教育等领域AI渗透率稳步提升。 - **观察重点**： - 科技行业能否继续加速AI渗透，突破50%门槛。 - AI在其他科学领域、医学、统计学等行业的渗透速度。 --- ## 资产配置建议 - **全球股市**：整体估值偏高，A股ERP处于中性水平，具备较好的配置价值。 - **中国股市**：外资持续流入，但内资整体流出，需关注市场结构性变化。 - **AI行业**：企业支付成本仍处早期，AI需求边际放缓，需警惕算力链风险。 - **大宗商品**：整体下跌，市场情绪偏向宽松。 --- ## 数据来源与注释 - 数据来源：Wind、Factset、申万宏源研究。 - 分位数计算范围为2010年以来，ERP计算以10年期国债利率为基础（A股、港股），其他全球性指数以10年期美债利率为基础。 --- ## 总结 本周全球资本市场表现疲软，AI token高频数据出现松动，反映AI需求边际转弱。企业AI支付成本仍处于早期阶段，国产大模型的低成本优势显著。资金流向方面，美国固收市场流入明显，而中国股市权益资金净流出。A股估值处于中性水平，具备一定配置价值，但需警惕市场波动风险。AI在科技行业渗透率较高，但在其他行业仍处于提升阶段，未来AI应用的广度与深度值得关注。