> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 包钢股份总结：由传统“钢铁股”转型优质“资源股”的老牌国企 ## 核心内容 包钢股份是我国重要的钢铁工业基地，拥有1750万吨铁、钢、材配套生产能力，并具备白云鄂博铁矿西矿采矿权及尾矿库等资源资产。公司近年来面临钢铁板块拖累利润的问题，但资源开发板块尤其是稀土资源的毛利贡献显著提升。公司通过与北方稀土签订供应合同，实现稀土精矿的灵活定价，从而增强利润弹性。同时，公司依托白云鄂博矿资源，打造“稀土钢”新材料，提升产品附加值与成本优势。 ## 主要观点 - **稀土资源板块**：公司拥有全球前列的白云鄂博矿资源，具备显著的稀土供给优势。在全球稀土供给刚性增强、地缘政治扰动加剧的背景下，稀土价格有望继续上行，公司资源板块或持续增益。 - **钢铁板块**：尽管钢铁行业近年来供过于求，但随着绿色低碳政策的推进，供给端或逐步减量，需求侧向制造业倾斜，钢铁行业存在趋势反转预期，公司有望通过稀土钢产品实现盈利复苏。 ## 关键信息 ### 稀土资源板块 - 全球稀土供给高度集中于中国，海外供给端刚性较强，短期内难以显著增加产能。 - 北方稀土为国内轻稀土龙头，公司与北方稀土签订排他性供应合同，保障资源供应。 - 白云鄂博矿为世界储量最大的稀土矿，平均品位5.6%，资源禀赋全球第五。 - 尾矿库资源丰富，稀土折氧化物储量约1382万吨，品位7.01%，萤石储量4392万吨，品位22.28%。 - 公司稀土精矿产量年复合增长率达33%，萤石产量年复合增长率达87%，资源开发板块毛利贡献显著提升。 ### 钢铁板块 - 钢铁行业自2021年起进入下行周期，公司钢铁板块营收占比从89%降至77%。 - 公司主要钢材产品毛利率普遍处于盈亏平衡边缘，但稀土钢产品毛利率较高，2024年达3.08%。 - 钢铁行业正向绿色低碳转型，超低排放改造已覆盖80%以上产能，但成本仍偏高。 - 钢铁下游需求结构优化，制造业用钢占比上升，钢铁行业有望迎来趋势反转。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2025-2027年公司每股净资产分别为1.15元、1.22元、1.29元。 - **估值方法**：采用PB法进行估值，根据可比公司2026年PB3X的估值，目标价为3.67元。 - **投资建议**：首次覆盖给予“买入”评级，预期公司将在“资源+钢铁”双轮驱动下迎来发展新周期。 ## 风险提示 - 全球宏观经济波动风险 - 海外稀土产能超预期释放风险 - 稀土价格波动影响公司估值的风险 - 铁矿石、焦煤等原材料价格波动风险 - 下游需求不及预期风险 ## 重大投资要素 - 稀土资源价格持续上行 - 钢铁行业供给侧减量政策落地 - 公司资源开发与钢铁生产协同效应增强 ## 股价表现 - **2026年4月10日股价**：2.83元 - **目标价格**：3.67元 - **52周最高价/最低价**：3.41元/1.73元 - **总股本/流通A股**：4,528,862万股/3,138,080万股 - **A股市值**：128,167亿元 - **行业**：钢铁 - **报告发布日期**：2026年4月12日 ## 总结 包钢股份作为传统钢铁企业，正在通过资源开发板块实现盈利结构的转型。稀土资源板块凭借白云鄂博矿的资源优势和灵活的定价机制，成为公司主要利润来源。同时，钢铁板块在绿色低碳政策推动下，或迎来盈利复苏。公司有望在“资源+钢铁”双轮驱动下，迎来发展新周期。