20260507-华泰期货-破位已至_关注持续性验证_16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析2026年5月7日美元兑人民币汇率走势及中美经济基本面和政策动向。报告指出人民币汇率已出现破位迹象，但需关注政策维稳与市场波动之间的平衡。同时，报告对美国经济、中国经济以及中美关系的演变进行了深入分析，并给出了对人民币汇率走势的预测。

主要观点与关键信息

一、量价和政策信号

• 人民币升值趋势：3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线出现逆转，Put端波动率高于Call端，显示人民币升值预期增强。
• 逆周期因子：维持在-2%左右，表明政策对人民币汇率的干预力度保持稳定。
• 离岸在岸利差：人民币利差及中间价波动，反映市场对人民币的预期变化。

二、美国经济分析

1. 宏观经济表现

• 一季度GDP：美国2026年一季度实际GDP环比增长2%，低于市场预期，显示出K型分化趋势。
• 就业市场：信号转弱，失业率略有上升，非农职位空缺数保持高位。
• 通胀情况：ISM服务业投入价格仍处于高位，叠加前期油价冲击，通胀粘性犹存。核心CPI保持稳定，但能源价格波动对整体通胀有显著影响。
• 政策分歧：FOMC会议以8:4的票数维持利率不变，为1992年以来最大分歧，显示对降息时点存在争议。

2. 美联储政策立场

• 利率维持：美联储决定维持利率在3.50%—3.75%不变。
• 鹰鸽分布：2026年4月30日，美联储鹰派与鸽派比例为6:4，部分官员对通胀和就业风险表达担忧。
• 政策预期：部分官员认为当前利率已接近中性，但存在双向调整风险，需密切关注通胀和就业数据。

三、中国经济分析

1. 宏观经济表现

• 制造业PMI：4月官方制造业PMI为50.3，连续两月扩张；财新制造业PMI升至52.2，创五年新高。
• 外需韧性：新出口订单指数重回扩张区间，显示外需端的强劲表现。
• 内需修复：非制造业PMI回落至49.4，建筑与服务业同步走弱，内需修复节奏偏慢。
• 价格端问题：CPI同比保持低位，但“价”的企稳尚未确立，制约盈利与名义增长弹性。

2. 政策动向

• 政治局会议：2025年12月8日与2026年4月28日会议对经济形势和政策基调进行了分析和部署。
• 宏观政策基调：强调稳中求进、提质增效，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 风险防范：关注房地产市场、地方政府债务、中小金融机构改革等重点领域风险。

四、中美关系与汇率影响

• 美伊谈判进展：美伊和谈推进，带动美联储降息预期升温，美债利率回落导致中美利差被动收窄。
• 关税议题：尽管油价回落，关税仍是中美会晤后短期波动的主要来源。
• 地缘政治风险：黎以临时停火协议5月18日到期，可能引发市场波动。

五、人民币汇率走势预期

• 市场一致预期：人民币将维持偏强震荡，汇率预期在6.77区间见底。
• 双向波动区间：核心区间参考6.78—6.82，进一步向下空间需观察5月8日非农数据、地缘局势及政策端态度。
• 汇率拟合模型：显示人民币汇率在6.80关口突破，是外部风险溢价回落、美元边际走软及政策阶段性中性共同作用的结果。

风险提示

• 美伊谈判反复：可能导致原油重新走高，影响人民币汇率走势。
• 关税议题升温：可能对中美贸易关系产生影响，进而影响人民币汇率。
• 逆周期工具重启：可能对人民币形成支撑。
• 美联储鹰派表态：可能扰动美元走势，进而影响人民币汇率。

总体结论

人民币汇率已出现破位倾向，但需关注政策维稳与市场波动之间的平衡。当前汇率走势受外部风险溢价回落、美元边际走软及政策阶段性中性三因素共振影响，但破位不等于趋势性升值，需进一步观察5月8日非农数据、地缘局势及政策端态度。整体来看，人民币将维持偏强震荡，但需警惕美伊谈判反复、关税升温及美联储政策变化带来的不确定性。