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毕慧：豆类油脂市场分析总结

作者信息

• 姓名：毕慧
• 所属机构：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F0268536
• 投资咨询证号：Z0011311
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  • 电话：0571-87006873
  • 邮箱：bihui@bcqhgs.com

核心观点

4月10日，豆类油脂期价整体呈现震荡偏强走势，资金逐步向远月合约转移。各品种表现如下：

• 豆一期价：小幅冲高，获得5日、10日、20日和40日均线支撑，伴随减仓9000手。
• 豆二期价：承压于5日均线，获得60日均线支撑，资金变化不大。
• 豆粕期价：移仓远月，承压于10日和20日均线，下方获得5日和40日均线支撑，伴随增仓10万手。
• 菜粕期价：冲高回落，获得5日均线支撑，空头排列格局不变，伴随增仓6.8万手。
• 油脂期价：震荡为主，豆油和棕榈油承压于5日和20日均线，伴随增仓；菜油承压于5日和40日均线，伴随减仓。

市场整体呈现“上有供应压力、下有成本支撑”的区间波动行情。

市场分析

1. 产业动态

• 美豆出口数据：2025/26年度美国对中国的累计大豆出口量为929万吨，低于去年同期的2187万吨。当周对中国出口量为43.1万吨，较上周略有下降。
• 美豆供需报告：美国大豆压榨预期上调3500万蒲至26.10亿蒲，出口下调，期末库存维持3.50亿蒲不变，显示内强外弱的结构性特征。
• 厄尔尼诺现象预测：美国国家海洋大气管理局预测2026年5月至6月出现厄尔尼诺现象的概率为61%，并可能持续至年底。ENSO状态将影响全球降雨格局，进而影响粮食和油籽产量。
• 阿根廷大豆产量：预计为4800万吨，与早先预测持平，种植面积下调20万公顷，单产上调，主要因玉米种植面积增加。
• 现货市场价格（表1）：
  • 大豆（大连）：进口二等，价格3950元/吨，无变化
  • 大豆（均价）：4277元/吨，无变化
  • 豆粕（张家港）：≥43%，价格3000元/吨，无变化
  • 豆粕（均价）：3082元/吨，下跌12元/吨
  • 豆油（张家港）：四级，价格8860元/吨，无变化
  • 豆油（均价）：8829元/吨，无变化
  • 棕榈油（广东）：24度，价格9680元/吨，上涨50元/吨
  • 棕榈油（均价）：9715元/吨，上涨50元/吨
  • 菜油（张家港）：进口四级，价格10080元/吨，上涨30元/吨
  • 菜油（均价）：10023元/吨，上涨30元/吨

2. 压榨利润分析

表2显示国内及进口油厂压榨利润普遍为负，反映当前市场成本压力较大：

• 黑龙江（国内）：大豆4400元/吨，豆粕3160元/吨，豆油8870元/吨，利润-389.60元/吨
• 大连（国内）：大豆4580元/吨，豆粕3080元/吨，豆油8680元/吨，利润-668.20元/吨
• 天津（国内）：大豆4600元/吨，豆粕3030元/吨，豆油8670元/吨，利润-730.25元/吨
• 山东（国内）：大豆4800元/吨，豆粕3050元/吨，豆油8700元/吨，利润-908.75元/吨
• 青岛、张家港、东莞、日照、烟台、湛江、防城、钦州、连云港、南京（进口）：压榨利润多为负值，其中部分利润接近零，显示市场整体处于亏损状态。

市场展望

• 豆类市场：内外分化格局延续，美豆价格反弹但未脱离震荡区间，国内饲料企业头寸维持至4月底，但养殖利润不佳抑制需求，预计未来仍以震荡为主。
• 油脂市场：国际油价企稳支撑油脂价格，但3月MPOB报告中性偏空，压制上行空间。若出口无法匹配增产，库存可能再度累积。短期油脂市场仍维持震荡格局，需关注油价及B50政策落地情况。

图表说明

• 图1：大豆港口库存
• 图3：豆油港口库存
• 图5：豆油基差
• 图2：大盘面压榨利润
• 图4：棕榈油港口库存
• 图6：棕榈油基差

图表数据来源：iFinD、宝城期货研究所

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