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大动荡的马年总结

核心内容

2026年被视为“大动荡的马年”，全球市场受到多重因素的影响，包括美伊战争、AI技术发展、中国宏观经济政策等。本报告由蒋东义撰写，经李文涛审核，旨在分析当前市场环境及投资策略。

主要观点

1. 美伊战争的冲击与市场反应

• 战争烈度超出预期：霍尔木兹海峡被封锁，沙特油田和卡塔尔天然气受到攻击，伊朗拒绝谈判，拉里贾尼为事实上的实控人。
• 市场误判：此前预期为局部可控战争，但实际发展超预期，导致股市、除原油天然气外的大宗商品普遍大跌，美元回升，流动性紧缺。
• 情景预测：
  • 全面战争（地面入侵+政权更迭）：概率≤10%，几乎不可能。
  • 有限精准打击+可控报复：概率35%-60%，主流机构预测。
  • 外交缓和+代理人对峙：概率30%-50%，多数机构认为是最终走向。

2. 再通胀预期与美联储政策

• 美伊战争可能引发再通胀：若战争失控，原油价格可能大幅上涨，导致再通胀成为可能。
• 美联储降息周期可能结束：再通胀预期可能结束美联储降息周期的叙事。

3. 中国宏观经济与资本流动

• 流动性充裕：中国1月份社融增量达7.22万亿元，为历史同期新高，显示政策发力靠前。
• 人民币升值趋势：外汇风险准备金率下调，人民币兑美元走势脱离利差加速升值，资本回流趋势明显。
• 外资配置变化：2025年外资持有的中国金融资产中，股票资产持续增加并超过债券资产。

4. 恒生科技指数与AI冲击

• 成分结构差异：恒生科技指数主要由软件、消费和汽车构成，与日韩台以半导体制造为主的结构不同。
• AI冲击下的结构性问题：互联网巨头面临AI代理（如OPENCLAW）的冲击，流量护城河松动，传统巨头中字节最激进，阿里潜力最大，腾讯过于保守。

5. 全球资本支出加速

• 科技巨头资本支出激增：全球科技巨头如亚马逊、谷歌、Meta、微软等在2026年资本支出大幅增加，AI“卖铲人”如台积电、美光也加速扩产。
• 半导体超级周期延续：杠杆资金加速入市，对利率和降息周期的敏感度提高。

6. 美国高收益债利差回升

• AI投资不确定性：2026年美国AI巨额投资是否能兑现存在较高不确定性，需警惕杠杆投资引发的风险。
• 高收益债利差需关注：利差回升是市场风险的信号，需密切跟踪。

关键信息

中国宏观经济预测

• GDP增速目标：市场预期为4.5%~5.0%，以更灵活的空间适配高质量发展。
• 固定资产投资：制造业投资增长预期为3.00%，基础设施建设增长预期为9.60%，房地产开发投资负增长（-13.10%）。
• 社会消费品零售：增长预期为3.85%，进口增长预期为4.40%，出口增长预期为2.93%。

政策预期

• 财政赤字率提高：市场期待两会明确财政赤字率较2025年有所提高。
• 专项债额度高位：持续高位并优化发行节奏，形成实物工作量。
• 新质生产力政策细化：关注量子科技、生物制造、氢能、具身智能、第六代移动通信等赛道的扶持政策。

资本市场趋势

• 短期策略：宜在大跌时加仓，依赖国家队护盘资金和充裕流动性。
• 长期投资机会：聚焦AI、半导体、新能源等具备技术壁垒和增长潜力的领域。

总结

2026年全球市场面临多重挑战与机遇，美伊战争的冲击、AI技术的快速迭代、中国宏观经济政策的调整，均对市场产生深远影响。市场需警惕战争带来的再通胀风险，同时关注AI对传统行业的影响。中国宏观经济保持流动性充裕，政策支持与资本回流趋势明显，为A股市场提供支撑。科技巨头资本支出加速，半导体超级周期延续，为长期投资带来机会。投资者应密切关注政策动向与市场变化，灵活调整策略。