> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收·周度聚焦总结 ## 核心内容 本周申万宏源固收研究团队发布了一份关于2026年债市中期策略的周度聚焦报告，重点分析了可转债市场、货币政策信号、银行购债行为、固收增厚基金、地方债发行情况、公募REITs市场以及高频经济数据等。 ## 主要观点 ### 1. 可转债市场：从Easy到Hard模式 - **市场表现**：年初以来转债市场创新高，但3月调整后，市场整体疲弱，机构仓位难以回到春季躁动高点。 - **市场特征**：转债市场呈现“虎头蛇尾”特征，机构持仓分散，集中度下降。 - **未来展望**：2026年下半年，转债市场将进入“波动上升的博弈行情”，三季度是增配机会，四季度需预防回调。 - **策略建议**：7～8月将是可转债市场集中增配期，高弹性策略在四季度之前仍具超额收益潜力；低价及传统行业转债受正股走弱拖累，估值整体下行。 ### 2. 货币政策信号 - **资金利率波动减小**：未来资金利率将更加平稳，隔夜逆回购操作利率的价格信号意义大于数量信号。 - **信贷增量目标淡化**：央行淡化信贷增量目标，符合经济转型需求，但银行面临“资产荒”问题。 - **银行配债需求**：银行负债端扩张刚性与资产端信贷资产减少形成矛盾，需通过债券配置弥补。 - **监管影响**：中小行受监管约束较强，倾向于配置短久期、低波动的同业存单，而大行则均衡配置1Y-10Y利率债。 ### 3. 固收增厚基金扩容分析 - **扩容趋势**：两轮固收增厚基金扩容幅度相近，但本轮产品更为集中。 - **产品差异**：中波固收增厚基金在权益上行背景下年化收益超3%，成为纯债基金的替代首选。 - **高波区表现**：高波区转债估值表现乏力，而低波区基金则通过低仓位控制回撤，持有体验更佳。 ### 4. 信用债市场回顾与展望 - **信用利差分化**：二永债表现优于普信债，信用利差可能震荡修复。 - **资金面影响**：资金利率仍是影响债市表现的首要因素，季末需关注理财回表及跨季资金面扰动。 - **资产荒格局**：当前10Y地方债减国债利差性价比不高，30Y地方债更具配置价值。 ### 5. 地方债发行与市场表现 - **发行情况**：本周地方债净融出，下周新增专项债发行将明显提速。 - **期限结构**：本期地方债加权发行期限明显拉长，达18.16年。 - **利差分析**：10Y地方债减国债利差顶部或在30-35BP，底部或在5-10BP，建议关注30Y地方债。 ### 6. 公募REITs市场回顾 - **市场表现**：本周REITs市场持续调整，中证REITs指数跌破970点，仅交通板块小幅收涨。 - **首批上市**：第一批商业不动产REITs上市，砂之船商业REIT首日涨幅最高，达+11.08%。 - **指数基金获批**：中证REITs全收益指数基金获批，有助于降低投资门槛，引入新资金。 - **招商蛇口商业REIT**：已申报并受理，拟募资30亿元，预测分派率5.09%。 ### 7. 高频经济数据 - **工业生产**：总体平稳，上游生产活动有所回升，地产链表现分化。 - **出口数据**：港口吞吐量上行，航运指数延续上行，显示出口景气回升。 ## 关键信息 - **转债市场**：三季度将出现波段机会，四季度需警惕回调风险。 - **货币政策**：未来资金利率波动减小，宏观审慎管理加强，信贷目标淡化。 - **银行行为**：中小行短端化配置，大行均衡配置，3月回撤影响仍存。 - **固收增厚基金**：中波基金在权益市场表现优异，成为纯债基金替代首选。 - **信用债市场**：二永债表现优于普信债，信用利差震荡修复。 - **地方债**：30Y地方债更具配置价值，10Y利差性价比不高。 - **REITs市场**：首批商业不动产REITs上市，指数基金获批，市场仍有发展空间。 - **高频经济**：工业生产总体平稳，出口景气回升，显示经济复苏迹象。 ## 电话会议与策略安排 - **电话会议时间**：2026年6月22日（周一）7:30 - **主题**：固收“申”音：周一论势 - **内容涵盖**：货币政策、利率走势、机构行为、转债路演、信用债、流动性等。 - **债市中期策略**：6月23日～6月26日，分三场进行，分别探讨： - K型深化+宽松范式重塑：2026下半年债市展望 - 资产荒为主线，久期择时、下沉有度：信用债市场展望 - 一苇即上，着力即下：可转债市场展望 ## 团队介绍 - **黄伟平**：申万宏源固收首席分析师，拥有13年研究经验，擅长宏观利率与信用策略分析。 - **杨振**：资深高级分析师，研究覆盖流动性、货币政策、存单市场等。 - **张晋源**：信用组主管，擅长信用策略与行业研究。 - **卢子墨**：助理分析师，侧重于转债研究与策略分析。 ## 法律声明 - 本报告仅面向专业投资者及符合客户适当性要求的其他投资者。 - 信息基于已发布研究报告编写，不构成具体投资建议。 - 未经授权不得复制、转载、翻版或修改本报告内容。