> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 会稽山（601579）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对会稽山2025年的财务表现和未来盈利预测进行了详细分析，并维持“增持”投资评级。整体来看，公司2025年实现了稳健增长，高端化战略持续推进，线上渠道发展迅速，盈利能力显著提升，显示出良好的发展潜力。 --- ## 主要观点 - **2025年业绩表现** - 全年营收18.22亿元，同比增长11.68% - 归母净利润2.45亿元，同比增长24.70% - 扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长32.06% - 第四季度营收6.10亿元，同比增长7.14% - 第四季度归母净利润1.28亿元，同比增长53.64% - 第四季度扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长62.53% - **收入结构分析** - 酒类收入17.7亿元，同比增长11.8%，其中中高档黄酒收入同比增长7.3%至11.4亿元，占总营收64.6% - 普通黄酒及其他酒收入同比增长21.0%至6.3亿元，占总营收35.4%，主要受益于“爽酒”系列带动 - **区域市场表现** - 浙江地区收入10.4亿元，同比增长6% - 江苏、上海地区分别增长-14%、+17% - 其他地区收入同比增长63%，占比提升至15%，显示全国化拓展加速 - **线上渠道增长显著** - 会稽山电子商务、会稽山酒业分别实现收入2.1亿元、10.2亿元，同比增长85%、112%，线上收入增长迅速 - **盈利能力提升** - 销售净利率同比增长1.4个百分点至13.5% - 毛利率提升4.6个百分点至56.7% - 第四季度销售净利率提升6.2个百分点至21.1%，主要受益于毛销差改善、费用率下降及所得税优惠落地 - **财务预测与估值** - 2026-2028年预计归母净利润分别为2.95亿元、3.42亿元、3.88亿元 - 对应2026-2028年PE分别为27倍、23倍、21倍，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑估值合理性 - 每股收益预计持续增长，从0.51元/股提升至0.81元/股 - **投资建议** - 维持“增持”评级，认为公司在高端化、年轻化战略下，未来增长潜力较大 - 预计2026年酒类销售将实现双位数增长，爽酒、1743、兰亭等高增长产品线有望持续发力 --- ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **营收增长**：2025年营收18.22亿元，同比增长11.68% - **净利润增长**：归母净利润2.45亿元，同比增长24.70% - **毛利率提升**：2025年毛利率56.65%，预计未来三年逐步提升至58.23% - **线上增长**：会稽山电子商务、会稽山酒业分别增长85%、112%，线上收入占比持续上升 - **区域拓展**：其他地区收入同比增长63%，占比提升至15%，显示全国化战略成效显著 ### 估值与盈利预测 - **PE估值**：当前PE为32.79倍，未来三年逐步降至20.70倍 - **EPS预测**：2026年预计EPS为0.62元/股，2028年预计为0.81元/股 - **ROE与ROIC**：ROE预计从6.50%提升至8.09%，ROIC预计从6.69%提升至8.25%，盈利能力增强 ### 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 食品安全问题 - 新品铺货不及预期 - 竞争加剧 --- ## 结论 会稽山在2025年表现出强劲的盈利能力与收入增长，高端化战略持续推进，线上渠道发展迅速，显示出公司对市场趋势的准确把握和有效执行。未来三年，公司预计将继续受益于高端化与年轻化战略，实现稳健增长。结合财务预测和估值情况，公司具备长期投资价值，维持“增持”评级。