> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿（601628.SH）投资分析总结 ## 核心内容 本报告对中国人寿2025年全年业绩进行分析，并对其2026-2028年的盈利预测与估值进行评估，整体投资评级为“买入”。报告指出，尽管2025年第四季度净利润出现波动，但公司全年业绩表现总体良好，尤其是营收和归母净利润均实现显著增长。 ## 主要观点 ### 1. 2025年全年业绩表现 - **总保费**：同比增长8.7%至7299亿元； - **营收**：同比增长16.5%至6157亿元； - **归母净利润**：同比增长44.1%至1541亿元； - **NBV（新业务价值）**：同比增长35.7%至458亿元； - **EV（内含价值）**：同比增长4.8%至14679亿元； - **投资收益率**：同比上升59bp至6.09%，创近年新高； - **净资产收益率**：同比提升6.22pct至27.81%。 ### 2. 2025年第四季度净利润波动原因 - **投资收益**：受权益市场震荡影响，投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）为215亿元，低于“保单成本”370亿元； - **资产减值**：公司于2025年第四季度计提约33亿元的其他资产减值损失； - **EV增速偏弱**：主要由于摊余成本债券因利率上行导致公允价值下降，影响“市场价值和其他调整”项，占期初内含价值的6.9%。 ### 3. 负债端业务分析 - **渠道定位**：公司对保险业务渠道有精准定位，个险渠道为“核心主渠道”，2025年NBV增长25.5%至393亿元，贡献全公司NBV的80%以上； - **银保渠道**：发挥“战略发展”作用，首年期交保费同比增长41%至265亿元，新单出单网点和星级网点分别增长26%和49%； - **产品结构**：人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为31.75%、32.11%、31.23%，形成多元化形态； - **成本结构**：浮动收益型业务占比近50%，推动业务结构转型； - **期限结构**：个险渠道主销产品逐步强化中长年期销售导向，保险期限更加多元； - **价值率提升**：公司预计2026年将通过提升长缴费产品占比，进一步提高NBV价值率。 ### 4. 投资业务表现 - **投资规模**：同比增长12.3%至7.4万亿元； - **投资收益**：同比增长25.8%至3877亿元； - **权益投资**：2025年末股票和基金（不含货币市场基金）配置比例上升至16.89%，较2024年末提升4.71个百分点； - **投资节奏**：权益投资节奏较为准确，有助于提升整体收益率。 ## 关键信息 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为1384亿元，同比微降10.2%； - 2027年预计增长12.8%至1561亿元； - 2028年预计增长14.0%至1780亿元。 - **每股内含价值**： - 2026年预计为59.7元； - 2027年预计为65.1元； - 2028年预计为71.1元。 - **PEV估值**： - 2026年PEV为0.63倍； - 2027年PEV为0.58倍； - 2028年PEV为0.53倍。 - **风险提示**： - 长期国债利率大幅下降； - 权益市场大幅向下波动； - 新单保费大幅下降。 ## 结论 中国人寿凭借多元化的负债结构和稳健的投资策略，在2025年实现了良好的业绩增长，尽管第四季度净利润和EV增速出现短期波动，但整体表现仍属优异。公司未来有望通过优化产品结构和提升长缴费产品占比，进一步提高新业务价值率，推动长期发展。我们维持“买入”投资评级。