> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 政策调整融资保证金比例，指数冲高回落 # 市场分析 调整融资保证金比例。宏观方面，经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。海外方面，美国劳工统计局数据显示，去年11月PPI、核心PPI同比均上涨 $3\%$ ，而市场预期这两项数据均为 $2.7\%$ ，能源成本上涨成为PPI升温的主要推手。美国全国房地产经纪人协会数据显示，去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来的最高水平。房价中位数同比仅上涨 $0.4\%$ 至40.54万美元，创两年半最慢增速。 指数冲高回落。现货市场，A股三大指数冲高回落，上证指数跌 $0.31\%$ 报收于4126.09点，创业板指涨 $0.82\%$ 。行业方面，板块指数涨跌互现，计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前。当日沪深两市成交额接近4万亿元，再创新高。海外方面，美国三大股指全线收跌，纳指跌 $1\%$ 报23471.75点。 期指增仓。期货市场，基差方面，股指期货基差回落。成交持仓方面，期指成交量和持仓量同步增加。 # 策略 从历史经验来看，政策降温通常有一定效果，但当前市场为长期慢牛，历史经验仅能作为有限参考。不过这可能引发股指呈现“厂”型走势特征，即短期增速放缓。若降温过程不够顺畅，大资金可能通过自身持仓对行情形成压制，在此情况下，四大指数中上证50和沪深300将面临相对较大的压力。 # 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 # 目录 一、宏观经济图表 3 二、现货市场跟踪图表 4 三、股指期货跟踪图表 5 # 图表 图1：美元指数和A股走势 3 图2：美国国债收益率和A股走势 3 图3：人民币汇率和A股走势 3 图4：美国国债收益率和A股风格走势 3 图5：沪深两市成交金额 5 图6：融资余额 5 图7：IH合约持仓量 | 单位：手 图8：IF合约持仓量 | 单位：手 图9：IC合约持仓量 | 单位：手 图10：IM合约持仓量 | 单位：手 图11：IH合约最新持仓占比 | 单位：% 图12：IF合约最新持仓占比 | 单位：% 图13：IC合约最新持仓占比 | 单位：% 图14：IM合约最新持仓占比 | 单位：% 图15：外资IH合约净持仓数量 | 单位：手 图16：外资IF合约净持仓数量单位：手 图17：外资IC合约净持仓数量 | 单位：手 图18：外资IM合约净持仓数量 | 单位：手 图19：IF基差 8 图20：IH基差 8 图21：IC基差 9 图22：IM基差 9 图23：IH跨期价差 | 单位：点 图24：IF跨期价差 | 单位：点 10 图25：IC跨期价差 | 单位：点 10 图26：IM跨期价差 | 单位：点 表1：国内主要股票指数日度表现 表2：股指期货持仓量和成交量 5 表3：股指期货基差(期货-现货) 8 表4：股指期货跨期价差 9 # 一、宏观经济图表 图1：美元指数和A股走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：美国国债收益率和A股走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：人民币汇率和A股走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：美国国债收益率和A股风格走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 二、现货市场跟踪图表 表1：国内主要股票指数日度表现 <table><tr><td></td><td>2026-01-14</td><td>2026-01-13</td><td>日度涨跌幅</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4126.09</td><td>4138.76</td><td>-0.31%</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14248.60</td><td>14169.40</td><td>+0.56%</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3349.14</td><td>3321.89</td><td>+0.82%</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>4741.93</td><td>4761.03</td><td>-0.40%</td></tr><tr><td>上证50指数</td><td>3112.07</td><td>3132.93</td><td>-0.67%</td></tr><tr><td>中证500指数</td><td>8227.70</td><td>8143.28</td><td>+1.04%</td></tr><tr><td>中证1000指数</td><td>8257.17</td><td>8203.13</td><td>+0.66%</td></tr></table> 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：沪深两市成交金额 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：融资余额 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 三、股指期货跟踪图表 表2：股指期货持仓量和成交量 <table><tr><td></td><td colspan="2">成交量</td><td colspan="2">持仓量</td></tr><tr><td></td><td>当日值</td><td>变化值</td><td>当日值</td><td>变化值</td></tr><tr><td>IF</td><td>208305</td><td>+35576</td><td>319829</td><td>+12419</td></tr><tr><td>IH</td><td>81044</td><td>+13666</td><td>98855</td><td>+3997</td></tr><tr><td>IC</td><td>293457</td><td>+81143</td><td>334938</td><td>+17852</td></tr><tr><td>IM</td><td>378595</td><td>+73493</td><td>415004</td><td>+13386</td></tr></table> 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：IH合约持仓量 | 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：IF合约持仓量 | 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：IC合约持仓量|单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：IM合约持仓量 | 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：IH合约最新持仓占比 | 单位：% IH当月 IH下月 IH下季 IH隔季 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：IF合约最新持仓占比 | 单位：% IF当月 IF下月 IF下季 IF隔季 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：IC合约最新持仓占比 | 单位：% IC当月 IC下月 IC下季 IC隔季 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：IM合约最新持仓占比 | 单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：外资IH合约净持仓数量 | 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图16：外资IF合约净持仓数量|单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：外资IC合约净持仓数量 | 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图18：外资IM合约净持仓数量 | 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 表3：股指期货基差(期货-现货) <table><tr><td></td><td colspan="2">当月合约基差</td><td colspan="2">次月合约基差</td><td colspan="2">当季合约基差</td><td colspan="2">下季合约基差</td></tr><tr><td></td><td>当日值</td><td>变化值</td><td>当日值</td><td>变化值</td><td>当日值</td><td>变化值</td><td>当日值</td><td>变化值</td></tr><tr><td>IF</td><td>-4.33</td><td>-9.50</td><td>-1.73</td><td>-3.70</td><td>-1.93</td><td>+0.50</td><td>-45.13</td><td>+0.90</td></tr><tr><td>IH</td><td>-3.07</td><td>-6.74</td><td>-3.87</td><td>-3.34</td><td>1.93</td><td>-2.74</td><td>-0.07</td><td>+4.26</td></tr><tr><td>IC</td><td>-6.70</td><td>-36.22</td><td>-9.10</td><td>-16.42</td><td>-29.90</td><td>-17.82</td><td>-188.90</td><td>-30.82</td></tr><tr><td>IM</td><td>-15.17</td><td>-45.84</td><td>-42.17</td><td>-39.44</td><td>-101.17</td><td>-58.44</td><td>-292.17</td><td>-49.44</td></tr></table> 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：IF基差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图20：IH基差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：IC基差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图22：IM基差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 表4：股指期货跨期价差 <table><tr><td></td><td></td><td>IF</td><td>IH</td><td>IC</td><td>IM</td></tr><tr><td rowspan="2">次月-当月</td><td>当日值</td><td>2.60</td><td>-0.80</td><td>-2.40</td><td>-27.00</td></tr><tr><td>变化值</td><td>+5.80</td><td>+3.40</td><td>+19.80</td><td>+6.40</td></tr><tr><td rowspan="2">下季-当月</td><td>当日值</td><td>2.40</td><td>5.00</td><td>-23.20</td><td>-86.00</td></tr><tr><td>变化值</td><td>+10.00</td><td>+4.00</td><td>+18.40</td><td>-12.60</td></tr><tr><td rowspan="2">隔季-当月</td><td>当日值</td><td>-40.80</td><td>3.00</td><td>-182.20</td><td>-277.00</td></tr><tr><td>变化值</td><td>+10.40</td><td>+11.00</td><td>+5.40</td><td>-3.60</td></tr><tr><td rowspan="2">下季-次月</td><td>当日值</td><td>-0.20</td><td>5.80</td><td>-20.80</td><td>-59.00</td></tr><tr><td>变化值</td><td>+4.20</td><td>+0.60</td><td>-1.40</td><td>-19.00</td></tr><tr><td rowspan="2">隔季-次月</td><td>当日值</td><td>-43.40</td><td>3.80</td><td>-179.80</td><td>-250.00</td></tr><tr><td>变化值</td><td>+4.60</td><td>+7.60</td><td>-14.40</td><td>-10.00</td></tr><tr><td rowspan="2">隔季-下季</td><td>当日值</td><td>-43.20</td><td>-2.00</td><td>-159.00</td><td>-191.00</td></tr><tr><td>变化值</td><td>+0.40</td><td>+7.00</td><td>-13.00</td><td>+9.00</td></tr></table> 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：IH跨期价差 | 单位：点 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图25：IC跨期价差 | 单位：点 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图24：IF跨期价差 | 单位：点 图26：IM跨期价差 | 单位：点 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 蔡劭立 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 # 联系人 朱思谋 从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房