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金徽酒2026年一季报总结

核心内容

2026年4月16日，公司披露了2026年第一季度业绩报告，期内实现营收10.9亿元，同比微降1.5%；实现归母净利2.0亿元，同比减少12.5%。整体业绩符合预期，公司在行业景气波动下仍表现出较强的经营韧性。

主要观点

1. 营收结构分析

• 分产品：

  • 100元以下产品营收2.7亿元，同比增长22%；
  • 100~300元产品营收5.8亿元，同比下降7%；
  • 300元以上产品营收2.2亿元，同比下降8%；
  • 综合25Q4与26Q1来看，上述价位产品营收分别下降26%、下降3%、上升17%；
  • 300元以上产品营收占比约24%，整体产品结构保持优化趋势；
  • 公司计划推出低价位补位产品，以期稳定营收增长。

• 分区域：

  • 省内营收7.9亿元，同比下降8%；
  • 省外营收2.9亿元，同比增长20%；
  • 截至26Q1末，省内/省外经销商分别为320家/638家；
  • 省外市场在精细化运营下呈现恢复性增长，预计释放份额红利。

2. 报表质量分析

• 净利率：归母净利率同比下降2.4个百分点至18.7%；
• 毛利率：毛利率同比下降3.9个百分点至62.9%，主要受产品结构阶段性回落影响；
• 费用率：管理费用率/销售费用率同比分别下降0.9个百分点和1.2个百分点，费用控制较为有效；
• 合同负债：2026Q1末合同负债余额为8.7亿元，环比增长0.5亿元、同比增长2.9亿元；
• 销售收现：销售收现12.7亿元，同比增长8%；
• 回款能力：合同负债与销售收现均表现良好，回款端呈现强韧性。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年公司收入分别为30.1/32.0/35.8亿元，年复合增长率分别为3.2%、6.1%、12.1%；
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.5/4.1/4.9亿元，年复合增长率分别为15.8%、19.0%；
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.70/0.81/0.96元；
• PE估值：对应PE分别为25.9/22.4/18.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：

  • 省内市场竞争加剧；
  • 省外扩张低于预期；
  • 行业政策风险；
  • 食品安全风险。

• 分析师信息：

  • 刘宸倩（执业S1130519110005）
  • 叶韬（执业S1130524040003）
  • 联系邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn、yetao@gjzq.com.cn
  • 当前市价：18.11元

• 相关报告：

  1. 《金徽酒公司点评：经营规划笃定，业绩兑现韧性强》（2026.3.22）
  2. 《金徽酒公司点评：业绩符合预期，经营质量稳中向好》（2025.10.25）
  3. 《金徽酒公司点评：业绩兑现韧性足，产品结构稳步优化》（2025.8.23）

投资评级说明

• 评分标准：

  • “买入”：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • “增持”：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • “中性”：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • “减持”：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 市场评级比率分析：

  • 一周内：买入2次，增持1次；
  • 一月内：买入15次，增持11次；
  • 二月内：买入18次，增持12次；
  • 三月内：买入22次，增持15次；
  • 六月内：买入39次，增持0次；
  • 评分：1.41

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

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