> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒2026年一季报总结 ## 核心内容 2026年4月16日，公司披露了2026年第一季度业绩报告，期内实现营收10.9亿元，同比微降1.5%；实现归母净利2.0亿元，同比减少12.5%。整体业绩符合预期，公司在行业景气波动下仍表现出较强的经营韧性。 ## 主要观点 ### 1. 营收结构分析 - **分产品**： - 100元以下产品营收2.7亿元，同比增长22%； - 100~300元产品营收5.8亿元，同比下降7%； - 300元以上产品营收2.2亿元，同比下降8%； - 综合25Q4与26Q1来看，上述价位产品营收分别下降26%、下降3%、上升17%； - 300元以上产品营收占比约24%，整体产品结构保持优化趋势； - 公司计划推出低价位补位产品，以期稳定营收增长。 - **分区域**： - 省内营收7.9亿元，同比下降8%； - 省外营收2.9亿元，同比增长20%； - 截至26Q1末，省内/省外经销商分别为320家/638家； - 省外市场在精细化运营下呈现恢复性增长，预计释放份额红利。 ### 2. 报表质量分析 - **净利率**：归母净利率同比下降2.4个百分点至18.7%； - **毛利率**：毛利率同比下降3.9个百分点至62.9%，主要受产品结构阶段性回落影响； - **费用率**：管理费用率/销售费用率同比分别下降0.9个百分点和1.2个百分点，费用控制较为有效； - **合同负债**：2026Q1末合同负债余额为8.7亿元，环比增长0.5亿元、同比增长2.9亿元； - **销售收现**：销售收现12.7亿元，同比增长8%； - **回款能力**：合同负债与销售收现均表现良好，回款端呈现强韧性。 ### 3. 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为30.1/32.0/35.8亿元，年复合增长率分别为3.2%、6.1%、12.1%； - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.5/4.1/4.9亿元，年复合增长率分别为15.8%、19.0%； - **每股收益（EPS）**：预计分别为0.70/0.81/0.96元； - **PE估值**：对应PE分别为25.9/22.4/18.8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **风险提示**： - 省内市场竞争加剧； - 省外扩张低于预期； - 行业政策风险； - 食品安全风险。 - **分析师信息**： - 刘宸倩（执业S1130519110005） - 叶韬（执业S1130524040003） - 联系邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn、yetao@gjzq.com.cn - 当前市价：18.11元 - **相关报告**： 1. 《金徽酒公司点评：经营规划笃定，业绩兑现韧性强》（2026.3.22） 2. 《金徽酒公司点评：业绩符合预期，经营质量稳中向好》（2025.10.25） 3. 《金徽酒公司点评：业绩兑现韧性足，产品结构稳步优化》（2025.8.23） ## 投资评级说明 - **评分标准**： - “买入”：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - “增持”：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - “中性”：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%； - “减持”：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 - **市场评级比率分析**： - 一周内：买入2次，增持1次； - 一月内：买入15次，增持11次； - 二月内：买入18次，增持12次； - 三月内：买入22次，增持15次； - 六月内：买入39次，增持0次； - **评分**：1.41 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 2548 | 3021 | 2918 | 3012 | 3195 | 3582 | | 毛利 | 1591 | 1841 | 1844 | 1923 | 2074 | 2361 | | 净利润 | 323 | 380 | 337 | 344 | 401 | 478 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 450 | 558 | 480 | 409 | 596 | 726 | | 投资活动现金净流 | -65 | -333 | -394 | -214 | -233 | -233 | | 现金净流量 | 223 | -177 | 132 | -292 | 71 | 146 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1042 | 869 | 990 | 696 | 765 | 910 | | 资产总计 | 4402 | 4605 | 5277 | 5076 | 5263 | 5557 | | 负债股东权益合计 | 4402 | 4605 | 5277 | 5076 | 5263 | 5557 | | 普通股股东权益 | 3326 | 3324 | 3430 | 3531 | 3654 | 3801 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.65 | 0.77 | 0.70 | 0.70 | 0.81 | 0.96 | | 每股经营现金净流 | 0.89 | 1.10 | 0.95 | 0.81 | 1.18 | 1.43 | | 净资产收益率（ROE） | 9.89% | 11.68% | 10.33% | 10.04% | 11.24% | 12.85% | | 总资产收益率（ROA） | 7.47% | 8.43% | 6.72% | 6.98% | 7.80% | 8.79% | | 投入资本收益率（ROIC） | 8.94% | 10.62% | 8.43% | 8.71% | 9.89% | 11.47% | | 资产负债率 | 24.52% | 28.05% | 35.54% | 31.20% | 31.49% | 32.65% | ## 特别声明 - 国金证券具备证券投资咨询业务资格； - 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性； - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致； - 报告仅供参考，不构成投资建议； - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究