20220409-光大证券-钢铁行业债券专题研究报告之五_亿吨级钢铁航母之中国宝武钢铁集团有限公司_17页_948kb

中国宝武钢铁集团有限公司研究报告总结

核心内容概述

中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“公司”）是1998年成立的特大型钢铁联合企业，由国务院国有资产监督管理委员会全资控股。公司通过多次整合重组，已成为中国钢铁行业的龙头企业，2021年位列世界500强第72位。公司业务涵盖钢铁制造、新材料、智慧服务、资源环境、产业园区和产业金融等多个领域，其中钢铁制造仍是主要收入来源，但非钢业务增长迅速。

主要观点

• 规模优势显著：公司通过并购和重组，实现了产能和产量的持续增长，2018-2020年年同比增速在20%-30%之间，产能和产量均处于行业领先水平。
• 成本控制压力：公司铁矿石和煤炭自给率较低，采购成本受国际大宗商品价格波动影响较大，2018-2020年铁矿石价格翻倍，对成本形成一定压力。
• 运输与能耗优势：公司地处经济发达地区，交通便利，运输成本低。吨钢综合能耗优于国家标准，环保措施有效降低能耗。
• 生产效率偏低：公司员工数量庞大，人均产钢量低于行业平均水平，生产效率有待提升。
• 经营稳定性强：产品结构高端化，客户资源分散，销售区域广泛，且与多家大型下游企业建立了稳定合作关系。
• 财务质量稳健：公司资产流动性良好，非流动资产占比高；盈利能力稳步提升，合并口径下净利润大幅增长；债务结构优化，长期偿债能力较强。
• 外部支持有力：作为央企，公司享有政策、融资和资源获取方面的优势，银行授信额度充足。

关键信息

公司介绍

• 成立时间：1998年11月17日
• 控股股东：国务院国有资产监督管理委员会，持股100%
• 2021年世界500强排名：第72位
• 主要业务：钢铁制造、新材料、智慧服务、资源环境、产业园区、产业金融

成本控制力

• 原材料供给：铁矿石和煤炭自给率偏低，主要依赖国际采购；通过合资项目和长期协议确保原料供应稳定。
• 运输成本：位于经济发达地区，交通便利，运输成本较低。
• 生产能耗：2020年吨钢综合能耗583kg标煤，优于国家标准；吨钢耗新水3.23立方米，也优于国家标准。
• 生产效率：公司员工数量庞大，人均产钢量为882.08吨/人，低于行业平均水平。

规模情况

• 2020年生铁、粗钢、钢材产能分别为10516万吨、12588万吨、12406万吨
• 产能和产量持续增长，主要得益于收并购行为

经营情况

• 钢材业务：是公司主要利润来源，2020年钢材销售收入占主营业务收入70%左右，销售价格呈上升趋势
• 非钢业务：包括新材料、智慧服务、资源环境、产业园区和产业金融，近年来增长迅速，其中智慧服务和资源环境业务增长最快，分别占营业收入12.51%和14.52%

财务质量

• 资产流动性：非流动资产占比约63%，流动资产结构稳定
• 盈利能力：合并口径下净利润逐年增长，2020年达387.26亿元；净资产收益率高于行业平均水平
• 债务情况：资产负债率逐年上升但低于行业平均水平；债务结构优化，短期债务占比下降
• 现金流情况：经营活动现金流保持净流入，投资性现金流净流出，筹资性现金流波动
• 偿债能力：短期偿债能力低于行业平均水平，长期偿债能力较强

外部支持力度

• 作为央企，公司享有政策、资源和融资方面的大力支持
• 银行授信额度充足，截至2020年末为6,545亿元，未使用额度达4,342亿元

投资建议

• 优质龙头钢企：公司规模大、技术先进、资金雄厚，受益于行业整合和绿色制造趋势，债券具备长期配置价值
• 被收购钢企：因股东背景强大，信用资质提升，二级市场收益率可能下行，建议关注收益率博弈机会

风险提示

• 原材料价格波动：铁矿石和煤炭价格受经济形势影响较大
• 自给率不足：原材料自给率偏低，采购成本压力较大
• 人员负担重：员工数量庞大，人均生产效率偏低
• 资产流动性：需关注短期流动性情况
• 科技创新与产品优化：需关注公司研发和产品优化成果

结论

中国宝武钢铁集团有限公司凭借强大的规模优势、良好的财务质量和显著的外部支持，在钢铁行业中占据重要地位。尽管面临原材料成本上升和生产效率偏低等挑战，但其在高端化产品结构、绿色制造和多元化业务布局方面的努力，使其具备较强的抗风险能力和增长潜力。综合来看，公司债券具备一定的投资价值，但需谨慎关注相关风险。