> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TACO 压力指数研究方法与计算详解总结 ## 研究概述 ### 研究背景 TACO 指数（美国当局政策调整压力指数）是华源证券研究所构建的量化模型，用于预测美国特朗普当局在面对市场压力时的政策调整行为。研究覆盖了2017年1月20日至2026年3月27日两个完整的执政周期，共识别出18起相关事件，其中第一任期7起，第二任期11起。 ### 核心研究发现 - **第一任期 A 类事件数**：5 起，事件日命中率 20.0%，T-5 天命中率 80.0%。 - **第二任期 A 类事件数**：9 起，事件日命中率 88.9%。 - TACO 指数对 A 类事件解释力强，对 B 类和 C 类事件预测效果有限。 - 第二任期引入三重触发器机制（股市、债市、油价），显著提高预测准确率。 ### 事件分类体系 - **A 类事件（市场驱动型）**：由市场下跌直接触发的政策调整。 - **B 类事件（政治驱动型）**：主要由政治压力触发，市场因素为辅。 - **C 类事件（惯性/预防型）**：在已建立的政策调整模式下进行的预防性调整。 ## 指数计算方法 ### 特朗普第一任期公式（2017–2021） - 采用单触发器逻辑，以股市为主要信号源。 - 压力分项包括：即时压力、动量压力、累计压力、中期压力。 - 公式：TACO = min(100, max(即时压力, 动量压力, 累计压力, 中期压力)) ### 特朗普第二任期公式（2025 至今） - 引入三重触发器机制，任一指标达40分警示水平即推高指数。 - 两项及以上达标额外加15分。 - **触发器 A（股市痛苦）**： - 即时：max(0, (20日回撤%-3%) × 15 × 100) - 动量：max(0, (5日跌幅%-2%) × 12 × 100) - 累计：max(0, (30日峰谷跌幅%-4%) × 10 × 100) - 股市痛苦 = min(100, max(即时, 动量, 累计)) - **触发器 B（债市痛苦）**： - 水平：max(0, (10Y收益率%-4.20%) × 120 × 100) - 动量：max(0, (10日上升 bps-10) × 3) - 债市痛苦 = min(100, 水平 × 0.5 + 动量 × 0.5) - **触发器 C（油价痛苦）**： - 水平：max(0, (WTI-70) × 2.5) - 动量：max(0, (10日涨幅%-5%) × 4 × 100) - 油价痛苦 = min(100, max(水平, 动量)) - **综合公式**：基础 TACO = max(股市痛苦, 债市痛苦, 油价痛苦)；若≥2个触发器≥40分，最终 TACO = min(100, 基础 TACO + 15)；否则最终 TACO = 基础 TACO。 ## 历史事件回测分析 ### 第一任期 TACO 事件 - **事件日命中率**：20.0% - **T-5天命中率**：80.0% - 5起 A 类事件中，4起在 T-5 天时 TACO ≥ 40 分，仅 2019 年 10 月 11 日的中美第一阶段协议未被 TACO 捕捉。 - **关键事件**： - G20 布宜诺斯艾利斯 “休战”：T-5 天 TACO 为 71.1 分。 - 墨西哥关税暂停：T-5 天 TACO 为 73.1 分。 - G20 大阪 “休战”：事件日 TACO 为 41.0 分，为第一任期唯一达到警示线的事件。 - 圣诞购物季关税推迟：T-5 天 TACO 为 44.2 分。 - 中美第一阶段协议：T-5 天 TACO 为 24.0 分。 ### 第二任期 TACO 事件 - **事件日命中率**：88.9% - **A 类事件数**：9 起，成功捕捉 8 起。 - **关键事件**： - 加墨关税30天暂停：TACO 为 100 分，股市为主导触发器。 - USMCA汽车关税豁免：TACO 为 54.0 分，股市为主导触发器。 - “解放日”关税90天暂停：TACO 为 100 分，股市和油价为触发器。 - 电子产品关税豁免：TACO 为 100 分，股市为主导触发器。 - 美联储主席职务相关言论调整：TACO 为 100 分，股市和债市为触发器。 - 中美90天“休战”：TACO 为 98 分，股市为触发器。 - 欧盟关税推迟：TACO 为 96 分，股市为触发器。 - 釜山会晤：C 类事件，TACO 表现不明显。 - 格陵兰立场调整：B 类事件，TACO 随市场波动而变化。 - 伊朗打击延期（两次）：TACO 均达 100 分，股市和油价为触发器。 ## 两个任期差异的本质原因 ### 政策推进程度差异 - 第一任期政策推进节奏较慢，调整多为策略性安排，且滞后于市场压力峰值。 - 第二任期政策推进更快，调整更多为被动响应，且与市场压力高度同步。 ### 决策同步性差异 - 第一任期政策调整多在市场反弹后宣布，TACO 指数无法有效反映当日市场压力。 - 第二任期政策调整更直接回应市场压力，TACO 指数与市场波动同步。 ### 决策模式演变 - 第一任期以股市为单一信号源，决策较为集中。 - 第二任期引入三重触发器机制，政策调整更加多元化。 ### 三重触发器的必要性 - 市场压力渠道更加多元，需综合股市、债市、油价数据进行判断。 - 三重触发器机制提高了对 A 类事件的预测能力，尤其在伊朗打击延期事件中表现突出。 ## 指数解读与应用指南 ### TACO 指数区间解读 - **0-20 分**：低压力区间，市场相对平稳。 - **20-40 分**：关注区间，市场波动开始显现。 - **40-60 分**：警示区间，政策调整可能性增加。 - **60-80 分**：高度关注区间，市场压力显著。 - **80-100 分**：极端关注区间，政策调整概率极高。 ### 指数使用提示 - 建议参考近一周的 TACO 峰值，而非仅当日数据。 - TACO 指数作为政策风险监测工具，有助于理解美国当局政策调整的动因和趋势。 ## 风险提示 - 美国中期选举前政策动作超出预期。 - 美国国内政局出现波动。 - 美国与其他国家关系出现超出市场预期的发展。