20201011-中泰证券-煤炭开采-整合资产详细梳理_山西能源巨头即将乘风起航_5页_1mb

煤炭开采行业整合与投资分析总结

核心内容概述

本文主要分析了山西省煤炭行业的一次重大整合行动，涉及同煤集团、晋煤集团、晋能集团、潞安集团和阳煤集团。此次整合旨在通过重组提升行业集中度，推动能源革命综合改革试点，增强企业的市场竞争力和定价话语权。

主要观点

• 重组背景：山西省国资委牵头，拟联合重组三户煤炭企业，组建晋能控股集团有限公司，标志着山西省煤炭行业整合进入新阶段。
• 整合目标：提升行业集中度，优化资源配置，推动能源企业高质量发展，增强煤炭企业在市场中的定价能力。
• 行业趋势：煤炭行业兼并整合加速，继山东能源集团和兖矿合并后，山西省再次推出重大重组计划，表明行业集中度提升已成为主流方向。
• 投资评级：分析师陈晨对山西能源行业给予“增持”评级，认为整合后行业将有更好发展。

关键信息

1. 各主要煤炭企业业务与财务数据

企业	主营业务	2019年收入占比	2019年毛利占比	煤炭板块毛利率
同煤集团	煤炭、电力与贸易	43%	80%	33%
晋煤集团	煤炭、煤化工与贸易	18%	51%	41%
晋能集团	煤炭、电力及物流贸易	26%	68%	48%
潞安集团	煤炭、煤化工	未公布	未公布	未公布
华阳新材料科技集团	煤炭、化工、铝业及贸易	未公布	未公布	未公布

2. 同煤集团业务详情

• 主要矿区：大同、朔南、轩岗、保德四大矿区。
• 煤炭产量与销售：2019年原煤产量16450万吨，商品煤销量18779万吨，产销率114%。
• 销售均价：362.49元/吨。
• 销售收入与毛利润：2019年煤炭销售收入824亿元，毛利润268亿元。
• 总业务：2019年总收入为1916亿元，毛利润为390亿元。

3. 晋煤集团业务详情

• 主要矿区：晋东矿区，包括阳泉矿区、晋城矿区。
• 煤炭产量与销售：2019年原煤产量6222万吨，商品煤销量5620万吨，产销率90%。
• 销售均价：580.04元/吨。
• 销售收入与毛利润：2019年煤炭销售收入298亿元，毛利润122亿元。
• 煤化工发展：全国产量最大的煤化工企业集团，2019年煤化工板块收入535亿元，毛利润83亿元。
• 总业务：2019年总收入为1600亿元，毛利润为205亿元。

4. 晋能集团业务详情

• 煤炭产量与销售：2019年原煤产量7447万吨，商品煤销量6986万吨，产销率94%。
• 销售均价：388.85元/吨。
• 销售收入与毛利润：2019年煤炭销售收入271亿元，毛利润129亿元。
• 电力业务：全国为数不多同时拥有发电及售电两端市场的特大型集团公司，权益装机容量达805.71万千瓦。
• 贸易物流：拥有铁路发运站点111座，发煤站69座，铁路专用线4条，覆盖全国26个省市。
• 总业务：2019年总收入为1100亿元，毛利润为143亿元。

5. 潞安集团整合进展

• 资产划转：2020年8月，潞安集团下属16家企业、配套原料煤矿及关联资产无偿划转至潞安化工集团。
• 待整合资产：包括司马煤业、郭庄煤矿、高河煤矿、古城煤矿、新疆煤矿等。
• 上市公司：潞安环能拥有潞安集团61.81%的股权，是其核心资产之一。

6. 华阳新材料科技集团筹建情况

• 牵头单位：阳煤集团。
• 业务结构：煤炭、化工、铝业及贸易，其中煤炭与化工为主要利润来源。
• 煤炭板块：2019年原煤产量7042万吨，商品煤销量7664万吨，产销率109%。
• 销售均价：393.93元/吨。
• 销售收入与毛利润：2019年煤炭销售收入306亿元，毛利润126亿元。
• 煤化工板块：2019年收入558亿元，毛利润21亿元。
• 铝业板块：2019年收入242亿元，毛利润3亿元。
• 贸易板块：2019年收入491亿元，毛利润3亿元。
• 整合进展：目前尚未公布具体整合计划。

7. 煤炭（太原）交易中心

• 平台功能：为能源产业链企业提供合同签订、交易交收、货款结算、供应链融资、信息资讯等服务。
• 交易规模：注册交易商15000余户，覆盖全国31个省市区。
• 整合意义：纳入该平台有助于提升集团资源整合效率，拓宽煤炭销售渠道。

合并后整体数据

• 总营业收入：2019年合并后为4640亿元。
• 总毛利润：2019年合并后为765亿元。
• 煤炭板块：合并销售收入1393亿元，毛利润520亿元。
• 原煤产量与商品煤销量：2019年总原煤产量30119万吨，总商品煤销量31374万吨。
• 煤炭资源储量：合并后为534亿吨。
• 在产矿井：162座，设计产能27970万吨/年。
• 总资产与负债：合并后总资产为10002.98亿元，总负债7365.32亿元，净资产2638亿元。
• 净利润：2019年为41.65亿元。
• 经营活动现金流：2019年为379亿元。

投资建议与风险提示

• 投资评级：增持（维持），预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 风险提示：
  • 经济增速不及预期；
  • 可再生能源替代带来的竞争压力；
  • 整合方案不确定性及进展低于预期。

结论

此次重组是山西省推动能源行业高质量发展的重要举措，通过整合资源，提升行业集中度，增强市场话语权。未来，晋能控股集团有望成为仅次于国家能源集团的第二大煤炭企业，对行业格局产生深远影响。投资者需关注整合进展及行业发展趋势，同时警惕相关风险。