> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 券商AI竞赛：投入与股价的矛盾分析 ## 核心内容 本文探讨了2025年国内上市券商在人工智能（AI）领域的投入情况，并分析了为何在业绩表现良好的背景下，部分券商的股价未能同步上涨。文章从头部券商、互联网券商和中小券商三个维度展开，揭示了不同券商在AI发展上的战略差异与现实困境。 ## 主要观点 1. **头部券商分两派：观望与All in** - 2025年，34家上市券商在信息技术上的总投入为275.88亿元，占营收的6.2%。 - 三中一华（中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券）态度不一，其中国泰海通和华泰证券积极拥抱AI，分别投入32.35亿元和26.79亿元，研发投入占比高，且将AI写入公司战略。 - 中信、中信建投和中金公司则保持观望态度，更倾向于跟住不掉队。 2. **互联网券商：技术狂奔** - 东方财富和同花顺作为互联网券商，没有线下网点包袱，技术投入更为直接。 - 两家公司均在财务报表中单列研发投入，2025年投入分别为10.67亿元和11.45亿元，基本处于同一量级。 - 同花顺研发人员占比达61.75%，显著高于东方财富的30.81%，凸显其对技术的重视。 3. **中小券商：All in AI的决心** - 部分中小券商在AI投入上更为激进，如中泰证券和红塔证券。 - 中泰证券2025年信息技术投入占营收的8.80%，为披露数据的券商中最高。 - 红塔证券信息技术投入占营收的7.86%，仅次于中泰证券。 - 这些券商希望通过AI技术提升竞争力，但目前尚未在财务表现上体现出显著效果。 ## 关键信息 - **头部券商投入情况**： - 国泰海通：2025年投入32.35亿元，同比增长47.05%，研发人员占比超20%。 - 华泰证券：2025年投入26.79亿元，研发人员占比20.76%，并发布行业首个千亿参数大模型“君弘灵犀”。 - **互联网券商投入情况**： - 东方财富和同花顺在研发投入上持续增长，2025年投入分别为10.67亿元和11.45亿元。 - 同花顺研发人员占比达61.75%，东方财富为30.81%。 - **中小券商投入情况**： - 中泰证券：2025年信息技术投入10.03亿元，占营收的8.80%，为行业最高。 - 红塔证券：2025年信息技术投入19.14亿元，占营收的7.86%。 - **AI投入与股价关系**： - 券商行业本质上是轻资产、重牌照的生意，AI投入虽大，但对股价影响有限。 - 股价上涨依赖于预期差，而非当前业绩。 - 当前券商的两个主要预期差是牛市持续时间和分红率。 ## 总结 券商行业的AI投入正在加速，但其对股价的影响仍需时间验证。头部券商在AI战略上分化明显，部分选择观望，部分则积极布局。互联网券商和中小券商则更倾向于通过技术投入来提升竞争力，但AI投入的回报周期较长，短期内难以显著影响业绩表现。最终，AI能否转化为可持续的竞争优势，仍需在未来的市场环境中进一步观察。