> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江丰电子（300666.SZ）：2025靶材与半导体精密零部件迎来放量，2026靶材行业有望迎来景气度上行期 公司2025业绩快报点评 # 事件： 2026年2月27日，公司发布2025年度业绩快报，公司2025年度实现营业收入46.05亿元，较上年同期增长 $27.75\%$ ；归母净利润4.81亿元，同比增长 $20.15\%$ # 点评： 全球晶圆及芯片产量相应提升，超高纯金属溅射靶材与半导体精密零部件迎来放量，2025年营收/利润持续增长。2025年江丰电子实现营收46.05亿元，同比增长 $27.75\%$ ；营业利润5.41亿元，同比增长 $41.13\%$ ；归母净利润4.81亿元，同比增长 $20.15\%$ 。2025年度，受益于人工智能、5G通信、云计算、机器人、交通运输等下游需求的持续增长，全球晶圆及芯片产量相应提升，并不断向先进制程方向发展，带动了公司超高纯金属溅射靶材的收入增长。同时，经过多年布局，公司半导体精密零部件基地已陆续投产，半导体精密零部件产品线迅速拓展，另外得益于供应链本土化进程的加速，公司第二增长曲线半导体精密零部件产品持续放量。 靶材行业有望迎来景气度上行期。2026年第一季度，电子靶材企业已普遍启动提价，其中常规靶材价格涨幅达 $20\%$ ，特殊小金属类靶材涨幅更是达到 $60\% -70\%$ 。从供给端来看，全球高端靶材市场长期由JX金属（日矿）、霍尼韦尔等海外巨头主导。JX金属在2025年11月11日的业绩交流中已明确提出，因铜等材料提价已上修收入指引。据TECTCET预测，全球溅射靶材收入预计显著超过销量增长，主要驱动因素是金属成本大幅上涨，尤其是铜和钨。受地缘政治的影响，由于中国对钨、稀土、镓、锗等关键材料的出口管制加强，日本头部靶材企业存在关键原材料断供风险。从需求端来看，受益于全球晶圆及芯片产量相应提升，并不断向先进制程方向发展，带动了对于超高纯金属溅射靶材需求的增长。根据弗若斯特沙利文报告，预计至2027年，全球半导体溅射靶材市场规模将达到251.10亿元，市场空间广阔。根据目前供需关系，靶材行业有望迎来景气度上行期，公司有望受益于此轮涨价潮。 半导体精密零部件行业的下游晶圆制造商和半导体设备制造商需求旺盛。半导体精密零部件的需求主要来自两个方面，一是半导体设备制造商制造半导体设备需配备的零部件；二是晶圆制造商维护和替换过程中所需的零部件。目前，半导体精密零部件行业的下游晶圆制造商和半导体设备制造商需求旺盛。中国大陆稳居全球半导体设备支出最大市场，并已具备全球第二大的晶圆代工产能。根据SEMI统计数据，2022年至2024年，中国大陆半导体设备支出自 # 公司简介： 宁波江丰电子材料股份有限公司从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等。2015年公司被国家知识产权局评为“国家知识产权优势企业”，并获得“浙江省技术发明一等奖”荣誉。2019年，公司专利名列“中国企业专利500强榜单第74位”，并获得“浙江省专利项目绩效评价（专利金奖）”荣誉。 资料来源：同花顺 # 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 # 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 <table><tr><td>52周股价区间（元）</td><td>163.0-66.8</td></tr><tr><td>总市值（亿元）</td><td>398.01</td></tr><tr><td>流通市值（亿元）</td><td>331.76</td></tr><tr><td>总股本/流通A股(万股)</td><td>26,532/26,532</td></tr><tr><td>流通B股/H股（万股）</td><td>-/-</td></tr><tr><td>52周日均换手率</td><td>5.56</td></tr></table> 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 # 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 # 研究助理：李科融 282.70亿美元增长至495.50亿美元，且2026年仍将保持360亿美元的大规模支出水平；同时，2024年中国大陆芯片制造商产能增长 $15\%$ ，每月达885万片晶圆，并有望在2030年成为全球最大的晶圆代工产能地。在半导体精密零部件领域，公司凭借研发及制造方面强劲的技术优势，推动产品成功进入半导体产业链客户的核心供应链体系，广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等半导体设备中，已实现多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用，受益于下游晶圆制造商和半导体设备制造商需求旺盛，2026年公司半导体精密零部件业务有望持续迎来放量。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续发力，收购凯德石英控股权完善石英件布局。预计2025-2027年公司EPS分别为1.92元，2.75元和3.55元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 021-65462501 执业证书编号： likr-yjs@dxzq.net.cn S1480124050020 ## 财务指标预测 <table><tr><td>指标</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>2,601.61</td><td>3,604.96</td><td>4,646.13</td><td>6,160.06</td><td>8,049.46</td></tr><tr><td>增长率(%)</td><td>11.95%</td><td>38.57%</td><td>28.88%</td><td>32.58%</td><td>30.67%</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>255.47</td><td>400.56</td><td>509.17</td><td>730.39</td><td>942.05</td></tr><tr><td>增长率(%)</td><td>-3.67%</td><td>56.79%</td><td>27.11%</td><td>43.45%</td><td>28.98%</td></tr><tr><td>净资产收益率(%)</td><td>6.12%</td><td>8.90%</td><td>10.38%</td><td>13.31%</td><td>15.11%</td></tr><tr><td>每股收益(元)</td><td>0.96</td><td>1.51</td><td>1.92</td><td>2.75</td><td>3.55</td></tr><tr><td>PE</td><td>155.79</td><td>99.36</td><td>78.17</td><td>54.49</td><td>42.25</td></tr><tr><td>PB</td><td>9.53</td><td>8.84</td><td>8.11</td><td>7.25</td><td>6.38</td></tr></table> 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 附表：公司盈利预测表 <table><tr><td colspan="12">资产负债表</td></tr><tr><td></td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td></td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>2,869.05</td><td>3,880.88</td><td>3,817.21</td><td>5,018.55</td><td>6,578.54</td><td>营业收入</td><td>2,601.61</td><td>3,604.96</td><td>4,646.13</td><td>6,160.06</td><td>8,049.46</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>958.95</td><td>1,155.08</td><td>464.61</td><td>616.01</td><td>804.95</td><td>营业成本</td><td>1,841.88</td><td>2,589.28</td><td>3,247.07</td><td>4,234.42</td><td>5,567.66</td></tr><tr><td>应收账款</td><td>680.12</td><td>1,021.89</td><td>1,152.12</td><td>1,527.53</td><td>1,996.05</td><td>营业税金及附</td><td>16.37</td><td>19.31</td><td>24.66</td><td>32.70</td><td>42.73</td></tr><tr><td>其他应收款</td><td>24.98</td><td>34.06</td><td>10.39</td><td>41.39</td><td>54.88</td><td>营业费用</td><td>87.62</td><td>114.62</td><td>144.03</td><td>184.80</td><td>241.48</td></tr><tr><td>预付款项</td><td>33.92</td><td>21.30</td><td>42.52</td><td>56.38</td><td>73.67</td><td>管理费用</td><td>226.75</td><td>273.31</td><td>346.14</td><td>443.52</td><td>555.41</td></tr><tr><td>存货</td><td>1,090.40</td><td>1,450.61</td><td>1,951.71</td><td>2,545.17</td><td>3,346.54</td><td>财务费用</td><td>-16.73</td><td>15.13</td><td>54.57</td><td>81.97</td><td>91.06</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>71.60</td><td>221.61</td><td>164.85</td><td>218.57</td><td>285.61</td><td>研发费用</td><td>171.76</td><td>217.29</td><td>274.12</td><td>369.60</td><td>482.97</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>3,402.59</td><td>4,808.56</td><td>5,177.66</td><td>5,462.36</td><td>5,725.03</td><td>资产减值损失</td><td>-77.64</td><td>-134.87</td><td>-118.01</td><td>-141.68</td><td>-173.06</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>270.65</td><td>427.16</td><td>412.37</td><td>397.59</td><td>382.80</td><td>公允价值变动</td><td>27.85</td><td>17.59</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>1,122.08</td><td>1,376.30</td><td>1,560.47</td><td>1,789.83</td><td>2,045.02</td><td>投资净收益</td><td>28.61</td><td>58.04</td><td>50.96</td><td>50.96</td><td>50.96</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>436.90</td><td>434.03</td><td>361.69</td><td>289.35</td><td>217.02</td><td>加:其他收益</td><td>37.86</td><td>66.65</td><td>52.26</td><td>52.26</td><td>52.26</td></tr><tr><td>其他非流动资产</td><td>493.95</td><td>410.45</td><td>395.72</td><td>381.04</td><td>366.37</td><td>营业利润</td><td>290.64</td><td>383.42</td><td>540.75</td><td>774.59</td><td>998.31</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>6,271.65</td><td>8,689.44</td><td>8,994.87</td><td>10,480.90</td><td>12,303.57</td><td>营业外收入</td><td>1.44</td><td>0.10</td><td>0.78</td><td>0.78</td><td>0.78</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>1,277.37</td><td>2,741.31</td><td>2,947.23</td><td>4,239.41</td><td>5,762.46</td><td>营业外支出</td><td>2.61</td><td>1.78</td><td>3.33</td><td>3.33</td><td>3.33</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>185.17</td><td>398.23</td><td>900.48</td><td>1,569.94</td><td>2,256.06</td><td>利润总额</td><td>289.47</td><td>381.73</td><td>538.20</td><td>772.04</td><td>995.76</td></tr><tr><td>应付账款</td><td>835.98</td><td>1,312.75</td><td>1,319.52</td><td>1,720.75</td><td>2,262.54</td><td>所得税</td><td>69.03</td><td>108.06</td><td>129.76</td><td>186.13</td><td>240.07</td></tr><tr><td>其他流动负债</td><td>256.21</td><td>1,030.33</td><td>727.24</td><td>948.72</td><td>1,243.86</td><td>净利润</td><td>220.44</td><td>273.68</td><td>408.44</td><td>585.90</td><td>755.69</td></tr><tr><td>非流动负债合计</td><td>864.47</td><td>1,520.27</td><td>1,315.74</td><td>1,073.45</td><td>810.55</td><td>少数股东损益</td><td>-35.04</td><td>-126.89</td><td>-100.73</td><td>-144.49</td><td>-186.36</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>784.48</td><td>1,431.36</td><td>1,226.83</td><td>984.55</td><td>721.64</td><td>归母公净利润</td><td>255.47</td><td>400.56</td><td>509.17</td><td>730.39</td><td>942.05</td></tr><tr><td>应付债券</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>主要财务比率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>其他非流动负债</td><td>80.00</td><td>88.91</td><td>88.91</td><td>88.91</td><td>88.91</td><td></td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>2,141.84</td><td>4,261.58</td><td>4,262.98</td><td>5,312.87</td><td>6,573.01</td><td>成长能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>-44.51</td><td>-73.97</td><td>-174.70</td><td>-319.19</td><td>-505.55</td><td>营业收入增长</td><td>11.95%</td><td>38.57%</td><td>28.88%</td><td>32.58%</td><td>30.67%</td></tr><tr><td>实收资本(或股)</td><td>265.44</td><td>265.34</td><td>265.34</td><td>265.34</td><td>265.34</td><td>营业利润增长</td><td>-3.82%</td><td>31.92%</td><td>41.03%</td><td>43.24%</td><td>28.88%</td></tr><tr><td>资本公积</td><td>3,061.78</td><td>3,045.38</td><td>3,045.38</td><td>3,045.38</td><td>3,045.38</td><td>归母公司净利增长</td><td>-3.67%</td><td>56.79%</td><td>27.11%</td><td>43.45%</td><td>28.98%</td></tr><tr><td>未分配利润</td><td>847.10</td><td>1,191.11</td><td>1,595.88</td><td>2,176.50</td><td>2,925.39</td><td>获利能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>归属母公司股东权益</td><td>4,174.31</td><td>4,501.83</td><td>4,906.60</td><td>5,487.23</td><td>6,236.11</td><td>毛利率(%)</td><td>29.20%</td><td>28.17%</td><td>30.11%</td><td>31.26%</td><td>30.83%</td></tr><tr><td>负债和所有者权</td><td>6,271.65</td><td>8,689.44</td><td>8,994.87</td><td>10,480.90</td><td>12,303.57</td><td>净利率(%)</td><td>8.47%</td><td>7.59%</td><td>8.79%</td><td>9.51%</td><td>9.39%</td></tr><tr><td>现金流量表</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>总资产净利润</td><td>4.07%</td><td>4.61%</td><td>5.66%</td><td>6.97%</td><td>7.66%</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>ROE(%)</td><td>6.12%</td><td>8.90%</td><td>10.38%</td><td>13.31%</td><td>15.11%</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>231.89</td><td>-127.27</td><td>-32.95</td><td>764.21</td><td>878.21</td><td>偿债能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>净利润</td><td>220.44</td><td>273.68</td><td>332.04</td><td>509.50</td><td>679.28</td><td>资产负债率(%)</td><td>34%</td><td>49%</td><td>47%</td><td>51%</td><td>53%</td></tr><tr><td>折旧摊销</td><td>142.65</td><td>190.75</td><td>454.06</td><td>550.52</td><td>592.54</td><td>流动比率</td><td>2.25</td><td>1.42</td><td>1.30</td><td>1.18</td><td>1.14</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-16.73</td><td>15.13</td><td>54.57</td><td>81.97</td><td>91.06</td><td>速动比率</td><td>1.31</td><td>0.80</td><td>0.56</td><td>0.52</td><td>0.50</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>-242.40</td><td>-738.99</td><td>-923.12</td><td>-427.23</td><td>-534.12</td><td>营运能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>其他经营现金流</td><td>156.54</td><td>190.20</td><td>100.47</td><td>100.41</td><td>100.41</td><td>总资产周转率</td><td>0.41</td><td>0.41</td><td>0.52</td><td>0.59</td><td>0.65</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>-1,026.09</td><td>-1,349.92</td><td>-796.26</td><td>-808.26</td><td>-828.26</td><td>应收账款周转</td><td>3.83</td><td>3.53</td><td>4.03</td><td>4.03</td><td>4.03</td></tr><tr><td>资本支出</td><td>838.74</td><td>1,371.34</td><td>838.00</td><td>850.00</td><td>870.00</td><td>应付账款周转</td><td>2.20</td><td>2.05</td><td>2.50</td><td>2.50</td><td>2.50</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>-193.56</td><td>24.33</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>每股指标(元)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>其他投资现金流</td><td>-1,671.27</td><td>-2,745.59</td><td>-1,634.26</td><td>-1,658.26</td><td>-1,698.26</td><td>每股收益(最新)</td><td>0.96</td><td>1.51</td><td>1.92</td><td>2.75</td><td>3.55</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>412.79</td><td>1,607.22</td><td>138.74</td><td>195.45</td><td>138.99</td><td>每股净现金流(最新)</td><td>0.78</td><td>1.04</td><td>-2.65</td><td>0.52</td><td>0.68</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>33.53</td><td>213.05</td><td>502.25</td><td>669.47</td><td>686.12</td><td>每股净资产(最新)</td><td>15.73</td><td>16.97</td><td>18.49</td><td>20.68</td><td>23.50</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>547.85</td><td>646.89</td><td>-204.53</td><td>-242.29</td><td>-262.91</td><td>估值比率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>普通股增加</td><td>-0.13</td><td>-0.10</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>P/E</td><td>155.79</td><td>99.36</td><td>78.17</td><td>54.49</td><td>42.25</td></tr><tr><td>资本公积增加</td><td>-58.88</td><td>-16.39</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>P/B</td><td>9.53</td><td>8.84</td><td>8.11</td><td>7.25</td><td>6.38</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>-374.91</td><td>135.60</td><td>-690.47</td><td>151.39</td><td>188.94</td><td>EV/EBITDA</td><td>37.25</td><td>32.63</td><td>39.68</td><td>29.78</td><td>25.04</td></tr></table> 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 相关报告汇总 <table><tr><td>报告类型</td><td>标题</td><td>日期</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>江丰电子(300666.SZ):2025业绩稳步增长,拟控股凯德石英增强半导体零部件业务核心竞争力一公司跟踪点评</td><td>2026-02-13</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>电子行业2026年度策略:掘金AI创新周期</td><td>2025-12-17</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>电子行业:明确科技产业“十五五”期间重点地位,国产化替代有望加速—“十三五”规划点评</td><td>2025-10-29</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>江丰电子(300666.SZ):靶材业务稳健增长,零部件业务放量在即—2025年半年报业绩点评</td><td>2025-09-08</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>电子行业2025年中期展望:AI浪潮推动电子行业进入新发展阶段,三大核心领域增长动能值得关注</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>【东兴电子】激光雷达行业五问五答—新技术前瞻专题系列(九)</td><td>2025-05-30</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>电子行业:2024年电子板块迎来复苏,2025一季度营收利润同环比均实现快速增长—行业年报点评</td><td>2025-05-23</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>江丰电子(300666.SZ):双轮驱动业绩高增,精密部件开启成长新篇章—2024年报业绩点评</td><td>2025-05-06</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>电子行业:关税壁垒倒逼产业升级,国产化替代有望加速—中美关税政策点评</td><td>2025-04-08</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>偏光片行业:解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇——泛半导体材料研究系列之二—泛半导体材料研究系列之二</td><td>2025-03-26</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>爆款突围与生态扩张:小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示</td><td>2025-03-14</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>江丰电子(300666.SZ):三季度业绩持续增长,回购彰显经营信心—2024年三季报业绩点评</td><td>2024-10-28</td></tr></table> 资料来源：东兴证券研究所 # 分析师简介 # 刘航 电子行业首席分析师&科技组组长，复旦大学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所。曾就职于华力微电子、诚通证券研究所和国海证券资管，证书编号：S1480522060001。 # 研究助理简介 # 李科融 电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券研究所，主要覆盖半导体、面板等板块。 # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 # 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 # 东兴证券研究所 北京 西城区金融大街5号新盛大厦座16层 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 上海 B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 深圳 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526