20260414-中信证券-债市启明_如何看待2026年政府债供给_3页_158kb

2026年政府债供给分析总结

核心内容

2026年政府债供给预计保持相对平稳，但部分品种存在集中发行压力。报告分析了国债、特别国债及地方债的发行节奏与规模，结合当前市场环境，对债券市场的影响进行了预测。

主要观点

• 国债发行节奏：
  2026年Q1国债净供给偏慢，主要由于3月到期量高，净融资规模不足3000亿元。但4月起地方债开始赶进度，预计Q2和Q3发行节奏将相对均衡。

  • 全年一般国债待发规模为9.5万亿元，年内到期高峰已过，Q2和Q3发行压力可能趋于均衡。
  • 10Y附息国债供给集中在Q2，而全年净融资高峰可能出现在Q3。
  • 特别国债发行节奏与去年接近，其中超长期特别国债维持1.3万亿额度，注资特别国债减少至3000亿元。

• 地方债发行节奏：

  • 一般地方债：4月初赶进度后，预计Q2发行节奏有所提升，但整体仍维持平稳。
  • 专项地方债：Q2发行计划已公布，新增专项债计划供给7055亿元，加上再融资专项债，总体计划发行量达1.7万亿元。预计Q2专项债供给将出现高增。

• 市场承接能力：
  当前流动性市场相对宽松，债市承接能力较强。但若出现长久期品种集中供给，可能会对资金利率产生一定冲击，导致资金利率中枢向下偏离政策利率的状态。

关键信息

• 2026年中央财政赤字：约5万亿元，地方财政赤字约8000亿元。
• 一般国债待发规模：全年9.5万亿元，Q1净供给偏慢，Q2和Q3发行节奏均衡。
• 特别国债发行计划：
  • 超长期特别国债：1.3万亿元
  • 商业银行注资特别国债：3000亿元
• 专项债发行计划：
  • 新增专项债计划：7055亿元
  • 再融资专项债计划：约1万亿元
• 市场影响：
  • Q2可能面临长久期国债集中供给压力，尤其是10Y、20Y、30Y品种。
  • 流动性宽松背景下，债市承接能力较强，但需关注资金利率走势变化。

风险提示

• 货币政策超预期：可能影响市场流动性及债券收益率走势。
• 资金利率走势超预期：若资金利率中枢持续下行，可能对债券市场产生不同预期。
• 国债利率走势超预期：集中供给可能引发利率波动，需关注市场反应。

报告作者

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 周成华：固定收益分析师，S1010519100001
• 赵诣：固定收益分析师，S1010524090005

参考资料

• 报告名称：《债市启明系列20260413—如何看待2026年政府债供给》
• 发布时间：2026年4月13日
• 报告来源：中信证券研究部

免责声明

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