> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 路斯股份（920419.BJ）总结 ## 核心内容概述 路斯股份（920419.BJ）是一家在北交所上市的企业，其主营业务涉及主粮、肉干、罐头等食品产品。2026年5月19日发布的投资评级为“增持”，维持不变。公司2025年年度报告显示，公司实现营收8.59亿元，同比增长10.46%，但归母净利润同比下滑22.85%至6045.96万元。2026Q1，营收同比增长19.73%至2.21亿元，归母净利润为1036.26万元，同比下滑37.24%。 ## 主要观点 - **内销与外销增长**：2025年，公司内销收入同比增长6.67%，主要得益于主粮产品增长；外销收入同比增长12.77%，主要来自俄罗斯、美国等海外市场的订单增长。其中，罐头产品外销收入同比增长91.25%，成为外销增长的重要驱动力。 - **产品结构变化**：主粮产品收入同比增长19.32%，肉干收入同比增长4.61%，罐头收入同比增长62.09%。肉干和罐头的收入增长主要得益于境外大客户订单增加。 - **毛利率承压**：2025年毛利率为20.77%，同比下降2.10个百分点。主要原因包括柬埔寨子公司肉干产品毛利率偏低、人民币升值对出口毛利率的影响以及肉粉产品降价带来的毛利率下降。 - **主粮毛利率提升**：尽管整体毛利率承压，但主粮产品毛利率有所提升，有助于改善整体盈利能力。 - **盈利预测调整**：鉴于毛利率压力，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.66/0.79/0.96亿元，对应EPS分别为0.64/0.76/0.93元/股。 - **估值指标**：2025年P/E为20.9倍，2026年为19.0倍，2028年降至13.1倍，显示出未来盈利预期改善带来的估值下降。 - **财务健康**：公司流动比率和速动比率持续改善，资产负债率下降，财务结构更加稳健。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 77.8 | 85.9 | 98.7 | 108.9 | 122.5 | | 归母净利润(亿元) | 7.8 | 6.0 | 6.6 | 7.9 | 9.6 | | 毛利率(%) | 22.9 | 20.8 | 21.0 | 21.6 | 22.3 | | 净利率(%) | 10.1 | 7.0 | 6.7 | 7.2 | 7.9 | | ROE(%) | 12.9 | 8.3 | 8.7 | 9.4 | 10.3 | | EPS(元) | 0.76 | 0.59 | 0.64 | 0.76 | 0.93 | | P/E(倍) | 16.1 | 20.9 | 19.0 | 16.1 | 13.1 | | P/B(倍) | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | 1.5 | ### 营收与利润构成 - **主粮**：2025年收入12,163.41万元，同比增长19.32%。 - **肉干**：2025年收入50,078.19万元，同比增长4.61%。 - **罐头**：2025年收入7,776.14万元，同比增长62.09%。 - **肉粉**：收入11,411.12万元，同比增长6.36%。 - **饼干与洁牙骨**：收入占比分别为2.75%、1.02%，同比增长4.29%、79.65%。 ### 现金流与资产负债 - **现金净增加额**：2024A为-55亿元，2025A为1亿元，2026E为110亿元，2028E为138亿元。 - **资产负债率**：从2024年的21.8%降至2025年的20.0%，预计2026年进一步降至17.8%。 - **流动比率**：从2024年的2.9提升至2026年的3.8，显示公司短期偿债能力增强。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 外汇汇率波动风险 - 产品市场开拓风险 ## 总结 路斯股份在2025年面临一定的盈利压力，但通过主粮产品增长和海外市场的拓展，尤其是柬埔寨子公司的产能利用率提升，显示出公司未来的增长潜力。尽管整体毛利率受到肉干产品低毛利、汇率波动及肉粉降价等因素影响，但主粮产品毛利率的提升为公司带来了积极影响。公司盈利预测显示未来三年的净利润有望稳步增长，估值指标也逐步下降，表明市场对其未来业绩的预期较为乐观。投资者应关注其在海外市场拓展及产品结构优化方面的表现，同时注意相关风险因素。