20260105-国贸期货-地缘黑天鹅扰动市场_国内经济有所回暖_20页_3mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2026年初地缘政治事件与国内经济回暖情况，重点探讨了美国和中国在宏观经济、政策调整、市场反应等方面的变化。

主要观点

海外形势

1. 美联储政策分歧加剧

   • 2025年12月美联储会议纪要显示，降息25个基点，联邦基金利率降至3.50%-3.75%。
   • 反对票数为2019年以来最高，显示内部对政策路径的严重分歧。
   • 美联储进入“走走停停、边走边看”的阶段，未来利率决策将更加依赖数据，宽松路径预期被削弱。

2. 美国制造业PMI小幅回落

   • 2025年12月制造业PMI录得51.8，低于11月的52.2和市场预期的52。
   • 需求疲软成为核心问题，新订单指数下滑，表明未来生产活动可能放缓。
   • 成本压力升温，部分企业将原因归于关税成本，价格压力向服务业扩散。

3. 特朗普推迟部分关税上调

   • 此次推迟被视为美国政府面对国内通胀压力和消费者不满的务实调整。
   • 现行25%的关税将保持不变，新税率推迟至2027年1月1日生效。
   • 短期缓解市场对通胀的担忧，但长期政策不确定性仍存。

4. 地缘风险事件：美军对委内瑞拉军事行动

   • 代号“绝对决心”的行动短期内推升了原油风险溢价，刺激避险资产。
   • 但由于委内瑞拉石油产量低、出口受限，对油价冲击有限且不可持续。
   • 长期来看，若美国解除制裁，委内瑞拉石油产量可能恢复，对油价构成利空。

国内形势

1. 12月PMI指数小幅回升

   • 制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均升至扩张区间。
   • 制造业淡季不淡，市场信心改善，生产与需求类指数均有提升。
   • 高技术制造业和装备制造业回暖明显，但基础原材料行业仍处荣枯线下。

2. 积极财政政策继续发力

   • 2026年全国财政工作会议明确政策连续性和稳定性。
   • 内需主导成为战略重点，科技创新与民生保障并重。
   • 政策数量精简，聚焦主要矛盾，体现战略调整。

3. 元旦假期消费市场表现强劲

   • 2026年元旦假期，国内消费与出行市场迎来“开门红”。
   • 人员流动量达5.95亿人次，日均增长19.6%。
   • 消费呈现“情绪价值”驱动和气候导向特征，文旅和智能家居消费增长显著。

4. “两新”政策正式落地

   • 2026年“两新”政策（设备更新与消费品以旧换新）已实施。
   • 政策优化包括支持范围扩展、补贴标准调整与实施机制完善。
   • 通过精准补贴刺激消费，同时推动绿色低碳与智能化转型。

关键信息

大宗商品观点

• 地缘风险突变可能导致商品市场波动。
• 美联储政策不确定性可能影响市场情绪。
• 国内政策逐步发力，将对经济起到托底作用。
• 委内瑞拉军事行动短期内扰动能源市场，但对油价影响有限。

高频数据跟踪

1. 生产端：工业生产稳中有落

   • 化工行业生产负荷稳中有升，产品价格多数上涨。
   • 钢铁行业生产小幅回升，但需求有所下滑，库存小幅去化。

2. 需求端：房地产与乘用车销售下滑

   • 房地产销售周环比下降，三线城市降幅最大。
   • 乘用车零售销量同比下降，批发销量也出现下滑。

3. 物价走势：食品价格涨跌互现

   • 蔬菜价格环比下跌2.56%，猪肉价格上涨0.43%，水果价格小幅上涨1.37%。
   • 农产品批发价格200指数环比下跌0.57%。

观点评价体系

观点评级	短期（1个月以内）	中期（1-3个月）	长期（3个月以上）
强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

风险提示

• 期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎行事。
• 本报告仅作参考，不构成交易建议。

分析师介绍

• 郑建鑫，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师。
• 厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。
• 曾获期货日报“最佳宏观策略分析师”称号。