20140922-世纪证券-机械设备行业_2014年中报综述-行业利润增速降幅收窄_细分行业持续分化_13页_1mb

机械设备行业2014年中报分析总结

核心内容概述

2014年上半年，机械设备行业整体表现强于大市，涨幅达20.87%，优于全部A股的16.18%。行业利润增速降幅收窄，从2013年同期的-35.2%降至-15.3%，收入增速由-10.2%转正为3.46%。然而，细分行业表现分化明显，部分传统子行业仍面临景气度低迷和反腐等压力，而智能自动化、航空航天装备及轻工机械等子行业则表现突出，涨幅超过40%。

主要观点

• 行业整体表现：机械设备板块年初至今涨幅20.87%，强于大市，但部分子行业如工程机械、制冷通风设备等涨幅较低。
• 利润与收入：行业利润增速降幅收窄，收入增速由负转正，显示行业基本面有所改善。
• 细分行业分化：传统强周期行业如工程机械、煤炭装备等表现不佳，而智能自动化、航空航天及轻工机械等受政策和市场需求驱动，表现较好。
• 毛利率变化：行业整体毛利率为19.28%，同比下降0.2个百分点，部分子行业如工程机械、轻工机械等毛利率下滑明显。
• 费用率上升：期间费用率同比上升1个百分点，销售、管理及财务费用率均有所增加，削弱行业盈利能力。
• 现金流与周转：经营性现金流净额为负，且同比恶化，存货及应收账款周转率下降，显示行业流动性压力。

关键信息

行业表现

• 机械设备行业：涨幅20.87%，强于全部A股。
• 细分行业表现：
  • 弱于大市：石油天然气装备（-7.4%）、工程机械（5.3%）、制冷通风设备（10%）、船舶港口装备（11.4%）及煤炭装备（13.7%）。
  • 强于大市：智能自动化装备（40%+）、航空航天装备（40%+）、轻工机械（40%+）等。

利润与收入

• 净利润：2014上半年归属母公司净利润同比增速为-15.3%，较2013年同期的-35.2%降幅收窄。
• 收入：2014上半年营业收入同比增速为3.46%，由去年同期的-10.2%明显改善。
• 季度表现：一季度收入同比下滑，二季度收入增速明显回升。

毛利率

• 整体毛利率：19.28%，同比下降0.2个百分点。
• 毛利率下降明显：工程机械、轻工机械、机床装备、制冷通风设备及石油天然气装备。
• 毛利率上升：基础零部件、铁路装备、智能自动化装备及仪器仪表。

费用率

• 期间费用率：13.42%，同比增加1个百分点。
• 费用率上升：销售费用率（+0.12%）、管理费用率（+0.51%）、财务费用率（+0.37%）。
• 费用率下降：石油天然气装备及仪器仪表。

现金流与周转

• 存货周转率：1.1，同比持平，但多数子行业下降。
• 应收账款周转率：1.23，同比下降0.09，显示应收账款压力加大。
• 经营性现金流：净流出，同比恶化。

投资策略

• 传统行业：如工程机械、重工机械、煤炭机械等，受宏观经济影响较大，复苏缓慢。
• 新兴行业：如油气能源装备、智能自动化装备、环保相关装备等，受政策驱动，发展潜力较大。
• 关注并购重组：机床装备及轻工机械等行业中，部分企业通过并购重组业务转型，可能成为市场关注重点。

风险提示

• 下游需求复苏缓慢：影响行业整体盈利能力。
• 行业竞争加剧：导致利润空间压缩。
• 原材料成本上升：增加企业成本压力。

数据来源

• Wind
• 世纪证券研究所