20260505-华泰期货-宏观月报_守望风险_7页_1mb

守望风险总结

核心内容

本报告分析了4月及5月全球经济、价格和政策的运行态势，重点围绕地缘政治风险、经济周期、价格周期和政策周期展开。整体判断是：当前市场风险尚未完全解除，需保持警惕。

主要观点

1. 经济状态：短期波动，长期改善

• 4月全球经济数据表现良好，受益于前期宽松政策和地缘冲突带来的防御性补库。
• 华泰宏观热力值显示，尽管存在波动，但经济景气度仍保持改善趋势。
• 5月需重点关注地缘政治风险对经济预期的冲击，可能引发新的波动。

2. 价格因素：短期繁荣，长期风险上升

• 4月全球CPI热力值小幅回升，显示价格水平在战争背景下有所改善。
• 短期价格因资源储备增加和出口限制而上升，但需警惕5月地缘风险升级对需求的冲击。
• 美联储宽松政策仍是价格回升的支撑，但未来可能因通胀压力而收紧。

3. 政策条件：分化趋势，保持定力

• 中美等主要经济体仍处于政策等待阶段，强调“以我为主”和“前瞻性灵活性”。
• 美联储暂停降息，并通过预期管理强化政策不宽松的信号。
• 其他经济体如新加坡、澳大利亚面临“不得不”的政策选择，通胀压力上升。

关键信息

4月回顾

• 全球经济数据“美好”，受益于24-25降息周期和地缘冲突下的防御性补库。
• 市场风险偏好提升，但风险仍未解除。
• 中国财政政策边际收敛，强调支出结构优化；货币政策保持灵活性。

5月展望

• 地缘政治风险可能阶段性上升，需警惕冲突的持续或升级。
• 市场可能面临两次波动：一次是年中降息定价，另一次是10月美国中期选举/关税暂停到期。
• 建议继续维持波动率对冲头寸，等待市场转机。

策略建议

战略层面

• 继续维持右侧积极判断，认为2025年中美政策转向积极（如关税战暂停）有助于资产配置。
• 2026年建议逢高降低国债配置，提升商品和股指配置。

战术层面

• 5月延续风险低配策略，维持波动率对冲头寸。
• 市场波动节奏预期：1月南美冲突、3-4月伊朗局势、5月地缘风险、年中降息、10月中期选举/关税暂停到期。

风险提示

• 美联储意外加息，可能对市场流动性造成冲击。
• 地缘政治风险意外上升，可能影响全球供应链和经济预期。

图表概览

• 图1：全球制造业景气度热力图，显示短期波动但趋势改善。
• 图2：华泰宏观热力值，货币环境偏弱，景气度和通胀有所回升。
• 图3：华泰宏观热力值及变动，展示各指标的动态变化。
• 图4：全球CPI热力图，价格水平略有回升。
• 图5：美国通胀结构，显示不同商品和服务的通胀情况。
• 图6：中国通胀和货币环境，反映国内经济状态。
• 图7：美联储加减息概率，显示降息预期减弱。
• 图8：中国2026年财政扩张趋势，仍待进一步推进。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

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