> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 守望风险总结 ## 核心内容 本报告分析了4月及5月全球经济、价格和政策的运行态势，重点围绕地缘政治风险、经济周期、价格周期和政策周期展开。整体判断是：当前市场风险尚未完全解除，需保持警惕。 ## 主要观点 ### 1. 经济状态：短期波动，长期改善 - 4月全球经济数据表现良好，受益于前期宽松政策和地缘冲突带来的防御性补库。 - 华泰宏观热力值显示，尽管存在波动，但经济景气度仍保持改善趋势。 - 5月需重点关注地缘政治风险对经济预期的冲击，可能引发新的波动。 ### 2. 价格因素：短期繁荣，长期风险上升 - 4月全球CPI热力值小幅回升，显示价格水平在战争背景下有所改善。 - 短期价格因资源储备增加和出口限制而上升，但需警惕5月地缘风险升级对需求的冲击。 - 美联储宽松政策仍是价格回升的支撑，但未来可能因通胀压力而收紧。 ### 3. 政策条件：分化趋势，保持定力 - 中美等主要经济体仍处于政策等待阶段，强调“以我为主”和“前瞻性灵活性”。 - 美联储暂停降息，并通过预期管理强化政策不宽松的信号。 - 其他经济体如新加坡、澳大利亚面临“不得不”的政策选择，通胀压力上升。 ## 关键信息 ### 4月回顾 - 全球经济数据“美好”，受益于24-25降息周期和地缘冲突下的防御性补库。 - 市场风险偏好提升，但风险仍未解除。 - 中国财政政策边际收敛，强调支出结构优化；货币政策保持灵活性。 ### 5月展望 - 地缘政治风险可能阶段性上升，需警惕冲突的持续或升级。 - 市场可能面临两次波动：一次是年中降息定价，另一次是10月美国中期选举/关税暂停到期。 - 建议继续维持波动率对冲头寸，等待市场转机。 ## 策略建议 ### 战略层面 - 继续维持右侧积极判断，认为2025年中美政策转向积极（如关税战暂停）有助于资产配置。 - 2026年建议逢高降低国债配置，提升商品和股指配置。 ### 战术层面 - 5月延续风险低配策略，维持波动率对冲头寸。 - 市场波动节奏预期：1月南美冲突、3-4月伊朗局势、5月地缘风险、年中降息、10月中期选举/关税暂停到期。 ## 风险提示 - 美联储意外加息，可能对市场流动性造成冲击。 - 地缘政治风险意外上升，可能影响全球供应链和经济预期。 ## 图表概览 - **图1**：全球制造业景气度热力图，显示短期波动但趋势改善。 - **图2**：华泰宏观热力值，货币环境偏弱，景气度和通胀有所回升。 - **图3**：华泰宏观热力值及变动，展示各指标的动态变化。 - **图4**：全球CPI热力图，价格水平略有回升。 - **图5**：美国通胀结构，显示不同商品和服务的通胀情况。 - **图6**：中国通胀和货币环境，反映国内经济状态。 - **图7**：美联储加减息概率，显示降息预期减弱。 - **图8**：中国2026年财政扩张趋势，仍待进一步推进。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 ## 联系方式 - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：www.htfc.com - 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告所载观点、结论和预测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。 - 投资者不应依赖本报告取代独立判断，报告不承担任何法律责任。 - 本报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。