> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新洁能（605111.SH）总结 ## 核心内容 新洁能（605111.SH）在2Q26实现营收和利润的显著增长，展现出强劲的市场表现与业务拓展能力。公司主要产品涵盖IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGT MOSFET）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）等四大工艺平台，并积极拓展至车规级功率器件、SiC MOSFET、GaN HEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC、智能功率模块（IPM）及MCU等领域。 ### 主要观点 1. **业绩表现** - 2Q26营收环比增长25.78%，同比增长35.3%，达到6.5亿元。 - 归母净利润环比增长46.84%，同比增长9.44%，达到1.39亿元。 - 毛利率为31.06%，环比提升2.32个百分点，同比略有下降4个百分点。 - 经营活动现金流净额为1.52亿元，同比增长32.17%。 2. **产品与市场拓展** - **SGT MOSFET**：订单稳健增长，收入占比达46.92%，在AI算力中心、无人机、高端储能、汽车等高端赛道加速放量。 - **IGBT**：受益于光储市场回暖，营收同比增长48.1%，占营收的16.85%。 - **Trench-MOSFET**：收入同比增长10.27%，聚焦成熟市场提升细分赛道市占率。 - 公司积极开拓芯片代工产能，8寸及12寸芯片回货量明显增长，FRD和SiC MOSFET出货量大幅提升。 - 封装产能方面，TOLL和TO-247封装产能预计下半年翻倍，其余封装形式产能将提升20%-50%以匹配订单增长。 3. **新兴领域与海外布局** - **AI算力与通信领域**：公司SiC MOSFET和高速SGT MOSFET性能领先，产品顺利导入E-Fuse、液冷等服务器应用。 - **汽车电子**：在国产替代背景下，车规功率器件出货量超1.3亿颗，加速布局48V及800V高压平台。 - **新加坡子公司Eruby**：已正式运营，在光伏逆变与储能、电动汽车、数据中心UPS等领域取得积极进展，并实现部分产品批量交付。 4. **投资建议** - 公司在AI算力、汽车及机器人等新兴应用领域具备增量机遇，同时在IC和海外市场有远期布局。 - 调整毛利率预期，预计26-28年归母净利润分别为5.24亿元、7.73亿元、9.69亿元，对应PE分别为48倍、33倍、26倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键财务信息 ### 盈利预测与财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 18.28 | 18.77 | 26.17 | 32.96 | 41.09 | | 净利润 | 4.35 | 3.94 | 5.24 | 7.73 | 9.69 | | 毛利率 | 36% | 33% | 32% | 35% | 35% | | EBIT Margin | 26% | 21% | 21% | 25% | 25% | | ROE | 11% | 9% | 11% | 15% | 16% | | P/E | 57.8 | 63.8 | 48.0 | 32.5 | 25.9 | | P/B | 6.4 | 5.8 | 5.4 | 4.8 | 4.2 | | EV/EBITDA | 50.9 | 59.3 | 41.5 | 29.0 | 23.3 | ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 1.05 | 0.95 | 1.26 | 1.86 | 2.33 | | 每股红利 | 0.21 | 0.06 | 0.38 | 0.56 | 0.70 | | 每股净资产 | 9.52 | 10.41 | 11.30 | 12.60 | 14.23 | | ROIC | 13% | 11% | 17% | 23% | 27% | | 资产负债率 | 12% | 11% | 13% | 14% | 15% | | 现金净变动 | -6.08 | -4.01 | 1.54 | 3.30 | 4.40 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 模块进展不及预期 ## 重要声明 本报告由国信证券经济研究所发布，旨在提供市场分析与投资建议，不构成对任何个人的投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。