> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油月报总结 ## 核心内容 2026年5月原油市场维持高位震荡格局，主要受地缘政治冲突和供需紧平衡的影响。中东局势仍是核心变量，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢、海湾产油国被动减产延续，导致供应端刚性缺口持续存在。OPEC+维持减产政策，沙特自愿减产继续执行，同时美国页岩油短期增产有限，IEA释储接近尾声，整体供应仍偏紧。需求端方面，全球石油需求延续弱修复节奏，夏季出行旺季对需求的边际提振有限，高油价对终端需求的抑制效应逐步显现。库存端，全球原油与成品油库存持续去化，OECD商业库存、亚洲浮仓等指标下降，战略储备释放影响减弱，供需紧平衡格局进一步强化。 ## 主要观点 - **地缘冲突主导市场**：中东局势仍是油价波动的核心驱动因素，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢和海湾减产延续是供应紧张的主要原因。 - **油价维持高位震荡**：5月油价中枢下行，但受地缘风险和现货偏紧支撑，整体维持高位震荡格局。 - **供应缺口持续**：OPEC+维持减产，沙特自愿减产持续执行，同时美国页岩油增产有限，IEA释储接近尾声，导致供应紧张。 - **需求弱修复**：全球石油需求增速偏弱，夏季出行旺季尚未完全启动，高油价对消费的抑制效应显现。 - **库存去化加速**：全球原油与成品油库存持续下降，进一步强化供需紧平衡，为油价提供支撑。 ## 关键信息 ### 供应情况 - **OPEC+减产**：OPEC+维持减产政策，沙特自愿减产延续，海湾地区出口恢复缓慢。 - **美国页岩油**：短期增产空间有限，IEA释储接近尾声，整体供应增量难以覆盖中东减量。 - **非OPEC+国家**：产量恢复缓慢，整体供应偏紧。 ### 需求情况 - **全球需求**：需求增速偏弱，北半球进入炼厂检修季，成品油需求边际走弱。 - **夏季出行**：尚未完全启动，欧美消费修复缓慢。 - **中国需求**：保持平稳，炼厂进口及加工量小幅走弱。 - **航空煤油和柴油需求**：温和回升，但整体需求仍低于前期预期。 ### 库存情况 - **OECD商业库存**：稳步回落，降至近年同期低位。 - **亚洲浮仓**：持续下降，中东出口受阻导致远洋浮仓减少。 - **战略储备释放**：托底效应减弱，库存水平持续走低。 ### 基差和月差 - **基差**：5月现货偏紧格局延续，基差整体维持强势升水，反映近端资源紧张。 - **月差结构**：维持Back结构，近月持续升水远月，曲线形态有所走弱，体现美伊谈判推进对近端的压制。 ### 市场策略 - **单边策略**：回调分批布局多单为主，冲高后警惕情绪回落及全球油价调控政策，以波段交易为主。 - **跨期策略**：建议以观望为主，暂不主动布局，待中东局势缓和、现货节奏清晰后，再结合基差、库存变化及市场形态，择机布局跨期套利。 ### 原油价差 - **美油管理资金头寸**：资金多头持仓环比减少，资金空头持仓环比增加，管理资金净持仓环比减少。 - **布油管理资金头寸**：资金多头持仓环比减少，资金空头持仓环比增加，管理资金净持仓环比减少。 ### 运费与OSP - **WS点数**：中东至中国VLCC油轮运费波动较大，5月29日为30美元/桶。 - **沙特至亚洲OSP**：轻质、中质、重质原油价格分别为15.50、13.75、12.40美元/桶，较4月有所下降。 - **沙特至美国OSP**：轻质、中质、重质原油价格分别为14.60、13.40、12.65美元/桶，较4月有所上升。 - **沙特至欧洲OSP**：5月1日为26美元/桶，较4月有所下降。 ## 总结 6月原油市场预计维持高位震荡格局，核心矛盾仍是霍尔木兹海峡通航恢复进度与中东供应回归节奏。若美伊谈判出现通航恢复、减产放松等缓和信号，油价或进一步回落；若谈判再次破裂，油价或再次快速走强。整体看，6月油价中枢维持高位，震荡区间扩大，方向仍取决于中东地缘的边际变化。