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原油月报总结

核心内容

2026年5月原油市场维持高位震荡格局，主要受地缘政治冲突和供需紧平衡的影响。中东局势仍是核心变量，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢、海湾产油国被动减产延续，导致供应端刚性缺口持续存在。OPEC+维持减产政策，沙特自愿减产继续执行，同时美国页岩油短期增产有限，IEA释储接近尾声，整体供应仍偏紧。需求端方面，全球石油需求延续弱修复节奏，夏季出行旺季对需求的边际提振有限，高油价对终端需求的抑制效应逐步显现。库存端，全球原油与成品油库存持续去化，OECD商业库存、亚洲浮仓等指标下降，战略储备释放影响减弱，供需紧平衡格局进一步强化。

主要观点

• 地缘冲突主导市场：中东局势仍是油价波动的核心驱动因素，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢和海湾减产延续是供应紧张的主要原因。
• 油价维持高位震荡：5月油价中枢下行，但受地缘风险和现货偏紧支撑，整体维持高位震荡格局。
• 供应缺口持续：OPEC+维持减产，沙特自愿减产持续执行，同时美国页岩油增产有限，IEA释储接近尾声，导致供应紧张。
• 需求弱修复：全球石油需求增速偏弱，夏季出行旺季尚未完全启动，高油价对消费的抑制效应显现。
• 库存去化加速：全球原油与成品油库存持续下降，进一步强化供需紧平衡，为油价提供支撑。

关键信息

供应情况

• OPEC+减产：OPEC+维持减产政策，沙特自愿减产延续，海湾地区出口恢复缓慢。
• 美国页岩油：短期增产空间有限，IEA释储接近尾声，整体供应增量难以覆盖中东减量。
• 非OPEC+国家：产量恢复缓慢，整体供应偏紧。

需求情况

• 全球需求：需求增速偏弱，北半球进入炼厂检修季，成品油需求边际走弱。
• 夏季出行：尚未完全启动，欧美消费修复缓慢。
• 中国需求：保持平稳，炼厂进口及加工量小幅走弱。
• 航空煤油和柴油需求：温和回升，但整体需求仍低于前期预期。

库存情况

• OECD商业库存：稳步回落，降至近年同期低位。
• 亚洲浮仓：持续下降，中东出口受阻导致远洋浮仓减少。
• 战略储备释放：托底效应减弱，库存水平持续走低。

基差和月差

• 基差：5月现货偏紧格局延续，基差整体维持强势升水，反映近端资源紧张。
• 月差结构：维持Back结构，近月持续升水远月，曲线形态有所走弱，体现美伊谈判推进对近端的压制。

市场策略

• 单边策略：回调分批布局多单为主，冲高后警惕情绪回落及全球油价调控政策，以波段交易为主。
• 跨期策略：建议以观望为主，暂不主动布局，待中东局势缓和、现货节奏清晰后，再结合基差、库存变化及市场形态，择机布局跨期套利。

原油价差

• 美油管理资金头寸：资金多头持仓环比减少，资金空头持仓环比增加，管理资金净持仓环比减少。
• 布油管理资金头寸：资金多头持仓环比减少，资金空头持仓环比增加，管理资金净持仓环比减少。

运费与OSP

• WS点数：中东至中国VLCC油轮运费波动较大，5月29日为30美元/桶。
• 沙特至亚洲OSP：轻质、中质、重质原油价格分别为15.50、13.75、12.40美元/桶，较4月有所下降。
• 沙特至美国OSP：轻质、中质、重质原油价格分别为14.60、13.40、12.65美元/桶，较4月有所上升。
• 沙特至欧洲OSP：5月1日为26美元/桶，较4月有所下降。

总结

6月原油市场预计维持高位震荡格局，核心矛盾仍是霍尔木兹海峡通航恢复进度与中东供应回归节奏。若美伊谈判出现通航恢复、减产放松等缓和信号，油价或进一步回落；若谈判再次破裂，油价或再次快速走强。整体看，6月油价中枢维持高位，震荡区间扩大，方向仍取决于中东地缘的边际变化。