公司2025财年业绩总结
核心内容概述
公司于2026年3月27日公布了2025财年业绩，总收入为87.7亿元，同比下降0.6%；毛利率为50.9%，同比下降0.3个百分点；归母净利润为23.4亿元，同比增长12.9%，归母净利率为26.7%，同比增长3.2个百分点。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为26/28/30亿元，对应PE分别为10X/9X/8X。
业务拆分分析
- 航空信息平台服务：收入46.2亿元，同比增长2.0%，主要得益于系统处理量提升。
- 结算及清算服务：收入8.8亿元，同比增长8.4%，主要因结清算业务量增加。
- 机场数字化服务：收入15亿元，同比下降20.8%，受项目竣工验收数量及金额减少影响。
- 航旅智能产品及服务：收入11.1亿元，同比增长18.8%。
- 信息网络及数字基础设施服务：收入6.6亿元，同比下降0.3%，因部分机房收回自用。
成本与费用分析
- 人工成本：同比增长4.9%，因职工薪酬和五险二金增加。
- 折旧及摊销：同比下降27.6%，因部分固定资产和无形资产折旧完成。
- 机场数字化软硬件成本：同比下降14.4%，受项目进度影响。
- 技术支持及维护费：同比增长5.5%。
- 离港分销支持费：同比增长10.9%，主要因离港服务保障费增加。
经营数据
- 2025年：中国航司系统处理总量7.6亿人次，同比增长4.9%；其中，国内航段处理量6.6亿人次，同比增长3.4%；国际航段处理量9542万人次，同比增长16.4%。
- 2026年1-2月：中国航司系统处理总量1.3亿人次，同比增长3.4%；其中，国内航段处理量1.1亿人次，同比增长2.8%；国际航段处理量1658万人次，同比增长7.5%。
- 外国航司系统处理总量：2025年为1189万人次，同比下降4.7%；2026年1-2月为154万人次，同比增长2.4%。
股息信息
- 董事会建议派发2025年度末期股息每股0.276元（含税），派息率为34.5%，同比增长0.8个百分点。
盈利预测与估值
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
PE |
| 2026E |
26 |
10X |
| 2027E |
28 |
9X |
| 2028E |
30 |
8X |
风险提示
- 民航客运量增长不及预期
- 外航恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 机场数字化项目建设及验收进度不及预期
关键财务指标
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
8,823 |
8,766 |
9,357 |
9,947 |
10,520 |
| 营业收入增长率 |
26.33% |
-0.65% |
6.75% |
6.31% |
5.75% |
| 归母净利润（百万元） |
2,074 |
2,342 |
2,603 |
2,798 |
3,006 |
| 归母净利润增长率 |
48.27% |
12.89% |
11.18% |
7.47% |
7.44% |
| 净利率 |
23.5% |
26.7% |
27.8% |
28.1% |
28.6% |
| ROE（归属母公司） |
9.30% |
9.76% |
10.13% |
10.17% |
10.19% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
比率分析
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.48 |
0.71 |
0.80 |
0.89 |
0.96 |
1.03 |
| 每股净资产 |
7.00 |
7.62 |
8.20 |
8.78 |
9.41 |
10.08 |
| 每股经营现金净流 |
0.05 |
0.86 |
1.00 |
1.37 |
1.07 |
1.00 |
| 净资产收益率 |
6.83% |
9.30% |
9.76% |
10.13% |
10.17% |
10.19% |
| 总资产收益率 |
5.09% |
6.99% |
7.05% |
7.39% |
7.49% |
7.50% |
| 投入资本收益率 |
5.97% |
8.06% |
8.66% |
8.02% |
8.00% |
8.07% |
| 主营业务收入增长率 |
34.04% |
26.33% |
-0.65% |
6.75% |
6.31% |
5.75% |
| EBIT增长率 |
149.68% |
50.27% |
16.20% |
-0.78% |
6.13% |
7.79% |
| 净利润增长率 |
123.30% |
48.27% |
12.89% |
11.18% |
7.47% |
7.44% |
| 总资产增长率 |
8.97% |
7.98% |
11.77% |
6.09% |
6.04% |
7.40% |
资产管理能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 应收账款周转天数 |
233.1 |
203.4 |
217.3 |
215.9 |
216.1 |
214.8 |
| 存货周转天数 |
9.1 |
7.0 |
6.7 |
6.9 |
7.1 |
6.9 |
| 应付账款周转天数 |
240.4 |
185.1 |
193.5 |
204.9 |
206.9 |
208.0 |
| 固定资产周转天数 |
171.3 |
123.1 |
119.4 |
106.3 |
85.7 |
72.3 |
偿债能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 净负债/股东权益 |
-45.83% |
-48.95% |
-45.96% |
-53.50% |
-56.53% |
-58.02% |
| EBIT利息保障倍数 |
96.7 |
192.2 |
124.2 |
— |
— |
— |
| 资产负债率 |
23.57% |
22.89% |
25.81% |
25.03% |
24.18% |
24.29% |
特别声明
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