2012年-CEPS欧洲政策研究中心_Lessons_for_Europe_from_the_1930s_2页_142kb

文档总结：从1930年代汲取的欧洲教训

核心内容

本文由Paul De Grauwe撰写，分析了1930年代大萧条期间的经济政策对当前欧洲经济形势的启示。作者指出，尽管现代中央银行在应对金融危机时吸取了历史教训，但在汇率政策方面仍重复了过去的错误。

主要观点

• 中央银行的流动性支持：1930年代的中央银行在经济危机中未能提供足够的流动性，反而紧缩货币，加剧了危机。现代中央银行已吸取教训，采取了更积极的流动性支持政策。

• 政府财政政策：1930年代的政府在经济崩溃时试图平衡预算，导致经济进一步恶化。现代政府避免了这一错误，不再在经济衰退时强行财政紧缩。

• 汇率政策的失误：1930年代的“黄金集团”国家（法国、意大利、比利时、荷兰、瑞士）将货币与黄金挂钩，导致货币高估，出口受阻，经济陷入长期低迷。当前欧元区国家同样将货币固定于欧元，而美国和英国则允许本币贬值，欧元因此被高估。

• 经济正统观念的影响：现代欧洲央行（ECB）受制于经济正统观念，认为汇率应由外汇市场决定，而非由央行干预。这种观念导致ECB在流动性创造上较为保守，未能有效应对汇率失衡问题。

• 流动性创造的差异：美国和英国通过量化宽松政策大幅增加了货币供应，而欧洲央行则相对谨慎，仅小幅扩大资产负债表，导致欧元升值压力加剧。

• 汇率失衡的后果：欧元的高估使得欧元区国家在应对经济衰退和内部失衡（如赤字国与盈余国之间的矛盾）时面临更大挑战，可能延长经济复苏的时间。

关键信息

• 历史对比：1930年代的“黄金集团”国家与当前欧元区国家在汇率政策上的相似性。
• 货币贬值的影响：美国和英国在1930年代贬值货币，缓解了经济危机；当前它们的本币贬值也对经济有利。
• 欧元的高估：欧元相对于美元和英镑的升值幅度与1930年代相似，对欧元区出口和经济复苏构成障碍。
• ECB的保守政策：欧洲央行在流动性创造和汇率管理上较为保守，未能像美联储和英国央行那样积极应对。
• 政策选择的后果：ECB的保守政策可能使欧元区经济复苏更加缓慢，加剧内部不平衡。

结论

作者认为，欧洲央行应重新评估其货币政策目标，不应忽视汇率在经济复苏中的作用。如果继续坚持当前的正统观念，欧元区将面临与1930年代类似的经济困境，导致更长时间的经济停滞和内部矛盾加剧。政策选择将决定欧元区未来的经济表现，而历史教训提供了重要的参考。

参考文献

• Bernanke, Ben & Harold James (1991), The Gold Standard, Deflation, and Financial Crisis in the Great Depression: An International Comparison
• Eichengreen, Barry (1992), Golden Fetters: The Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939
• Eichengreen, Barry & Peter Temin (2000), “The Gold Standard and the Great Depression”, Contemporary European History
• Wolf, Martin (2010), "Why the eurozone has a tough decade to come", Financial Times