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公用环保行业总结：能源安全价值彰显，行业有望受益重估

核心内容

本文分析了当前全球能源形势变化对我国能源安全和电力行业的影响，并探讨了电力行业在保障能源安全与推动能源转型双重背景下可能迎来的机遇。重点指出美伊冲突对全球能源供应链的冲击，以及我国能源结构的多元化特点，强调了电力行业在国家能源战略中的重要地位。

主要观点

1. 全球能源供应链受冲击，能源安全凸显

• 美伊冲突升级：冲突持续升级，打击对象扩大至能源基础设施，导致中东地区石油出口量下降约61%。
• 国际油价上涨：布伦特原油价格突破100美元/桶，引发全球市场对能源供应稳定性的担忧。
• 我国能源安全可控：尽管油气对外依存度较高（原油76%、天然气40%），但通过电力替代和能源结构优化，整体风险处于可控区间。

2. 我国能源消费结构多元化

• 2025年能源消费总量：约61.7亿吨标准煤。
• 能源结构占比：煤炭51.4%、石油18.2%、天然气8.7%、非化石能源21.7%。
• 资源禀赋：基于“富煤贫油少气”的特点，形成了多元化的能源供应格局。

3. 清洁能源转型成效显著，但存在挑战

• 清洁能源发展势头：2025年非化石能源装机占比达60%，发电量占比达35%。
• 发展瓶颈：西北地区特高压外送通道与储能设施不足，导致绿电消纳困难；四代核电、可控核聚变等技术仍需加大研发投入。

4. 电价政策有望推动行业复苏

• 当前电价压力：电力行业处于阶段性供需宽松状态，市场化电价下降，行业盈利承压。
• 政策托底：辽宁已出台核电机制电价政策，提供合理回报，显示政府对电力行业的支持。
• 电价触底预期：预计后续各省将出台类似政策，推动电价提前触底回升，提振电力投资积极性。

关键信息

电价政策与行业投资

• 电价政策的调整将有助于改善电力行业的盈利状况，增强投资吸引力。
• 电价提前触底回升可能成为电力板块基本面与估值双重修复的契机。

行业发展机遇

• 核电龙头：机组审批常态化，受益于机制电价政策保障。
• 水电龙头：底层资产优质，分红稳健。
• 煤电一体化企业：具备上游资源优势，可有效对冲燃料价格波动。
• H股绿电与火电：估值偏低，股息具备吸引力。

风险因素

• 用电需求不及预期
• 市场交易电价大幅下行
• 燃料成本超预期上涨
• 新能源消纳风险加剧
• 电力体制改革推进不及预期

投资策略

在能源安全与转型的双重驱动下，电力行业有望迎来估值修复机会。建议关注以下类型企业：

• 核电龙头：受益于政策托底与机制电价保障。
• 水电龙头：资产优质、分红稳定。
• 煤电一体化企业：具备燃料成本对冲能力。
• H股绿电与火电：估值偏低，股息率有吸引力。

作者信息

• 李想：公用环保行业首席分析师，S1010515080002
• 荣浩翔：公用环保分析师，S1010524120016
• 朱辨佚：公用环保分析师，S1010524060002

报告来源

本文节选自中信证券研究部于2026年3月30日发布的《公用环保行业重大事项点评一能源安全价值彰显，行业有望受益重估》报告。完整分析内容及风险提示请详见原报告。