> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江宏观·于博团队：表述偏鹰，但年内尚不至加息 ## 核心内容 2026年6月18日凌晨，美联储召开6月议息会议，**维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变**，会议声明较4月会议更为精炼，**删除了前瞻性指引**，并**显著强化了对通胀的鹰派表述**。新任主席沃什在会后新闻发布会上强调了改革意图，同时表示**前瞻性指引并不适合当前政策环境**。 尽管会议基调偏鹰，但**年内维持利率不变仍是基准情形**，**加息可能性较低**。从市场反应来看，10年期美国国债收益率和美元指数**大幅上行**，美股偏弱，显示市场对鹰派信号的解读较为积极。 ## 主要观点 - **利率决策**：美联储6月会议维持利率不变，与此前几次会议一致，未有政策调整。 - **沟通机制改革**：沃什明确表示将成立五个专项工作组推进改革，包括沟通机制、资产负债表政策、数据收集、生产率与就业、通胀框架等。 - **通胀表述偏鹰**：会议声明强调通胀水平仍高于2%目标，指出**通胀主要由货币政策决定**，并**不支持以容忍高通胀换取就业改善**，表明美联储在通胀控制上更加坚定。 - **点阵图上移**：6月点阵图显示，**半数票委（9名）认为年底前应加息**，但沃什强调点阵图仅为情景假设，**不构成硬承诺**。 - **就业与经济表现**：就业增长与劳动力规模扩张基本同步，经济活动保持稳健扩张，劳动生产率和资本投资表现强劲。 - **经济预测调整**：下调2026年经济增长预期0.2个百分点，上调2028年经济增长预期0.1个百分点，反映**中东局势对经济的短期冲击**。同时小幅下调失业率预期，上调PCE和核心PCE通胀预期，指向**油价上涨对通胀的推动作用**。 ## 关键信息 ### 会议要点对比 | 项目 | 2026年6月 | 2026年4月 | 2026年3月 | 2026年1月 | |------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 利率决策 | 维持不变 | 维持不变 | 维持不变 | 维持不变 | | 联邦基金利率目标区间 | 3.50%-3.75% | 3.50%-3.75% | 3.50%-3.75% | 3.50%-3.75% | | 超额准备金率 | 3.65% | 3.65% | 3.65% | 3.65% | | 隔夜逆回购利率 | 3.50% | 3.50% | 3.50% | 3.50% | | 一级信贷贴现窗口利率 | 3.75% | 3.75% | 3.75% | 3.75% | | 缩表/扩表节奏 | 通过购买短期国债，维持银行准备金水平 | 同上 | 同上 | 同上 | | 投票情况 | 12:0 | 11:1（支持降息25BP） | 11:1（支持降息25BP） | 10:2（支持降息25BP） | | 经济活动与就业指标 | 经济稳健扩张，劳动生产率与资本投资强劲，就业与劳动力规模同步 | 经济稳健扩张，就业增长缓慢 | 同上 | 同上 | | 通胀表现 | 通胀仍高于2%目标，强调价格稳定 | 通胀处于高位，部分源于全球能源价格上涨 | 通胀略高 | 同上 | | 前景展望 | / | 中东局势加剧不确定性，关注双重使命风险 | 同上 | 同上 | | 货币政策 | / | 委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响 | 同上 | 同上 | | 联储立场 | / | 坚定支持充分就业和通胀目标，评估数据、前景和风险平衡 | 同上 | 同上 | ### 通胀与政策立场 - 通胀仍高于2%目标，部分由供应冲击和能源价格上涨推动。 - 美联储强调**实现价格稳定**，并**不支持以容忍高通胀换取就业改善**。 - 会议声明中**未提及通胀目标的重新锚定**，显示美联储仍在修复政策信誉，而非立即调整利率。 ### 市场反应 - 会议声明发布后，**市场加息预期上升**，10年期美债收益率和美元指数**明显上行**。 - 美股反应偏弱，显示市场对政策收紧的担忧。 ### 政策路径判断 - 尽管点阵图显示部分票委预期年内加息，但**不构成政策承诺**。 - 沃什本人未提交个人预测，显示其**弱化前瞻指引**的意图。 - 未来美联储**大概率弱化点阵图**，更多依赖沟通机制改革。 ### 基本面分析 - **加息必要性不足**：核心通胀相对稳定，长期通胀预期保持锚定。 - **就业市场仍偏弱**：虽有改善迹象，但尚未强劲。 - **经济前景不确定性高**：主要来自中东局势和全球能源价格波动，但**长期预期偏稳定**。 ## 总结 美联储6月议息会议整体基调偏鹰，**但政策路径仍以维持利率不变为主**。通胀立场强化，但**不构成加息信号**，更多体现为**信誉重建**。就业与经济表现总体稳健，但**尚不足以支撑加息**。点阵图上移，显示部分票委预期年内加息，但**沃什强调其仅为情景假设**，未来**弱化点阵图**成为趋势。同时，美联储**推进多项改革**，包括沟通机制、数据收集、资产负债表政策等，显示出对政策框架的持续优化意图。 ## 风险提示 - 核心通胀“脱锚”风险 - 经济陷入“滞胀”风险 ## 研究团队信息 - **于博**：宏观首席分析师，浙江大学经济学博士，10年宏观研究经验。 - **黄帅**：宏观研究员，负责外贸与海外宏观研究。 - **敬成宇**：宏观研究员，负责海外宏观研究。 ## 相关链接 - 2026-4-30 | 鲍威尔的最后一舞：看点在哪里——2026年4月美联储议息会议点评 - 2026-3-19 | 按兵不动，等风来——2026年3月美联储议息会议点评 - 2026-1-29 | 降息和美联储独立性，哪个更重要？——2026年1月美联储议息会议点评 - 2025-10-30 | 12月FOMC会议还降不降息？——2025年10月美联储议息会议点评 - 2025-09-18 | 一次风险管理式降息——2025年9月美联储议息会议点评 - 2025-07-31 | 降息暂缓，但前景逐渐明朗——2025年7月美联储议息会议点评 - 2025-06-19 | 继续观望，直至前景明朗——2025年6月美联储议息会议点评 - 2025-05-08 | 滞与胀谁先到来？——2025年5月美联储议息会议点评 - 2025-03-20 | 不确定性加强，美联储保持观望——2025年3月美联储议息会议点评 - 2025-01-20 | 降息暂停，关注特朗普2.0政策变化——2025年1月美联储议息会议点评