> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供需仍然过剩，铁矿偏弱运行 # 市场分析 2月铁矿石期货价格月末2605合约收盘价为750.5元/吨，环比上月末（791.5元/吨）下跌41元/吨。月末Mysteel $62\%$ 澳粉远期价格指数104.7美元/干吨，环比上月末下跌2.05美元/干吨，跌幅为 $2 \%$ 供应方面：近期全球铁矿石发运量环比增加，处于近三年同期高位水平，Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期为3320.9万吨，周环比增加631万吨。2月全球发运量周均值为2848.7万吨，环比减少上月减少231万吨，同比去年增加227万吨。 需求方面：根据Mysteel数据，本周247样本钢厂日均铁水产量233.28万吨，环比上周增加2.8万吨/天，较年初增5.2万吨/天。同比去年增加5.34万吨。247家样本钢厂盈利率 $39.8\%$ ，周环比提升 $1.3\%$ 。钢厂盈利率 $40\%$ ，环比略增1.3。本期（2.12-2.25）新增6座高炉检修，7座高炉复产。高炉复产主要为前期检修的高炉结束后按计划恢复。 库存方面：Mysteel统计，中国47港铁矿石库存环比累库，高于去年同期。截至目前，47港铁矿石库存总量17891.3万吨，环比累库159万吨，较年初累库1170万吨。比去年同期库存高2135万吨。 整体来看，2月份铁矿石期货价格整体呈现回落后震荡运行的格局。最低回落至736元/吨，月末在740-760元/吨区间震荡，重心较月初下移。在市场受供强需弱格局主导情况下，矿价持续下行。 供应端，2月份铁矿石供给端全球铁矿石发运量环比回升，处于近三年同期高位水平。需求端，本期铁水产量有所提升，进口矿库存有比较明显的去库。库存端，节后铁矿石总库存环比回落，45港库存继续提升，钢厂库存回落至同期低位，总库存你高位仍然压制价格表现。 整体来看，临近两会，宏观预期扰动增加。目前铁矿石供强需弱，库存长期维持高位，基本面矛盾持续加深。尽管后期钢厂有复产计划，但过高的供应和库存仍然持续压制价格表现。当前价格铁矿发运居高不下，因此化解铁矿石高库存的关键依旧在于通过跌价，抑制非主流的边际供应量，从而逐步恢复供需平衡，短期铁矿石价格仍面临下行压力，后期关注两会进展、非主流铁矿发运、铁矿库存和谈判进展。 # 策略 单边：偏弱震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 宏观政策、非主流铁矿发运、铁矿库存，谈判进展等。 # 图表 图1：青岛港PB粉现货价格季节性走势 3 图2：青岛港超特粉现货价格季节性走势 3 图3：青岛港：卡粉-PB价差 3 图4：青岛港：PB-超特价差 3 图5：大连商品交易所：铁矿石：主力合约：收盘价（日度） 4 图6：大连商品交易所：铁矿石：01合约：收盘价（日度） 4 图7：大连商品交易所：铁矿石：05合约：收盘价（日度） 4 图8：大连商品交易所：铁矿石：09合约：收盘价（日度） 4 图9：铁矿01-05 4 图10：铁矿09-01合约 4 图11：主力合约最小基差 5 图12：PB粉铁矿主力基差 5 图13：铁矿石：发货量：全球（周度） 5 图14：铁矿石：澳大利亚联邦产区：发货量：19个港口（周度） 5 图15：铁矿石：巴西联邦共和国产区：发货量：19个港口（周度） 6 图16：铁矿石：非主流发运量 6 图17：铁矿石：到港量：45个港口（周度） 6 图18：铁矿石：到港量：45个港口（月周均） 6 图19：45港日均疏港量 6 图20：45港日均疏港量（月周均） 6 图21：247家钢厂日均铁水产量 图22：247家钢厂日均铁水产量（月周均） 7 图23：247家钢厂权益矿库存 图24：247家钢厂库存可用天数 图25：47港在港船只数量 图26：47港铁矿石库存 7 图27：产量：中国生铁产量：日均 8 图28：产量：全铁：除中国：当月值 8 表1：铁矿基差策略 3 表1：铁矿基差策略 <table><tr><td>Ⅰ</td><td>最优外矿交割品基差</td></tr><tr><td>基差现状</td><td>期货价格窄幅震荡，基差环比走强。</td></tr><tr><td>基差解析与预测</td><td>当前估值下，铁矿供应仍然偏高，港口库存绝对高位，压制铁矿现货价格表现，盘面贴水幅度持续收窄。伴随着高中品价差走扩，铁矿最优交割品快速向中品矿转移，预计基差维持震荡偏弱，现货向下修复。</td></tr><tr><td>基差策略</td><td>无</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 价格及价差方面：2月铁矿石期货价格月末2605合约收盘价为750.5元/吨，环比上月末（791.5元/吨）下跌41元/吨。月末Mysteel $62\%$ 澳粉远期价格指数104.7美元/干吨，环比上月末下跌2.05美元/干吨，跌幅为 $2\%$ 图1：青岛港PB粉现货价格季节性走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：青岛港：卡粉-PB价差 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图2：青岛港超特粉现货价格季节性走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：青岛港：PB-超特价差 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：大连商品交易所：铁矿石：主力合约：收盘价（日图6：大连商品交易所：铁矿石：01合约：收盘价（日度） 度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：大连商品交易所：铁矿石：05合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：大连商品交易所：铁矿石：09合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：铁矿01-05 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图10：铁矿09-01合约 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图11：主力合约最小基差 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图12：PB粉铁矿主力基差 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 供应方面：近期全球铁矿石发运量环比增加，处于近三年同期高位水平，Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期为3320.9万吨，周环比增加631万吨。2月全球发运量周均值为2848.7万吨，环比减少上月减少231万吨，同比去年增加227万吨。 图13：铁矿石：发货量：全球（周度） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图14：铁矿石：澳大利亚联邦产区：发货量：19个港口（周度） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图15：铁矿石：巴西联邦共和国产区：发货量：19个港口（周度） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图17：铁矿石：到港量：45个港口（周度） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图16：铁矿石：非主流发运量 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图18：铁矿石：到港量：45个港口（月周均） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 需求方面：根据Mysteel数据，本周247样本钢厂日均铁水产量233.28万吨，环比上周增加2.8万吨/天，较年初增5.2万吨/天。同比去年增加5.34万吨。247家样本钢厂盈利率 $39.8\%$ ，周环比提升 $1.3\%$ 。钢厂盈利率 $40\%$ ，环比略增1.3。本期（2.12-2.25）新增6座高炉检修，7座高炉复产。高炉复产主要为前期检修的高炉结束后按计划恢复。 图19：45港日均疏港量 图20：45港日均疏港量（月周均） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图21：247家钢厂日均铁水产量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：247家钢厂日均铁水产量（月周均） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 库存方面：Mysteel统计，中国47港铁矿石库存环比累库，高于去年同期。截至目前，47港铁矿石库存总量17891.3万吨，环比累库159万吨，较年初累库1170万吨。比去年同期库存高2135万吨。 图23：247家钢厂权益矿库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：247家钢厂库存可用天数 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图25：47港在港船只数量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：47港铁矿石库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：产量：中国生铁产量：日均 资料来源：华泰期货研究院 图28：产量：全铁：除中国：当月值 资料来源：WSA，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房