> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月PMI重回扩张期 债延续平稳 ## 核心内容 2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，重回扩张区间，表明制造业活动有所回暖。同时，国债市场延续平稳走势，国债期货和现券收益率变化较小，整体市场情绪趋于稳定。 ## 主要观点 ### 制造业PMI回升 - **3月PMI**：50.4%，前值49.0%，表明制造业活动重回扩张。 - **企业规模**： - 大型企业PMI：51.6%，前值51.5%，持续扩张。 - 中型企业PMI：49.0%，前值47.5%，景气度环比回升。 - 小型企业PMI：49.3%，前值44.8%，景气度显著改善。 - **高技术制造业**：PMI为52.1%，连续14个月位于扩张区间，显示其强劲增长。 - **装备制造业**：PMI为51.5%，较上月上升1.7个百分点。 - **消费品行业**：PMI为50.8%，较上月上升2.0个百分点。 ### 生产与订单指数回升 - **生产指数**：51.4%，前值49.6%，制造业企业生产重回扩张。 - **新订单指数**：51.6%，前值48.6%，连续两个月位于荣枯线下后重回荣枯线上，市场需求回升。 - **新出口订单指数**：49.1%，前值45.0%，外需较好，受全球AI投资扩大影响。 - **进口指数**：49.8%，前值45.6%，同样有所回升。 ### 原材料与出厂价格指数显著上升 - **主要原材料购进价格指数**：63.9%，前值54.8%，连续九个月扩张，受美伊战争影响显著。 - **出厂价格指数**：55.4%，前值50.6%，连续第三个月扩张，推动制造业成本上升。 ### 库存指数保持低位 - **原材料库存指数**：47.7%，前值47.5%，保持低位。 - **产成品库存指数**：46.7%，前值45.8%，制造业企业仍保持低库存。 ### 非制造业活动温和复苏 - **非制造业商务活动指数**：50.1%，前值49.5%，重回扩张区间。 - **建筑业**： - 商务活动指数：49.3%，前值48.2%，景气水平改善。 - 新订单指数：43.5%，前值42.2%，业务活动预期小幅回落。 - **服务业**： - 商务活动指数：50.2%，前值49.7%，连续四个月位于荣枯线下后温和扩张。 - 业务活动预期指数：54.8%，前值55.8%，景气度预期小幅回落。 - 部分行业如铁路运输、电信、货币金融、保险等保持较高景气度，而零售、住宿、餐饮等行业活跃度偏弱。 ### 原油价格高位震荡 - 原油价格受地缘冲突影响持续高位震荡，对市场情绪有一定支撑。 ### 南华工业品指数快速拉升 - 3月南华工业品指数从2月末的3694上涨至3月末的4183，同比上涨10.78%，预计3月PPI同比大概率回到正增长。 ### 资金利率下行 - 本周DR001日加权平均为1.27%，上周为1.32%，明显下行。 - AAA1年期同业存单到期收益率从1.533%下行至1.504%。 ## 关键信息 - **制造业**：3月PMI回升至50.4%，企业规模整体回暖，高技术制造业表现突出。 - **非制造业**：服务业和建筑业均有所回暖，但部分行业仍面临压力。 - **国债市场**：国债期货走势平稳，现券收益率变化较小，30年期国债收益率小幅上行。 - **宏观经济**：原油价格高位震荡，南华工业品指数大幅上升，PPI有望转正。 - **货币政策**：央行强调保持流动性充裕，推动融资成本低位运行。 ## 策略建议 - **国债期货**：受中东局势影响较小，下周大概率延续震荡格局，建议交易型投资，采用波段操作策略。 - **关注重点**：继续关注制造业PMI、出口订单、原材料价格等指标，以及PPI和CPI的走势，把握市场变化趋势。