> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 松原安全（300893）2025年年报&2026年一季报总结 ## 核心内容概览 松原安全（300893）在2025年全年及2026年第一季度展现出稳健增长态势，业绩持续向好，且全球化布局取得实质性进展。公司2025年营业收入达26.78亿元，同比增长35.88%；归母净利润为3.66亿元，同比增长40.70%。2026年一季度营收6.03亿元，同比增长12.65%，但环比下降28.54%。公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.87亿元、6.44亿元和7.90亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为23倍、17倍和14倍，因此维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：营业收入26.78亿元，同比增长35.88%；归母净利润3.66亿元，同比增长40.70%。 - **2026年第一季度**：营收6.03亿元，同比增长12.65%，环比下降28.54%；归母净利润0.75亿元，同比增长2.32%，环比下降27.20%。 - **毛利率变化**：2025年全年毛利率为28.49%，2026年一季度毛利率为27.57%，整体呈现波动但保持稳定。 - **费用率变化**：2025年全年期间费用率为11.48%，2026年一季度期间费用率为13.78%，费用控制能力有所波动。 ### 分业务表现 - **安全带总成**：收入15.69亿元，同比增长24.11%；毛利率33.30%，同比提升0.44个百分点。 - **安全气囊**：收入7.11亿元，同比增长49.67%；毛利率19.24%，同比提升1.99个百分点。 - **方向盘**：收入3.46亿元，同比增长163.83%；毛利率18.70%，同比提升5.89个百分点。 ### 新产品与全球化进展 - **新产品交付**：公司已完成遮阳板气囊的预研开发，预计2027年量产；第一款远端气囊产品已在2025年第二季度实现量产，2026年将有多个项目量产交付。 - **马来西亚基地**：已于2025年第三季度投产，成功进入Perodia供应商名录，并通过捷途（马来西亚）的审核，推动全球化布局。 ### 股权激励计划 - **目标设定**：2026-2027年收入目标分别为38亿元和50亿元，净利润目标分别为5.5亿元和7.15亿元。 - **激励对象**：涉及高管在内的69人，激励数量为304万股。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------|-------------|---------------------| | 2025A | 26.78 | 35.88 | 3.66 | 40.70 | 0.77 | 30.61 | | 2026E | 36.84 | 37.58 | 4.87 | 32.92 | 1.03 | 23.03 | | 2027E | 48.24 | 30.93 | 6.44 | 32.31 | 1.36 | 17.41 | | 2028E | 56.89 | 17.94 | 7.90 | 22.56 | 1.67 | 14.20 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 4.31 | 5.24 | 6.46 | 7.96 | | ROIC（%） | 14.11 | 14.94 | 16.79 | 17.39 | | ROE-摊薄（%） | 17.96 | 19.66 | 21.08 | 20.97 | | 资产负债率（%） | 50.10 | 50.38 | 49.14 | 46.70 | | P/B（现价） | 5.50 | 4.53 | 3.67 | 2.98 | ### 现金流情况 | 年份 | 经营活动现金流（亿元） | 投资活动现金流（亿元） | 筹资活动现金流（亿元） | 现金净增加额（亿元） | |------|-------------------------|-------------------------|-------------------------|----------------------| | 2025A | 0.26 | -0.463 | 0.361 | -0.075 | | 2026E | 0.423 | -0.296 | 0.014 | 0.141 | | 2027E | 0.509 | -0.321 | -0.058 | 0.129 | | 2028E | 0.827 | -0.292 | -0.075 | 0.460 | ## 风险提示 - **行业风险**：乘用车行业销量不及预期可能影响公司业绩。 - **新产品风险**：新客户及新产品开拓不及预期可能影响增长。 - **成本风险**：原材料价格波动可能导致盈利不及预期。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业绩稳步增长，新产品即将量产，全球化布局取得突破，盈利能力和成本优势有望进一步提升。 ## 其他信息 - **市场数据**：当前收盘价23.71元，一年内最低价20.60元，最高价41.16元；市净率5.50倍；流通A股市值59.48亿元，总市值112.15亿元。 - **分析师**：黄细里、郭雨蒙 - **数据来源**：Wind、东吴证券研究所 --- 以上为松原安全（300893）2025年年报及2026年一季报的详细总结。