> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首华燃气（300483.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容概览 首华燃气在2026年上半年取得了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润均实现大幅上升。公司聚焦于煤层气主业，通过优化财务结构、提升运营效率和释放产能，充分受益于天然气行业景气度提升与政策支持。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026H1 营业收入**：17.47 亿元，同比增长 30.52% - **2026H1 归母净利润**：1.87 亿元，同比增长 2131.55% - **2026Q2 营收**：9.36 亿元，环比 Q1 增长 15.41% - **2026Q2 归母净利润**：1.33 亿元，环比 Q1 增长 149.02% ### 业绩预测 - **2026E 归母净利润**：5.53 亿元，对应 P/E 为 16 倍 - **2027E 归母净利润**：7.23 亿元，对应 P/E 为 12.2 倍 - **2028E 归母净利润**：9.45 亿元，对应 P/E 为 9.4 倍 ### 毛利率与成本 - **2026H1 天然气业务毛利率**：25.31%，同比增加 11.72 个百分点 - **单位气成本**：1.63 元/立方米 - **单位气售价**：2.18 元/立方米 ## 财务结构优化 - **有息负债**：从年初的 17 亿元大幅降至 7 亿元 - **2026H1 财务费用**：仅 1640 万元，同比下降 72.48% - **资产负债率**：从 2024A 的 59.0% 降至 2026E 的 52.9% - **净负债比率**：从 2024A 的 63.1% 降至 2026E 的 31.6% ## 产能布局与资源储备 公司主要煤层气资源分布在山西省临汾市永和县和吕梁市石楼县，其中石楼西区块资源价值已获官方认证。 - **永和 45-永和 18 井区**：在产，备案开发规模 12 亿立方米/年 - **永和 30 井区**：在产，备案开发规模 10 亿立方米/年 - **永和 45-34 井区及西区**：规划，总体设计规模 13 亿立方米/年 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **理由**： - 煤层气主业聚焦，核心气田产能稳步释放 - 降本增效成效显著 - 天然气行业景气度提升与政策红利 ## 风险提示 - 天然气价格大幅波动 - 煤层气新井投产及产量释放不及预期 - 勘探开发技术进展低于预期 ## 股票信息 - **行业**：燃气II - **总市值**：8,834.37 百万元 - **总股本**：385.11 百万股 - **自由流通股占比**：99.93% - **30日日均成交量**：20.14 百万股 - **2026年08月21日收盘价**：22.94 元/股 ## 估值指标 - **P/E 倍数**： - 2025A：52.2 倍 - 2026E：16.0 倍 - 2027E：12.2 倍 - 2028E：9.4 倍 - **P/B 倍数**： - 2024A：4.4 倍 - 2025A：3.6 倍 - 2026E：3.1 倍 - 2027E：2.4 倍 - 2028E：1.9 倍 ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 4.6 | 17.1 | 17.1 | 20.7 | 23.5 | | 净利率(%) | -46.0 | 6.0 | 16.5 | 18.5 | 22.4 | | ROE(%) | -35.8 | 6.9 | 19.2 | 20.0 | 20.7 | | ROIC(%) | -1.1 | 6.8 | 9.9 | 11.2 | 12.4 | | 资产负债率(%) | 59.0 | 53.2 | 52.9 | 51.9 | 49.0 | | 净负债比率(%) | 63.1 | 6.9 | 31.6 | 38.3 | 33.9 | | P/E 倍数 | — | 52.2 | 16.0 | 12.2 | 9.4 | | P/B 倍数 | 4.4 | 3.6 | 3.1 | 2.4 | 1.9 | | EV/EBITDA | 9.7 | 3.1 | 10.4 | 8.7 | 7.0 | ## 投资者注意 - 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据 - 投资者应自行关注相关更新或修改 - 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议 ## 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，报告观点反映个人看法，结论不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在 -5%~+5% 之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在 5% 以上 - **行业评级**： - 增持：相对同期基准指数涨幅在 10% 以上 - 中性：相对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 - 看跌：相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 ## 联系方式 **国盛证券研究所** - 北京：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层，邮编：100077 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120 - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033 - 电话：021-38124100 - 传真：0791-86281485 - 邮箱：gsresearch@gszq.com