> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞凯材料电子化学品系列报告总结 ## 核心内容 飞凯材料是一家专注于紫外固化材料领域的领先企业，其主要产品包括紫外固化光纤光缆涂覆材料、光刻胶、紫外固化塑胶涂料、UV油墨等。公司凭借技术优势和市场拓展，成为国内紫外固化材料行业的龙头企业。 紫外固化技术是一种环境友好的绿色技术，具有固化速度快、污染少、节能、性能优异等特点，广泛应用于电子零件与光学零件、涂料与涂装涂层剂及3D打印等领域，市场容量约千亿。该行业具有“三高一好”的特征：技术壁垒高、产品附加值高、行业集中度高、成长性好。 公司已实现多项产品的量产，包括光刻胶、紫外固化塑胶涂料等，并正在推进多个新项目，预计将在2015年底前实现3500吨光刻胶项目投产，进一步拓展市场空间。 ## 主要观点 - **行业前景广阔**：紫外固化材料应用领域广泛，市场需求持续增长，具备良好的成长性。 - **技术壁垒高**：紫外固化材料为技术密集型行业，进入门槛高，行业集中度高，竞争格局良好。 - **进口替代趋势明显**：公司在光刻胶、塑胶涂料等产品上具备一定的国产替代能力，未来有望提升市场份额。 - **盈利能力强**：公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料毛利率保持在40%以上，其他产品毛利率也较高，显示公司具有较强的盈利能力。 - **市场拓展潜力大**：公司产品在电子产品、汽车、印刷包装等多个领域具有广阔的应用前景，市场需求持续增长。 ## 关键信息 ### 公司概况 - 公司主要产品：紫外固化光纤光缆涂覆材料、光刻胶、紫外固化塑胶涂料、UV油墨等。 - 2010年国内光纤涂覆材料市占率已达51.7%，预计2016年市占率将超过70%。 - 公司实际控制人为张金山，控股股东为香港飞凯控股，持股比例达53.8%。 ### 市场前景 - **光刻胶市场**：2013年全球市场规模达248亿元，公司是少数掌握光刻胶生产工艺的企业之一，预计3500吨项目将于2015年底前投产，进口替代空间广阔。 - **塑胶涂料市场**：2006-2010年年均需求增速达21.88%，预计2015年我国紫外固化塑胶涂料需求将达77,962吨，市场前景广阔。 - **光纤涂覆材料市场**：光纤光缆涂覆材料已实现100%紫外固化技术应用，市场需求持续增长，2013年我国光缆产量达2.27亿芯千米，2014年上半年同比增长30.4%。 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（PE） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | |------|-------------------|------------------|-------------|--------------|--------------|-----------| | 2013A | 323.23 | 65.44 | 1.091 | - | - | 0.39 | | 2014A | 402.42 | 90.08 | 1.126 | 53.00 | 7.41 | 38.34 | | 2015E | 537.42 | 122.50 | 1.178 | 60.39 | 9.35 | 49.81 | | 2016E | 733.14 | 175.26 | 1.685 | 42.21 | 7.66 | 34.34 | | 2017E | 1,011.99 | 232.57 | 2.236 | 31.81 | 6.17 | 25.20 | 预计2015~2017年公司净利润分别为1.23、1.75和2.32亿元，EPS分别为1.18、1.69和2.24元，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 募投项目投产低于预期 - 宏观经济变化 ### 竞争优势 - **技术优势**：公司掌握行业领先的低聚物合成技术，具备较强的技术壁垒。 - **服务优势**：通过差异化服务增强客户粘性，满足中高端客户需求。 - **产品储备丰富**：公司已建立完善的紫外固化材料生产体系，并储备多个在研项目，具备快速拓展能力。 ### 行业特征 - **技术密集型**：进入壁垒高，行业集中度高。 - **环保与节能**：紫外固化技术是一种绿色技术，符合环保趋势。 - **应用广泛**：在多个领域具有广泛应用，市场需求持续增长。 ## 结论 飞凯材料作为紫外固化材料行业的领军企业，凭借技术优势、丰富的产品储备和良好的市场拓展能力，有望在未来几年内实现持续增长。随着募投项目的逐步投产，公司盈利能力将进一步提升，进口替代空间广阔，具备较好的投资价值。