20250518-开源证券-通信行业周报_腾讯资本开支营收占比超预期_阿里资本性支出承诺金额亮眼_坚定看好国产算力_13页_1mb

通信行业周报总结：

2025年5月14日，腾讯发布2025Q1财报，实现营收1800亿元（同比+13%），净利润693亿元（同比+18%）。AI能力已对广告、游戏等业务产生实质性贡献，资本开支达275亿元（同比+91%），营收占比153%，超出2024年年报指引。经营性资本开支264亿元（同比+300%），主要受GPU和服务器投资推动，AI相关收入持续增长。腾讯混元大模型迭代升级，推出T1正式版和TurboS模型，开源模型覆盖文本、图像、视频及3D生成，并入驻微信生态，推动AI应用落地。

2025年5月15日，阿里发布FY2025Q4财报，营收2364亿元（同比+7%），阿里云收入301亿元（同比+18%），主要受益于公共云业务及AI产品采用量提升，AI相关收入连续七季度实现三位数增长。FY2025Q4总资本开支246亿元（同比+121%），其中设备购置240亿元（同比+136%）。公司已签约但未计提的资本性支出承诺金额达453亿元（较2024年3月184亿元显著增长），具备前瞻指引性。阿里持续推动多模态AI技术及开源生态，Qwen3系列模型覆盖全尺寸，开源模型家族已超200个，全球下载量3亿次。

投资建议：

1. AIDC算力产业链：

   • 推荐标的：新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的包括光环新网、奥飞数据、云赛智联等。
   • 风冷&液冷：推荐英维克，受益同飞股份、科华数据等。
   • 柴油发电机：受益科泰电源、泰豪科技等。
   • 变压器：受益金盘科技等。

2. IT设备：

   • 国产AI芯片：受益寒武纪、海光信息等。
   • AI服务器：推荐中兴通讯、紫光股份，受益浪潮信息、华勤技术等。
   • 服务器电源：受益欧陆通、麦格米特等。

3. 网络设备：

   • 交换机&芯片：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信，受益锐捷网络、光迅科技等。
   • 光模块&光器件：推荐中际旭创、新易盛，受益天孚通信、长飞光纤等。
   • AEC&铜缆：受益华丰科技、博创科技等。
   • 光纤光缆：推荐中天科技、亨通光电，受益长飞光纤等。

4. 算力租赁：受益云赛智联、润建股份、宏景科技等。

5. 云计算平台：受益中国移动、中国电信、中国联通等。

6. AI应用：

   • AI模组：受益广和通、移远通信等。
   • AI控制器：受益和而泰、拓邦股份等。
   • CDN：受益网宿科技等。
   • AI视频：受益亿联网络、会畅通讯等。

7. 卫星互联网&6G：

   • 卫星互联网：受益海格通信、臻镭科技、信科移动-U、盛路通信等。
   • 6G：推荐中兴通讯，受益硕贝德、大富科技、信维通信等。

市场回顾：2025年5月12日至16日，通信指数下跌0.12%，为TMT板块跌幅最大。

通信数据追踪：

• 5G基建：截至2025年3月底，中国5G基站总数达4395万站（同比净增145万站），三大运营商及广电5G用户数达1068亿户（同比+22.2%）。
• 5G手机出货量：2025年2月出货17982万部（占比88.7%），同比+43.5%。
• 运营商云业务：2024年移动云营收1004亿元（同比+204%），天翼云1139亿元（同比+171%），联通云686亿元（同比+171%）。
• ARPU值：中国移动移动业务ARPU为48.5元（同比-16%），中国电信45.6元（同比+0.4%），中国联通2023年为44元（同比-0.7%）。

风险提示：

1. 5G建设不及预期可能拖累产业链发展（如车联网、工业互联网）。
2. AI技术推进缓慢或影响IDC、服务器、光模块等细分领域增长。
3. 中美贸易摩擦可能对算力产业链形成制约。

报告认为，国内AI巨头（如腾讯、阿里、字节跳动）正加速投入算力及AI应用，建议重点关注国内算力全产业链、卫星互联网和6G等七大方向。